受南方雪災(zāi)造成的限電、煤炭供應(yīng)緊張、交通運(yùn)輸受阻影響，08年1月份重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量分別同比下降1.61%和2.69%，華南、西南地區(qū)由于災(zāi)情最重，產(chǎn)銷(xiāo)下降最為明顯。惡劣的氣候使得大量基建停滯，對(duì)水泥需求下降，直接造成水泥價(jià)格的疲弱。

    雪災(zāi)影響南方水泥企業(yè)一季度的產(chǎn)銷(xiāo)量和價(jià)格，并且在此期間煤價(jià)將維持高位，因此上市公司一季度的業(yè)績(jī)將普遍低于市場(chǎng)預(yù)期。好在一季度是水泥企業(yè)的淡季，因此全年業(yè)績(jī)所受的影響比較輕微。

    有悖于表象的是，此輪景氣上行過(guò)程中，水泥行業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要源于期間費(fèi)用率的下降，而不是價(jià)格和毛利率的提升，而08年這種情況可能改變。

    政府對(duì)淘汰落后產(chǎn)能的強(qiáng)力推進(jìn)以及新建產(chǎn)能在環(huán)保、信貸等方面的嚴(yán)格要求使得水泥供需形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2010年前產(chǎn)能過(guò)剩率將持續(xù)走低。

    與此同時(shí)，重點(diǎn)企業(yè)由于在新建產(chǎn)能以及兼并收購(gòu)方面受?chē)?guó)家政策重點(diǎn)支持，市場(chǎng)份額持續(xù)上升。增大的賣(mài)方話語(yǔ)權(quán)使得在煤價(jià)大漲、全面通貨膨脹預(yù)期形成的背景下水泥價(jià)格超預(yù)期上漲成為可能。新型干法比重低、落后淘汰量大的區(qū)域供需改善局面更為樂(lè)觀、行業(yè)集中度提升更快，更有利于價(jià)格的上升。

    預(yù)計(jì)08年水泥均價(jià)上漲20元以上，毛利率將比07年上升約1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到16.6％，行業(yè)利潤(rùn)總額將達(dá)到340億元左右，同比增長(zhǎng)40％以上，大大高于我們之前的預(yù)測(cè)。粗略計(jì)算，20元的均價(jià)漲幅將使上市公司08年業(yè)績(jī)比之前的預(yù)測(cè)高20－25％。

    利潤(rùn)超預(yù)期增長(zhǎng)是08年取得水泥行業(yè)超額投資收益的最關(guān)鍵因素，而一季度末或許是全年最佳的投資時(shí)機(jī)。

來(lái)源：聯(lián)合證券

點(diǎn)評(píng)：國(guó)家重點(diǎn)政策支持及全面通貨膨脹或?qū)⑼苿?dòng)水泥價(jià)格攀升。

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