三季報電力行業(yè)整體“悲壯”姿態(tài)和要求提高電價的呼聲言猶在耳，一月未到，急劇變化的煤電博弈格局已讓這個曾經(jīng)“最負(fù)重者”重新煥發(fā)生機(jī)：上周五大盤大幅低開震蕩時，惟電力板塊一路飄紅，桂東電力、華能國際、華電國際、國電電力、國投電力等全天均表現(xiàn)強(qiáng)勢，其中桂東電力尾盤漲停，其他個股漲幅均在5%左右。
 
　　而昨天(24日)受大盤疲弱拖累，電力板塊也出現(xiàn)了不同幅度的回調(diào)，但成交量并未放大，從盤面觀察，仍有機(jī)構(gòu)資金在低位吸籌。

　　電力板塊也許是這段時間里最“默默無聞”，但又是上升趨勢最穩(wěn)定的一個板塊了。WIND電力指數(shù)從10月底觸底反彈開始，截至昨天收盤已上漲15.88%，最高漲幅達(dá)到19.32%，這個在公布三季報后遭到基金等機(jī)構(gòu)拋棄的板塊，重獲青睞。專業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，基金等機(jī)構(gòu)資金正悄悄流入該板塊。

　　三季報重創(chuàng)

　　“年初以來電煤價格不斷上漲導(dǎo)致了電力行業(yè)的虧損面逐漸擴(kuò)大，前三季度54家上市公司中有22家出現(xiàn)虧損，凈利潤同比下降的達(dá)到41家，其中多數(shù)是火電企業(yè)”，天相投顧能源與基礎(chǔ)設(shè)施研究組組長張勛如此介紹三季報后電力公司的整體困境。

　　因為電煤價格大幅飆升，火電企業(yè)今年前三季度虧損額逐漸擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月份國內(nèi)五大發(fā)電企業(yè)合計虧損214億元，與去年同期盈利244.7億元相比，利潤減少458.7億元。

　　華能國際的遭遇最具代表性。公司第三季度大幅虧損21.6億元，合計每股盈利-0.179元，同比下滑238%，前三季度合計虧損26.3億元，同比下滑158%。對造成巨大虧損的原因，華能國際主要解釋為電煤成本的大幅上升。

　　因為三季報的集體悲壯，幾乎所有電力企業(yè)都在三季報公布前后遭遇機(jī)構(gòu)集中拋售。以華能國際為例，基金在三個交易日內(nèi)大舉賣出4587萬元，海通證券自營席位緊隨其后凈賣出1659萬元，三天內(nèi)機(jī)構(gòu)資金全部顯示為流出；國投電力同樣如此，在連續(xù)跳水的4天當(dāng)中，基金凈賣出4367萬元，某保險席位同時拋售1461萬元。

　　機(jī)構(gòu)籌碼的涌出導(dǎo)致股價大幅下挫。如華能國際三天內(nèi)大跌27%，國電電力8個交易日內(nèi)大跌26%，國投電力5個交易日內(nèi)最高下挫幅度為35%，華電國際10月中旬開始破位下跌，11個交易日內(nèi)最高跌幅近29%。

　　禍兮福所倚

　　但是在興業(yè)證券電力行業(yè)研究員陸鳳鳴看來，電力板塊的三季度報可能是“最壞的季報”。所有風(fēng)險都積累到三季度中集中釋放，雖然顯得很“難看”，但這個時機(jī)可能也正是所有不利因素達(dá)到質(zhì)變臨界點的時刻。

　　陸鳳鳴向記者介紹，其實某些不利因素已在電力企業(yè)內(nèi)部正在悄悄發(fā)生變化。如華能國際9月份原煤采購價格已經(jīng)出現(xiàn)回落。公司第三季度電煤價格環(huán)比漲幅超過20%，單位燃料成本同比增長約70%，為各季度之最。但公司業(yè)績說明表明，其單月綜合原煤采購價格在8月已見頂，9月采購價格基本與7月持平，較8月回落9.2%。

　　電煤價格因素對電力上市公司的不利影響，經(jīng)過三季報財務(wù)期后一個月時間的博弈，再次發(fā)生了重大轉(zhuǎn)折。

　　高華證券金屬及采礦業(yè)研究員沈松介紹，“煤炭價格正大幅下跌”。其介紹，目前秦皇島動力煤現(xiàn)貨價格(國內(nèi)基準(zhǔn)價格)上周環(huán)比下降9%至720元/噸，創(chuàng)下2001年2月以來的最大環(huán)比跌幅。沈認(rèn)為，煤價在銷售旺季(冬季采暖需求)的大幅下跌表明動力煤行業(yè)的基本面正在迅速惡化。

　　海通證券公用事業(yè)行業(yè)分析師朱胤認(rèn)為，進(jìn)入11月以來煤炭價格快速下降，截至11月20日累計已下跌約160元/噸，跌幅高達(dá)16.8%，同時產(chǎn)地煤價也呈現(xiàn)繼續(xù)下行態(tài)勢，11月10日時價格較10月底下跌了5.3%，較8月份歷史最高點時也已經(jīng)下跌13%。另外海運價格的快速下跌也進(jìn)一步緩解了火電企業(yè)的成本壓力，11月份國內(nèi)主要煤炭運輸港口至東南沿海主要煤炭消費地的海運價格與今年6月份歷史最高點相比已出現(xiàn)了75%左右的跌幅，“這相當(dāng)于再次拉低噸標(biāo)煤成本110元-140元/噸”。

　　朱胤認(rèn)為，從決定電力行業(yè)業(yè)績的兩個最重要因素電價及煤價來看，目前動力煤價的下跌幅度有望超出以前預(yù)期，給電力企業(yè)帶來更多利好，而電力需求的轉(zhuǎn)弱對于已經(jīng)具有機(jī)組效率優(yōu)勢的上市公司來說，影響相對較為有限，所以“行業(yè)盈利上升趨勢已經(jīng)明確”。

　　機(jī)構(gòu)殺“回馬槍”

　　如果從目前電力板塊個股走勢分析，季報后機(jī)構(gòu)的大幅減持更像是一個“局”：經(jīng)過短時間的迅猛打壓之后，機(jī)構(gòu)隨后又迅速從底部開始吸籌。

　　國電電力股價跳水時基金持倉比例為21.66%，連續(xù)跳水后，基金持倉比例最低只達(dá)到19%，隨后又開始進(jìn)入吸籌階段，截至昨天收盤，持倉比例再次回到跳水前的水平，同時股價也上漲了27%左右。

　　國投電力股價相比最低點時，19個交易日內(nèi)上漲了36%，持倉水平也從最低點時的19%左右回升到21%；而華能國際如果從最低點起算，月最高漲幅已達(dá)34%，對于這個虧損最為慘重的企業(yè)，基金依然凈買入7300萬元，而中金等兩大著名QFII駐扎地也一起買入2400萬元。

　　除海通證券外，同時給予電力行業(yè)以“推薦”、“增持”評級的機(jī)構(gòu)還包括興業(yè)證券、天相投顧、凱基證券、安信證券、國信證券等等。

　　在多篇給予推薦評級的研究報告中，研究員都要進(jìn)行一個重要的論證：電力企業(yè)上游煤價的下跌和下游用電企業(yè)用電量的下降，究竟誰的影響權(quán)重更大？

　　朱胤提供的數(shù)據(jù)模型證明，“電力需求與煤價呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。未來煤炭價格的跌幅很可能遠(yuǎn)超出電力需求的跌幅。因此在電價不變的情況下，若以利用小時數(shù)降低5%，煤價相應(yīng)下跌10%的情形來計算，可增加火電行業(yè)全年利潤總額500億元，幾乎相當(dāng)于火電行業(yè)2007年全年利潤總額的70%�！�

　　朱胤認(rèn)為，海運價格下跌也有利于降低火電企業(yè)的成本壓力，足以抵消需求下滑帶來的不利影響，在2009年經(jīng)濟(jì)增速大幅回落的大背景下，火電行業(yè)盈利有望逆流而上。

　　另外，未來兩年內(nèi)4萬億的巨額投資對電力需求產(chǎn)生的刺激效應(yīng)，也是這一次電力板塊逐漸升溫的原因。而面對當(dāng)前下游企業(yè)用電量減少的局面，各地政府正在采取變通方式進(jìn)行應(yīng)對，如內(nèi)蒙古自治區(qū)政府最近發(fā)出緊急通知，下調(diào)工業(yè)用電電價，鐵合金、多晶硅等7種高耗能產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)用電在現(xiàn)行電價基礎(chǔ)上每度下調(diào)0.08元；黑色金屬冶煉、有色金屬及深加工企業(yè)下浮0.045元。而這些高耗能企業(yè)生產(chǎn)用電下調(diào)的8分錢，則由內(nèi)蒙古自治區(qū)政府、電網(wǎng)公司、火電企業(yè)和相關(guān)煤炭企業(yè)共同分擔(dān)，期限初步確定為三個月。

　　與此同時，寧夏地區(qū)政府也出臺了類似措施。

來源：和訊網(wǎng)