早前，市場盛傳已久我國第一大煤炭企業(yè)———神華能源將以“A+H”方式在兩地同步上市的計劃塵埃落定。因考慮到內(nèi)地市場低迷及股權(quán)分置改革試點暫緩IPO進(jìn)度，集團決定放棄在A股上市，并于下月初在香港首次公開招股。

    此次上市，神華將發(fā)行36億H股，集資高達(dá)30億美元(234億港元)，這也是繼中國人壽(2628)2003年底在港融資34億美元以來，規(guī)模最大的一次招股活動。公開招股期為6月2日至7日，8日定價，15日掛牌交易。保薦人包括中金、美林及德意志銀行，承銷團包括野村證券、荷銀、摩根大通、雷曼兄弟及摩根士丹利。

    上市五大亮點

    神華集團成立于1995年10月，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)組建的國有獨資企業(yè)，亦是中央直轄的53戶國有重要骨干企業(yè)之一。該集團主要以開發(fā)能源為主業(yè)，集煤礦、電廠、鐵路、港口、航運為一體，總資產(chǎn)超過1026億元，也是我國目前最大的煤炭企業(yè)，在國民經(jīng)濟中占有重要地位。

    亮點一、受惠煤炭行業(yè)整體看俏，前景一片明朗。

    隨著世界經(jīng)濟復(fù)蘇，能源緊缺是國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展面臨的重要難題，作為支持國民經(jīng)濟發(fā)展的煤炭行業(yè)首當(dāng)其沖。根據(jù)最新資料顯示，2005年我國煤炭供需缺口在7000-8500萬噸間，總需求會由去年的19.5億噸增至21億噸，2010年更升至25億噸以上，即平均每年要增加1至1.5億噸，才能應(yīng)付需求。

    內(nèi)地經(jīng)濟發(fā)展對煤炭能源的大量需求及煤價不斷提升，為該行業(yè)發(fā)展提供一個持續(xù)盈利的空間。近期，煤電價格聯(lián)動機制的推出，更有可能推動整體煤炭價格螺旋上升，為煤炭行業(yè)總體業(yè)績的增長與競爭力提高提供良好的契機。在此環(huán)境下，對于神華集團這樣一個經(jīng)營規(guī)模大、產(chǎn)能擴張快、運輸方便、煤電聯(lián)營的企業(yè)來說，前景更看高一線。

    亮點二、集團業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，盈利保持高增長。

    集團成立10年以來，產(chǎn)煤量由最初500萬噸提升至去年的1億噸之上。受煤炭價格大幅上漲的推動，公司2004年度的凈利潤飆升至89.4億元，相比2003年和2002年的凈利潤分別為29億元和16億元，增長幅度高達(dá)300%；2002、2003、2004年收入分別為133.9億元、176億元，280.8億元，預(yù)計今年可高達(dá)510億元。由此可見，公司盈利情況仍然處在高速增長中。

    此外，公司計劃在2010年將產(chǎn)量倍增至2億噸，2020年時再翻一番；旗下電廠裝機容量也要由目前5000兆提高到2萬兆。值得一提的是，截止去年，神華位于內(nèi)蒙古的煤田被開發(fā)的儲蓄量只占總儲蓄的一半，極具增產(chǎn)潛力。神華旗下4個礦田的儲蓄量達(dá)59億噸，位列全球第二，足夠未來50年開采之用。

    亮點三、集團業(yè)務(wù)多元化，具有很強的伸縮性。

    神華是多元化公司，實行煤、電、鐵路三合一的模式，具有很強的伸縮性，足以敵過煤價帶來的波動影響。神華去年收入中75%來自煤炭銷售，其余則來自電力、運輸、港口、鐵路等項目營運所得。集團輔助資產(chǎn)全圍繞煤礦資產(chǎn)而設(shè)，主要為減省成本和運輸方面免受束縛。如神華擁有全長1300公里的鐵路，把煤炭由煤礦運到位于河北的黃驊港，然后再運至其他沿岸城市，大大舒緩運輸壓力。集團在未來兩年將投資97億元用于擴展鐵路運輸系統(tǒng)上。鐵路擴張以后，自運的煤炭比例可由去年的60%增至2006年的81%。若此鐵路為第三者運輸及銷售，每噸依然可以帶來62元的客觀利潤，而自建鐵路可以節(jié)省每噸14元的運輸成本。

    亮點四、作為我國煤炭龍頭，主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯。

    神華在國內(nèi)素有“南有三峽，北有神華”的美稱，是內(nèi)地唯一一家年產(chǎn)量過億噸原煤的煤炭商。按儲蓄量計，為全球第二。上市后，其市值較儲蓄量第一的美國Peabody大近兩倍。神華最核心的競爭力是煤炭資源優(yōu)勢，神華旗下的內(nèi)蒙古和神府東勝煤田都是露天礦，且生產(chǎn)實施自動化，礦產(chǎn)意外幾乎為零，是一家優(yōu)質(zhì)企業(yè)。由于成本低、煤質(zhì)高，神華去年的出息、稅項、折舊及攤消前利潤率高達(dá)47%，屬同行業(yè)之冠。

    亮點五、受國外同業(yè)及香港富商垂青。

    神華集團上市集資規(guī)模雖然龐大，但從目前機構(gòu)配售反映看，似乎并不愁銷路。據(jù)悉，此次負(fù)責(zé)保銷的機構(gòu)早早申請豁免，并將公開發(fā)售部分上限由正常的50%降至20%。眾多國外投資者及香港富商亦率先下注認(rèn)購，如中信泰富、富豪李兆基及鄭裕彤等已搶先下注5億美元。此外，全球第二大礦業(yè)集團AngloAmerican要作為策略股東也被婉拒，只分得1.5億美元的股份。

    潛在的風(fēng)險因素

    其一、神華早前創(chuàng)立之初正好是國家宏觀調(diào)控期，國家注入資金不多。由于所借日元外債較多，高峰期借債比例超過90%，因此集團還債壓力巨大，且受日元匯率升跌的直接影響。

    其二、近年來，由于煤炭需求緊張，煤炭進(jìn)口關(guān)稅已由6%降至3%，無形中也給神華煤炭銷量增添不少壓力。

    其三、與已上市的煤炭企業(yè)比較，神華招股的市盈率目前初步定為10-12倍，相比同是香港H股上市的兗州煤業(yè)(1171)顯得稍貴一些。兗州煤業(yè)今年的預(yù)測市盈率為8.11倍，現(xiàn)時動態(tài)市盈率為9.8倍。另外，由于最近“任三招”出臺，導(dǎo)致大量熱錢撤出香港，市場比較低迷。投資者是否有足夠的熱情去認(rèn)購神華，有待于進(jìn)一步觀察。

    綜上所述，鑒于中國煤炭行業(yè)未來廣闊的發(fā)展前景及神華集團本身所具備的實力，筆者建議投資者認(rèn)購，相信上市之后會有不俗的表現(xiàn)。（編輯：草兒）