雖然煤炭價(jià)格的漲幅已達(dá)到再次實(shí)施煤電聯(lián)動的條件，但由于CPI指數(shù)的高居不下，使得電力企業(yè)期盼的第三次煤電聯(lián)動在短期內(nèi)還難以實(shí)施�；痣姽�司毛利率已經(jīng)下滑不少，如果煤價(jià)繼續(xù)上漲，電價(jià)是聯(lián)動還是“以靜制動”？電力公司是否真的迎來了行業(yè)回升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)？

    今年以來，在原材料價(jià)格上漲、政策性增支因素大幅度增加的條件下，國內(nèi)市場商品煤價(jià)格呈現(xiàn)不同程度的上揚(yáng)。1－6月，原中央財(cái)政煤炭企業(yè)商品煤平均價(jià)格316.53元／噸，同比增加12.03元／噸，上升3.95%。其中供發(fā)電用煤平均售價(jià)為230.23元／噸，同比增加12.47元／噸，上升5.73%。7月份以來，動力煤價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲。受政策性成本上升的影響，動力煤坑口價(jià)上漲幅度較大，其中大同動力煤坑口價(jià)（6000大卡）比6月末上漲了約15元/噸（不含稅），漲幅為6.5%，而中轉(zhuǎn)地的煤炭上漲幅度相對較小，其中秦皇島大同優(yōu)混的車板價(jià)比6月份上調(diào)了5元，漲到465元，漲幅為1.09%，山西優(yōu)混上漲了10元到435元，漲幅為2.35%，

　　2007年我國煤炭市場處于供需基本平衡的局面。煤炭生產(chǎn)穩(wěn)定增長、電廠和港口庫存增加、出口增加都意味著短期煤炭供需形勢的緩和，因此短期內(nèi)煤價(jià)缺乏大幅上漲的動力，但受到政策性成本上升以及石油價(jià)格堅(jiān)挺或上揚(yáng)的影響，煤炭價(jià)格獲得較強(qiáng)的支撐，將基本保持高位盤整態(tài)勢。

　　電力公司業(yè)績上漲有“隱情”

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年上半年，電力上市公司業(yè)績大幅增加。統(tǒng)計(jì)顯示，2007年上半年，電力板塊主營業(yè)務(wù)收入同比增加26.48%，主營業(yè)務(wù)利潤同比增加85.37%，凈利潤同比增加259.40%。電力上市公司的凈資產(chǎn)收益率（整體法）達(dá)到6.07%，每股收益（整體法）達(dá)到0.1881元。

　　電力公司業(yè)績風(fēng)光的背后，裝機(jī)容量增長是營業(yè)收入增長的主要原因。據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)2007年上半年全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)為2437小時(shí)，比去年下降100小時(shí)。在發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)下降的不利情況下，部分電力公司的營業(yè)收入大幅上漲，新機(jī)組投產(chǎn)和資產(chǎn)收購是主要的原因。

　　另一方面，投資收益對利潤增長貢獻(xiàn)較大。2007年上半年，電力上市公司凈利潤同比增長259%，主營業(yè)務(wù)快速發(fā)展是其主要原因，而投資收益的貢獻(xiàn)也不可小覷。部分公司利用其充足的資金參與國有大型藍(lán)籌公司的一級市場配售、或者投資其他電力公司均取得了良好的投資回報(bào)。比如，廣州控股（600098），中報(bào)凈利潤同比增長了126.85%，投資收益占利潤總額比例達(dá)56.63%，原因?yàn)槌鍪郾倍�環(huán)路股權(quán)，獲得凈利潤3.376億元。長江電力（600900），中報(bào)凈利潤同比增長71.55%，投資收益占利潤總額比例達(dá)40.78%，原因?yàn)檗D(zhuǎn)讓4億股建行H股股票，獲得投資收益11.81億元。華能國際（600011），中報(bào)凈利潤同比增長了47.85%，投資收益占利潤總額比例達(dá)28.16%，原因?yàn)楣�司處置部分可供出售金融資產(chǎn)，以及持有的交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動使得公司投資收益同比增長253%。申能股份（600642），投資收益占利潤總額比例達(dá)44.46%。

　　火電公司毛利率受挫

　　煤價(jià)上漲，特別是重點(diǎn)合同煤炭價(jià)格漲幅較高，導(dǎo)致火電類公司的毛利率有所下滑，部分公司毛利率下滑幅度較大。從光大證券統(tǒng)計(jì)的圖表來看，大唐發(fā)電毛利率下滑約5％，華能國際、華電國際毛利率下滑達(dá)10％，上海電力15％，廣州控股電力業(yè)務(wù)毛利率下滑17％，漳澤電力下滑幅度最大達(dá)28％。

　　提高電價(jià)只是緩解

　　根據(jù)2004年國家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于建立煤電價(jià)格聯(lián)動機(jī)制的意見的通知》，首次煤電聯(lián)動應(yīng)以2004年5月的電煤車板價(jià)格為基礎(chǔ)，根據(jù)6-11月的電煤車板平均漲幅，并按照煤電聯(lián)動公式測算，調(diào)整發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)和電網(wǎng)經(jīng)營企業(yè)對用戶銷售電價(jià)。其中，電煤漲幅的30％仍需由發(fā)電企業(yè)承擔(dān)。

　　即是說，盡管電價(jià)上漲能夠化解電煤漲幅增加成本的70％，其余的30％仍需要發(fā)電企業(yè)自己消化。

　　盡管如此，對于目前利潤率不斷下滑的火電類公司來說，如果第三次煤電聯(lián)動實(shí)施的話，無疑能減輕不少壓力。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果煤價(jià)繼續(xù)上漲，則在2007年底或2008年初實(shí)施第三次煤電聯(lián)動的可能性很大，從而遏制火電公司毛利率下滑的趨勢。

來源：證券日報(bào)