種種跡象表明，鋼價已經進入一個階段性底部，未來不排除反彈的可能；而鋼鐵公司三季報存貨減值損失，這會對鋼鐵公司全年業(yè)績產生巨大影響；鋼鐵估值進入了歷史底部，值得投資者注意。

    下跌進入第二階段末期

    自8月份以后，鋼材價格出現明顯下滑，目前普線和螺紋鋼跌至3500-3700元/噸，中厚板和熱軋薄板則在本周每噸跌破5000元，達到4700元/噸，熱軋卷板下跌至3700元/噸，這些產品較今年最高價格調整幅度均達到30%-40%，價格下跌十分明顯。

    此輪鋼材價格調整可分為兩個階段：9月份之前為第一階段，即需求放緩階段。受經濟增長放緩、下游需求減速以及經銷商降低庫存影響，需求放緩帶動鋼材價格下跌。9月底到目前為第二階段，即成本拉動下降階段。鋼鐵減產導致鋼鐵生產原材料鐵礦石、煤炭海運價格下跌，以及全球金融危機恐慌沖擊，鋼材價格進一步下行。目前隨著鋼鐵企業(yè)減產以及新的供求格局的形成，鋼材價格進入底部區(qū)域，上周以來鋼材價格出現了一定的上漲。

    全球經濟放緩，直接導致中國鋼材出口和間接出口受阻。9月份中國鋼材出口已經較7、8月份出現了下降，預計10月份可能進一步下降。從全球需求看，我國一直是中低端產品和設備的出口大國，據估計我國機電產品的出口拉動鋼材出口的比例占到我國鋼材產量的10%左右。

    從國內需求來看，占鋼鐵需求25%的房地產行業(yè)正在金融危機中經受嚴峻考驗，前三季度新開工面積相比去年僅增長10.2%，而房屋銷售面積則顯著下降14.9%。隨著全球經濟放緩，國內出口行業(yè)受到明顯沖擊，對原材料和設備的需求也將大幅放緩。

    鋼鐵生產成本的幅度降低。下半年以來，航運指數大幅下跌，BDI指數從12000點猛烈調整到1000點以下。海運價格走低帶動鐵礦石長協(xié)價到岸價格和進口現貨價格的大幅縮水，目前鐵礦石價格下跌幅度超過60%，已經跌至2006年水平，進口鐵礦石價格出現了明顯的倒掛。焦炭價格也有明顯下滑，主焦煤價格從年初最高的2100元/噸下調到目前1500元/噸。

    原燃料價格的下跌，在拉低鋼材價格的同時，也在降低企業(yè)的生產成本，從10月份中旬以來價格走勢可以看出，鋼材價格與原燃料成本同步下降，也就是說，如果企業(yè)直接從市場購買原燃料生產是能夠獲得一個微薄利潤的，而鋼鐵企業(yè)的困難主要是由于消化前期高價的存貨。

    在需求減速的背景下，主要鋼鐵企業(yè)通過調整產品結構和主動減產等措施，降低鋼鐵生產量，正在形成新的平衡。隨著國內需求的啟動，以及美國次貸危機沖擊的變緩，國內國際鋼鐵的剛性需求將逐步得到提升與恢復。

    存貨跌價準備影響三季度業(yè)績

    庫存成本和價格波動壓縮行業(yè)三季度利潤。從目前已公布的21家鋼鐵行業(yè)上市公司三季報看，前三季度凈利潤207.3億元，較去年同期上漲16%，但單季度僅實現盈利56億，同比下降6.8%，環(huán)比下降50%。造成鋼鐵上市公司三季報利潤大幅下滑的原因，除了產品價格大幅下跌減少營業(yè)收入外，還在于庫存的原材料和產成品價格大幅波動，使公司計提減值準備明顯增加。三季度內鋼材產品價格下跌約18%，但按照生產周期計算此時所使用的存貨價格基本都是前期高點庫存貨，利潤明顯被壓縮。同時由于10月份鋼材、鐵礦石和焦炭價格大幅下跌，使多數公司在三季度計提了存貨減值準備，直接增加了當期生產成本，例如鞍鋼股份和南鋼股份分別計提了8.79億和1.14億的資產減值損失，對三季度業(yè)績造成一定沖擊。

來源：中國證劵報