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電力行業(yè):需求雖回落 業(yè)績將好轉

2008/10/30 11:27:31       
    二季度以來,全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量增速回落,特別是6月以來回落更加明顯。6月、7月、8月、9月,全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量同比分別增長8.3%、8.1%、5.1%、3.4%,這是自2002年電力需求持續(xù)強勁增長以來,發(fā)電增速首次連續(xù)落入個位數(shù)區(qū)間,這主要是由于需求下降及缺煤停機造成的供給不足雙重因素的影響,其中由于我國經濟整體有所下滑而導致的電力需求下降,應是造成發(fā)電增速持續(xù)下降的主要因素。

  預計10-12月,發(fā)電量增速較9月將適度反彈,預測2008年全年發(fā)電量增速將在9.5%至10%之間。另外,由于新增裝機容量增速將持續(xù)下降,預計在發(fā)電增速回落后,發(fā)電利用小時數(shù)將在年底止跌回穩(wěn)。

  三季度應是火電行業(yè)最低點

  2006年中期的第二次煤電聯(lián)動,至2008年3季度,煤炭價格的上漲超過100%,特別是2008年以來國際國內煤炭價格急速上漲,導致火電行業(yè)今年前3季度全行業(yè)虧損。雖然水電行業(yè)贏利水平基本穩(wěn)定,但由于火電全行業(yè)虧損,導致發(fā)電行業(yè)全行業(yè)效益大幅下降。根據國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據,2008年1-8月,發(fā)電行業(yè)全行業(yè)累計利潤總額僅42.7億元,同比減少622.9億元。2008年上半年,在CPI居高不下的情況下,第三次煤電聯(lián)動遲遲未能推出,而煤價的上漲幅度完全超過了電力企業(yè)承受的極限,電力企業(yè)在困境中艱難面對。

  目前三季報披露工作正在進行中,我們預測由于兩次上調電價對火電行業(yè)帶來的效應分別在7月及8月中才能體現(xiàn),同期煤炭價格仍在最高位,我們認為火電行業(yè)第三季度整體仍然可能虧損,并且第三季度將是火電行業(yè)業(yè)績最低點。預計第四季度隨著電價上調效益的逐步顯現(xiàn)及煤價的回落,部分火電公司應該能夠達到盈虧平衡點,火電行業(yè)整體效益在逐步好轉。

  年底可能再調電價

  2000年至今,全球一次能源價格暴漲,二次能源價格有補漲的需求。一次能源價格以原油和山西坑口煤價為例,2000年-2007年底,價格漲幅均在150%上下;二次能源價格以中、美電價為例,2000年至2007年,美國終端銷售電價漲幅為30%,中國上網電價漲幅不足10%。長遠來看,中國“市場煤”和“計劃電”之間的矛盾必須解決,國內電價將進入緩慢上升通道。7月1日及8月20日,發(fā)改委兩次上調電價,火電企業(yè)平均上網電價上調了4分左右。在發(fā)改委的兩次電價調整通知中,并未提及煤電聯(lián)動,說明電價調整幅度遠低于煤電聯(lián)動預期,同時也可能表明,未來的電價調整將逐步擺脫煤電聯(lián)動政策模式的控制。

  我們認為,在煤價逐步穩(wěn)定之后,大多數(shù)火電企業(yè)在兩次電價調整后,企業(yè)經營能夠達到盈虧平衡或者微利。但是比較美國電力工業(yè)的盈利水平及中國多年來電力工業(yè)的運行狀況,中國電力行業(yè)凈利率應回升至10%以上的水平,才能滿足國內生產及消費用電的安全需求。我們預計今年3季度以后,還會有一次電價調整,電價調整幅度在5%左右。

  效益好轉可期

  由于GDP增速的回落及節(jié)能減排政策的不斷推進,中國的電力需求在短期內將有所回落,而需求回落將有效抑制煤炭價格的上漲。國際市場和國內市場煤炭價格在7月創(chuàng)出歷史新高以后,目前均有10%以上的回落。我們認為隨著近期油價的大幅回落,煤炭作為替代能源,其價格趨勢必然與石油價格走勢有較大的關聯(lián)。2008年,國內煤炭產業(yè)固定資產投資增速仍在高位,明后年將釋放較大產能,而電力投資增速有較大回落,同時,受宏觀調控影響,發(fā)電量增速將有所回落,煤炭供應的產需矛盾將得以緩解。由于電煤價格下降30元導致的效益增長,大體相當于上網電價上調1分錢的效益增長幅度,我們認為,煤炭價格的下降對未來提升電力行業(yè)景氣度極為有利。

  2008年1月以來,火電月產量同比增長率連續(xù)低于原煤月產量的同比增長率,這使得原煤的供求矛盾開始出現(xiàn)逆轉。而原煤產量的60%是用于火力發(fā)電的,剩余主要用于煉鋼等工業(yè)生產,而在目前全球經濟面臨的嚴峻情況下,鋼鐵等工業(yè)品的需求量也在不斷下降。另外,比較電力和煤炭的投資情況,2008年,煤炭產業(yè)固定資產投資增速仍在高位,明后年將釋放較大產能,而電力投資增速有較大回落,煤炭供應的產需矛盾將得以緩解。因此,我們認為煤炭供過于求已成定局,價格存在調整空間。

  在目前火電行業(yè)普遍虧損的情況下,短期內電企利潤變化主要取決于電價和煤價變化趨勢,電量變動對于電企利潤的影響相對偏小。由于煤價下降及電價再次上調的預期都較為明確,電力行業(yè)業(yè)績好轉趨勢已經確立。

來源:證券時報

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