受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響，電力需求持續(xù)下降，9月份發(fā)電量增速繼續(xù)下降。

　　由于水電出力減少，火電增速出現(xiàn)回升。我們認(rèn)為，由于世界經(jīng)濟(jì)疲軟、高耗能產(chǎn)業(yè)用電需求下降較快，短期內(nèi)電力生產(chǎn)增速難以提振。

　　煤炭價格回落，下行壓力猶存。

　　需求不足導(dǎo)致9月份國際、國內(nèi)煤價繼續(xù)下調(diào)。由于目前為冬儲煤階段，國內(nèi)動力煤價格維持小幅下降的態(tài)勢。由于國際煤價到岸價已低于國內(nèi)市場煤價，國內(nèi)動力煤價格存在下行的壓力。我們認(rèn)為，09年合同煤價將提高10%左右，市場煤價將回落到合理水平，但冬季用煤高峰階段國內(nèi)煤價不會急速下跌。

　　利潤好轉(zhuǎn)，電價仍需調(diào)整。

　　三季度是火電行業(yè)利潤最為悲觀的時段，隨著煤價的下調(diào)和電價上調(diào)作用顯示，四季度電力行業(yè)盈利將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。假設(shè)明年合同煤上漲10%，市場煤回調(diào)到5月末水平，我們測算，部分火電公司仍然無法脫離虧損的狀況，電價仍然需要調(diào)整。由于8月份單方面提高上網(wǎng)電價，銷售電價將擇機(jī)上調(diào)。

　　電力行業(yè)股票估值相對較高，但大部分公司股價低于重置成本。