隨著我國工業(yè)化和城鎮(zhèn)化建設(shè)步伐的加快，鋼鐵的供給和需求將在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定增長。但是近幾年以來，我國鋼材市場連續(xù)出現(xiàn)大起大落的市場波動(dòng)，非常不利于我國鋼鐵行業(yè)的健康發(fā)展。針對(duì)這一趨勢，國家陸續(xù)出臺(tái)了一系列宏觀政策進(jìn)行調(diào)控，但效果并不理想，要徹底根治這一弊病，還是得依靠完善的市場體制。期貨貿(mào)易對(duì)穩(wěn)定市場價(jià)格，抑制市場波動(dòng)有一定的作用。從國際市場發(fā)展趨勢看，現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系應(yīng)當(dāng)由現(xiàn)貨市場和期貨市場兩個(gè)部分組成，沒有期貨市場的市場體系是不完整的。本文結(jié)合期貨貿(mào)易的特性和鋼材現(xiàn)貨市場的特點(diǎn)，對(duì)國內(nèi)推進(jìn)線材、螺紋鋼期貨貿(mào)易的利弊進(jìn)行簡單的探討。
一、期貨貿(mào)易特性
期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約，是一種統(tǒng)一的、遠(yuǎn)期的“貨物”合同。期貨交易實(shí)際上就是買賣期貨合約。
1期貨合約的作用
(1)吸引套期保值者利用期貨市場買賣合約，鎖定成本，規(guī)避因現(xiàn)貨市場的商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而可能造成損失。
(2)吸引投機(jī)者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資交易，增加市場流動(dòng)性。
2期貨交易的特征
(1)期貨交易的雙向性：期貨交易與股市的一個(gè)最大區(qū)別就是期貨可以雙向交易，期貨可以買空也可賣空。價(jià)格上漲時(shí)可以低買高賣，價(jià)格下跌時(shí)可以高賣低補(bǔ)。
(2)期貨交易的費(fèi)用低：期貨交易的唯一費(fèi)用就是交易手續(xù)費(fèi)。國內(nèi)三家交易所目前手續(xù)在萬分之三左右，加上經(jīng)紀(jì)公司的附加費(fèi)用，單邊手續(xù)費(fèi)亦不足交易額的千分之一。
(3)期貨交易的杠桿作用：目前國內(nèi)期貨交易只需要支付5%保證金即可獲得未來交易的權(quán)利。由于保證金的運(yùn)用，原本行情被以十余倍放大。假設(shè)某日銅價(jià)格封漲停(期貨里漲停僅為上個(gè)交易日的3%)，操作對(duì)了，我們的資金利潤率達(dá)60%(3%÷5%)之巨，是股市漲停板的6倍。
(4)期貨是“T+0”的交易，可以隨時(shí)交易，隨時(shí)平倉。
(5)期貨是零和市場，期貨市場本身并不創(chuàng)造利潤。在某一時(shí)段里，不考慮資金的進(jìn)出和提取交易費(fèi)用，期貨市場總資金量是不變的，市場參與者的盈利來自另一個(gè)交易者的虧損。
二、期貨貿(mào)易對(duì)鋼鐵市場的有利作用
國際上像原油、大豆、銅和鋁等大宗貨物的交易都已經(jīng)有了相應(yīng)的金融衍生品來保證供應(yīng)安全，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而鋼材價(jià)格波動(dòng)十分劇烈，卻少有相應(yīng)的期貨市場作為避險(xiǎn)工具。近兩年上海期貨交易所在開發(fā)鋼筋和線材期貨方面做了不少工作，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)鋼鐵期貨的看法也正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。筆者認(rèn)為期貨貿(mào)易對(duì)鋼鐵市場的有利作用主要有：
1提供回避風(fēng)險(xiǎn)平臺(tái)，有利于市場健康有序地發(fā)展
期貨交易的產(chǎn)生，為現(xiàn)貨市場提供了一個(gè)回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場所和手段，即在期貨市場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場上數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，使期現(xiàn)貨市場交易的損益相互抵補(bǔ)。若線材、螺紋鋼能夠在期貨市場上市，則能夠利用套期保值策略為生產(chǎn)者、經(jīng)營者和最終用戶提供回避風(fēng)險(xiǎn)平臺(tái)，從而能夠穩(wěn)定市場價(jià)格，有利于市場健康有序地發(fā)展。
2增加市場透明度。提高資源配置效率
在期貨市場中集中了大量的市場供求信息，不同的人、從不同的地點(diǎn)，對(duì)各種信息的不同理解，通過公開競價(jià)形式產(chǎn)生對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格的不同看法。期貨交易過程實(shí)際上就是綜合反映供求雙方對(duì)未來某個(gè)時(shí)間供求關(guān)系變化和價(jià)格走勢的預(yù)期。這種價(jià)格信息具有連續(xù)性、公開性和預(yù)期性的特點(diǎn)，有利于增加市場透明度，提高資源配置效率。
期貨交易的兩大功能使期貨市場兩種交易模式有了運(yùn)用的舞臺(tái)和基礎(chǔ)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能需要有眾多的投機(jī)者參與，集中大量的市場信息和充沛的流動(dòng)性，而套期保值交易方式的存在又為回避風(fēng)險(xiǎn)提供了工具和手段。
三、可能存在的問題
雖然推動(dòng)鋼材期貨上市已經(jīng)成為一種國際潮流，但從鋼鐵企業(yè)的角度分析，國內(nèi)線材、螺紋鋼期貨上市可能出現(xiàn)如下問題：
1品牌作用失效
我國線、棒生產(chǎn)企業(yè)眾多，高質(zhì)量的產(chǎn)品有一定的品牌效應(yīng)，市場價(jià)格可高出其它產(chǎn)品50～100元/噸。但在期貨市場上，期貨交易者不是產(chǎn)品使用者，關(guān)注的只是產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，炒作的是盈利空間，容易忽視產(chǎn)品品牌。若現(xiàn)貨市場將期貨價(jià)格作為指導(dǎo)，則容易導(dǎo)致品牌作用失效。
2套期保值效能削減
線材、螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)參與期貨交易主要目的應(yīng)該是利用套期保值功能鎖住價(jià)格、減少損失，但是與其它產(chǎn)品不同的是，建材市場季節(jié)性波動(dòng)非常明顯，企業(yè)能夠預(yù)期到的價(jià)格下滑，投機(jī)者同樣能夠預(yù)見。企業(yè)開出的遠(yuǎn)期和約如果價(jià)格不能達(dá)到投機(jī)者的心理預(yù)期，則成交必然有限，若按照投機(jī)者預(yù)期報(bào)價(jià)，則套期保值效能必然削減。
3市場價(jià)格誘導(dǎo)
我國地域遼闊，南北鋼材市場的主流價(jià)格存在明顯的差異性。若線材、螺紋鋼在上海期貨交易所上市貿(mào)易，上海期貨交易所很有可能指定在當(dāng)?shù)貍}庫進(jìn)行交割。很容易誘導(dǎo)貿(mào)易者按照上海市場價(jià)格進(jìn)行操作，若莊家根據(jù)上海市場價(jià)格指數(shù)定價(jià)，則很有可能影響到其它地區(qū)的鋼材價(jià)格，外地生產(chǎn)企業(yè)將損失部分現(xiàn)貨市場定價(jià)的話語權(quán)，一旦期貨價(jià)格背離當(dāng)?shù)厥袌霏h(huán)境，則很有可能給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)帶來經(jīng)營損失。
4經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)巨大
期貨市場不創(chuàng)造價(jià)值，是零和市場，一方的盈利來自于另一方的虧損。由于只收取10%以下的交易保證金即可獲得交易權(quán)利，根據(jù)杠桿原理，將經(jīng)營利潤放大的同時(shí)也將經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)放大，一旦交易失誤，不僅保證金全部輸光，還要償還交易所債務(wù)，很多交易者為此傾家蕩產(chǎn)。作為鋼鐵企業(yè)，尤其是國有企業(yè)和股份制企業(yè)從事期貨交易需要單獨(dú)劃出一個(gè)部門來操作期貨貿(mào)易，要?jiǎng)澐智宄袚?dān)盈利和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)力和義務(wù)，同時(shí)還要做好充足的虧損準(zhǔn)備，需要建立完善的運(yùn)行機(jī)制來控制虧損額度。
5價(jià)格的信息敏感度提高
在現(xiàn)貨市場中，建材交易價(jià)格是由生產(chǎn)成本、供求關(guān)系兩個(gè)方面因素共同決定的，根據(jù)季節(jié)、地區(qū)、環(huán)境、政策等因素的變化而變化。期貨市場上的貿(mào)易者對(duì)各類信息敏感度極高，心態(tài)上謹(jǐn)小慎微、杯弓蛇影，容易將各方面影響因素(虛構(gòu)的或真實(shí)的)放大，從而反映到期貨市場價(jià)格上來，期貨價(jià)格影響現(xiàn)貨價(jià)格，有可能使現(xiàn)貨市場價(jià)格背離市場環(huán)境。
四、幾點(diǎn)意見
線材和螺紋鋼參與期貨交易有利、有弊，關(guān)鍵看組織者如何驅(qū)弊逐利，現(xiàn)根據(jù)以上分析，從有利于行業(yè)發(fā)展的角度提出以下幾點(diǎn)意見：
1培訓(xùn)專業(yè)人才。期貨經(jīng)營是零和市場，交易者經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)巨大，企業(yè)從事期貨交易的成果完全決定于經(jīng)營人員的操作水平。因此，經(jīng)過培訓(xùn)，具有專業(yè)期貨交易知識(shí)的高級(jí)人才對(duì)企業(yè)至關(guān)重要。
2選擇有利時(shí)機(jī)，逐步推進(jìn)線材、螺紋鋼期貨貿(mào)易。建議先選擇幾家有代表性的企業(yè)進(jìn)行試運(yùn)行，觀察市場反映，根據(jù)運(yùn)作效果逐步推進(jìn)線材、螺紋鋼期貨貿(mào)易。時(shí)機(jī)選擇上，建議在廢鋼等原料性產(chǎn)品上市后再推進(jìn)線材、螺紋鋼產(chǎn)品上市。
3合理制訂交易規(guī)則，保護(hù)產(chǎn)品品牌。鑒于在價(jià)格炒作的環(huán)境下，有可能出現(xiàn)劣質(zhì)高價(jià)的現(xiàn)象，對(duì)現(xiàn)貨市場品牌作用造成影響。建議采取一定措施保護(hù)產(chǎn)品品牌，嚴(yán)格按照國家標(biāo)準(zhǔn)把關(guān)，堅(jiān)決杜絕劣質(zhì)產(chǎn)品進(jìn)入期貨市場。
4體現(xiàn)線材、螺紋鋼現(xiàn)貨市場的區(qū)城差異性。建議期貨交易所制訂合理交易規(guī)則，防范現(xiàn)貨價(jià)格偏離區(qū)域市場環(huán)境，減少期貨指數(shù)對(duì)各區(qū)域現(xiàn)貨市場價(jià)格的不利影響，盡量避免引起全國范圍的價(jià)格聯(lián)動(dòng)。
5采取有效措施，屏蔽不利于行業(yè)健康發(fā)展的虛假信息。針對(duì)線材、螺紋鋼市場，建議交易所要建立信息通報(bào)制度，杜絕虛假信息操作鋼市。
6交割倉庫必須設(shè)在生產(chǎn)企業(yè)倉庫。期貨交易中部分做多的交易者是現(xiàn)貨市場中的最終用戶，其買入遠(yuǎn)期合約的目的是實(shí)物交割，若將交割倉庫設(shè)在交易所附近，貨物經(jīng)過兩次倒運(yùn)，容易增加運(yùn)輸成本。建議將生產(chǎn)廠家倉庫設(shè)為交割倉庫，運(yùn)輸費(fèi)用由買家自理。
7合理制訂交易收費(fèi)，降低交易成本，促進(jìn)合約流通�，F(xiàn)貨市場建筑鋼材價(jià)格一般在3000～4000元/噸，經(jīng)銷利潤只有10～50元/噸，經(jīng)營收益率偏低，若期貨交易費(fèi)用過高則不利于企業(yè)做套期保值交易，同時(shí)也不利于短線交易和合約的流通，為此建議交易費(fèi)用應(yīng)控制在萬分之一以內(nèi)。
8杜絕關(guān)聯(lián)交易、惡意炒作期貨指數(shù)。大宗合約交易必須確認(rèn)賣方、買方身份，并及時(shí)公開通報(bào)，杜絕關(guān)聯(lián)交易，避免期貨指數(shù)被惡意炒作。
綜上可見：期貨市場的積極作用，需要合理利用，需要經(jīng)營者市場意識(shí)、趨勢判斷能力的增強(qiáng)，需要交易所自律守信，也需要相關(guān)部門給與正確的引導(dǎo)和監(jiān)督。只有這樣，鋼材期貨才能真正實(shí)現(xiàn)其功能價(jià)值，為市場經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展注入活力。
