本周公司公布2005 年半年報(bào),每股收益1.008 元,相對(duì)于去年同期0.58 元/股的收益增長(zhǎng)了74%。利潤(rùn)分配預(yù)案為每10 股派送現(xiàn)金紅利15 元(含稅),并以資本公積金每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
2005 年上半年,公司生產(chǎn)煤炭174.57 萬(wàn)噸,銷售160.73 萬(wàn)噸,供電3891.64 萬(wàn)度,與上年基本持平;主營(yíng)業(yè)務(wù)收入76244.75 萬(wàn)、主營(yíng)利潤(rùn)43086.20 萬(wàn)、凈利潤(rùn)25193.85 萬(wàn),同比分別增長(zhǎng)32.52%、56.97%、72.90%。2005 年中期煤炭收入75942.85 萬(wàn),成本31576.73 萬(wàn),毛利率為58.42%,較上年同期增長(zhǎng)18%,主要是產(chǎn)品綜合平均售價(jià)提高。煤炭綜合平均售價(jià)為472.49 元/噸,比去年全年平均售價(jià)347 元/噸增長(zhǎng)36%.平均成本為196.46 元/噸,比去年168.11 元/噸增長(zhǎng)16%,因此煤炭?jī)r(jià)格的增長(zhǎng)大于成本的增長(zhǎng)。由于公司成本費(fèi)用控制較好,因此凈利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。電力部分毛利率也有相當(dāng)增長(zhǎng),由去年同期12.67%上升到34.71%。而煤炭業(yè)務(wù)中包括一小部分型焦業(yè)務(wù),2005 年上半年型焦毛利率為3.22%,比2004 年15.57%降低。這部分業(yè)務(wù)由于公司自己開發(fā),技術(shù)含量較高、設(shè)計(jì)、工藝復(fù)雜和沒(méi)有經(jīng)驗(yàn),導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量依舊不穩(wěn)定,毛利率進(jìn)一步降低,未來(lái)前景存在不確定性。
煤炭產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張
今明兩年主要?jiǎng)恿κ鞘召?gòu)集團(tuán)公司的持有新龍公司股權(quán),07 年后主要是新建的劉河煤礦、薛湖煤礦和泉店煤礦。
今年6 月底,神火股份(資訊 行情 論壇)與集團(tuán)公司簽訂了收購(gòu)新龍公司92%的協(xié)議。該公司成立于1997 年8 月,注冊(cè)資本人民幣17,703 萬(wàn)元,新龍公司設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為90 萬(wàn)噸/年,井田面積44.8 平方公里,地質(zhì)儲(chǔ)量1.86 億噸,可采儲(chǔ)量6,667 萬(wàn)噸,主采二1 煤層,煤層穩(wěn)定,煤層一般厚度3—6m,平均4.18m。新龍公司煤質(zhì)為瘦煤,可作為煉焦配煤、型焦配煤、工業(yè)用煤及民用煤,目前處于試生產(chǎn)階段。收購(gòu)新龍公司股權(quán)92%股權(quán)價(jià)格為40812.44 萬(wàn)元,溢價(jià)率為109.05%,溢價(jià)比率比較高。不過(guò)如果股東大會(huì)通過(guò)收購(gòu)議案,在2005 年底前可以并入公司報(bào)表,使得神火股份2006 年的生產(chǎn)規(guī)?梢詮哪戤a(chǎn)330萬(wàn)噸左右增加30%左右。
為了擴(kuò)大煤炭產(chǎn)能,公司還在建設(shè)劉河煤礦、薛湖煤礦和泉店煤礦,其中劉河煤礦和薛湖煤礦已經(jīng)在建設(shè)過(guò)程之中將分別在06 年和07 年投產(chǎn),而泉店礦井還處于報(bào)國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)等前期準(zhǔn)備工作階段,預(yù)計(jì)在08~09 年左右可以投產(chǎn)。據(jù)公司介紹,這些在建煤礦生產(chǎn)系統(tǒng)的實(shí)際能力大致在設(shè)計(jì)產(chǎn)能的150%左右,將來(lái)的實(shí)際產(chǎn)量將會(huì)超過(guò)設(shè)計(jì)產(chǎn)能。
大比例利潤(rùn)分配方案前所未有
2005 年1月21日由于流通股股東的反對(duì),神火股份預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模為11 億元的可轉(zhuǎn)債方案沒(méi)有獲得通過(guò)。2005年2月3日神火股份公布年報(bào),每股收益高達(dá)1.37 元,卻未進(jìn)行利潤(rùn)分配,公司解釋為2005年度公司劉河礦、薛湖礦、泉店礦等基本建設(shè)項(xiàng)目資金需求量較大,未分配利潤(rùn)擬投入到這里面去。2005 年5月25日可轉(zhuǎn)債方案經(jīng)過(guò)調(diào)整后終于通過(guò)。發(fā)行總規(guī)模由前次的11 億元下調(diào)為9億元;初始轉(zhuǎn)股價(jià)格則由前次以公布募集說(shuō)明書前30個(gè)交易日公司平均收盤價(jià)格為基礎(chǔ)上浮1%調(diào)整為上浮1%-6%;延長(zhǎng)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)的時(shí)間,由前次在可轉(zhuǎn)債發(fā)行之日起12個(gè)月內(nèi)董事會(huì)可以行使此項(xiàng)權(quán)力一次,調(diào)整為12 個(gè)月后方可使用此項(xiàng)權(quán)利;向原股東優(yōu)先配售方面則由前次的每100股配售200元改為全部向流通股股東優(yōu)先配售。
2005 年7 月26日中報(bào)公司提出每10股派送現(xiàn)金紅利15元(含稅),并以資本公積金每10 股轉(zhuǎn)增10股。對(duì)于大股東及各非流通股東來(lái)說(shuō)是比較有利,在現(xiàn)金方面獲得大量收益,今后涉及到股權(quán)分置改革,非流通股東股本支付對(duì)價(jià)的能力也得到提高。當(dāng)然,大比例現(xiàn)金分紅對(duì)于公司也形成一定的資金壓力。6 月末公司現(xiàn)金余額30377 萬(wàn)元,此次現(xiàn)金分紅將需要資金25000*1.5=37500 萬(wàn)元。
投資評(píng)級(jí)為增持
目前煤炭企業(yè)的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)還是來(lái)自煤炭?jī)r(jià)格的上漲,和所有炭企業(yè)一樣,神火股份在05年也能享受到煤炭?jī)r(jià)格上漲所帶來(lái)的潤(rùn),除了這一點(diǎn)以外,公司今年收購(gòu)了集團(tuán)公司持有新龍公司股權(quán),它的產(chǎn)量在05年、06年也將有所增長(zhǎng),另外公司的煤炭產(chǎn)能將有續(xù)擴(kuò)張,07年后收購(gòu)的劉河煤礦、薛湖煤礦和泉店煤礦將相繼達(dá)產(chǎn)。資源類企業(yè)的擴(kuò)張方式主要是以購(gòu)買煤礦這種外延式擴(kuò)張為主,以一方面煤礦的資源儲(chǔ)量對(duì)于煤炭企業(yè)來(lái)說(shuō)比較重要,另一方面就能否將現(xiàn)有的資源發(fā)揮出最大的效益并提高股東回報(bào)率將對(duì)其估起更大的影響。神火股份的主要優(yōu)勢(shì)在于成本費(fèi)用控制較好,這在炭企業(yè)里面非常難得,判斷企業(yè)價(jià)值最重要的原因之一也就在于企的管理效率和質(zhì)量,這也是我們看好神火股份的重要原因,建議增。
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