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08年化肥行業(yè)展望政策市下化肥企業(yè)的機遇與挑戰(zhàn)

2008/10/21 14:23:44       

       目前國內(nèi)氮磷肥企業(yè)面臨產(chǎn)品價格快速下滑而原料成本依然高企的窘境。2008年9月底,國內(nèi)尿素和磷酸二銨價格較 6月底高點大幅回落17%和18.1%,鉀肥價格在4900元/噸的高位持穩(wěn)。國內(nèi)化肥行業(yè)在國家關(guān)稅政策影響下,提前進入了調(diào)整期。暫定關(guān)稅的征收,對于產(chǎn)能過剩,依賴出口的氮磷肥企業(yè),產(chǎn)生較大負面影響。我們預計高關(guān)稅政策至少持續(xù)到09年2季度。而化肥生產(chǎn)企業(yè)優(yōu)惠電價、農(nóng)用化肥優(yōu)惠運價、免增化肥產(chǎn)品增值稅、氣頭化肥生產(chǎn)企業(yè)優(yōu)惠氣價及保證化肥生產(chǎn)所用煤、電、油、氣供應等,從成本方面彌補了部分企業(yè)利潤。另外,農(nóng)業(yè)補貼政策,也間接增加了化肥的需求量。

  煤炭和天然氣作為氮肥生產(chǎn)的主要原料,價格走勢逐步出現(xiàn)分化,天然氣價格市場化必將引發(fā)氣頭尿素企業(yè)成本的增加,而煤炭價格經(jīng)過08年上半年的快速拉高,價格已見,09年存在下滑的可能性。大型氮肥企業(yè)將在行業(yè)整合中充分受益,09年尿素行業(yè)毛利率趨于穩(wěn)定。近期磷肥價格將難以擺脫下降走勢,原材料硫磺和合成氨價格的快速回落,有利于緩解生產(chǎn)企業(yè)利潤的下滑。09年新關(guān)稅的制定以及春耕需求的到來,將成為磷肥生產(chǎn)企業(yè)利潤拐點契機。擁有磷礦石等原材料資源的企業(yè),盈利能力將在行業(yè)中具有明顯競爭優(yōu)勢。

  鉀肥價格仍將長期受制于國際價格,由于國際鉀肥資源的壟斷性,我國鉀肥的對外依存度在未來三年仍將保持在 68%以上。因此,受國家政策影響相對較小,09年氯化鉀價格仍將維持高位,預計漲幅在10%左右。重點關(guān)注企業(yè)中鹽湖鉀肥擁有鹽湖資源,利潤保持穩(wěn)定增長,停牌前08、09年動態(tài)PE分別為23.9倍和18.4倍。但由于在其停牌期間,市場跌幅較大,復牌后存在較大估值風險,短期給予中性的投資建議。

  國際經(jīng)濟增速減緩,導致大宗商品價格均步入下降周期,國際化肥價格亦趨同;而國內(nèi)氮磷肥產(chǎn)能過剩且受限于關(guān)稅政策,價格在四季度仍將維持下降趨勢,行業(yè)景氣短期難以好轉(zhuǎn),因此我們給予化肥行業(yè)中性的投資建議。

來源:石化商務

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