摘要：從近期產業(yè)經濟運行數據及相關情況來看，煤炭行業(yè)景氣度繼續(xù)回升，長期來看投資前景良好。依據如下：——9 月份數據顯示，大型煤炭企業(yè)售價和成本環(huán)比基本持平，1-9 月，煤炭企業(yè)利潤同比降幅環(huán)比擴大，應收帳款同比增幅環(huán)比下降，企業(yè)虧損面與1-8 月持平。
       ——從煤炭與相關產業(yè)的比較來看，煤炭行業(yè)工業(yè)增加值偏低，工業(yè)品出廠價格指數同比繼續(xù)下降，但煤炭市場交易價格環(huán)比上漲，并且與相關行業(yè)比漲幅居中，同時煤炭行業(yè)資產擴張速度在相關行業(yè)中居于首位。
       ——從煤炭市場走勢看，國際煤炭價格和原油價格均有望保持增長態(tài)勢，支撐國內煤價上漲；貴州省加快小煤礦關停步伐，國土資源部要求加快推進礦產資源整合，均利于提升煤炭行業(yè)集中度，增強盈利能力。
        1、大型煤炭企業(yè)經濟運行情況：大型煤炭企業(yè)經營狀況一般，價格和成本環(huán)比基本持平，利潤同比降幅環(huán)比擴大，應收賬款同比增幅環(huán)比回落，企業(yè)虧損面與1-8 月份持平從售價看：1-9 月，原煤平均售價346.9 元/噸，同比減少18.1 元/噸，下降4.95%；比1-8 月減少0.68 元/噸，下降0.2%。原選煤平均售價412 元/噸，同比減少32.8 元/噸，下降7.38%；比1-8 月減少3.68 元/噸，下降1.38%。

        圖1：2008 年以來大型煤炭企業(yè)原煤平均售價
        從成本看：據統計, 隨著各類煤炭企業(yè)成本費用同比繼續(xù)上升，1-9 月，全國大型煤炭企業(yè)原煤單位成本332.5 元/噸，同比增加6.62 元/噸，增長2.0%；比1-8 月增加1.31元/噸，增長0.39%。原選煤單位成本379.74 元/噸，同比增加7.85 元/噸，增長2.11%；比1-8 月增加0.63 元/噸，增長0.17%。

圖2：2008 年以來大型煤炭企業(yè)原煤單位成本
         從利潤看：1-9 月，大型煤炭企業(yè)實現利潤874.86 億元，同比減少168.81 億元，下降16.2%，降幅比1-8 月擴大2.3 個百分點。其中，前10 家煤炭企業(yè)實現利潤683.81 億元，占大型企業(yè)利潤的78.16%。

圖3：2008 年以來大型煤炭企業(yè)成本/售價對比

圖4：2008 年以來大型煤炭企業(yè)利潤
         從應收帳款看：1-9 月，大型煤炭企業(yè)應收賬款810.88 億元，同比增加161.25 億元，增長24.8%，增幅環(huán)比下降4.7 個百分點。其中，應收賬款最多的是神華集團，達到112.1億元，比上月末減少9 億元；其次是河南煤業(yè)化工集團公司，應收賬款72.66 億元，比上月末減少0.57 億元；第三是中煤集團，應收賬款68.22 億元，比上月末減少2.27 億元。

       從虧損面看：1-9 月，大型煤炭虧損企業(yè)達到9 個，虧損面為9.37%，虧損企業(yè)同比增加6 個，虧損面同比增加3.15%。其中，虧損最多的企業(yè)是遼源礦業(yè)集團，虧損9478 萬元；其次是扎賚諾爾煤炭公司，虧損8026 萬元；第三是六枝煤業(yè)集團，虧損3345 萬元。
2、煤炭行業(yè)與相關行業(yè)經濟關系分析

表1：煤炭及相關行業(yè)工業(yè)增加值增長速度對比

        盡管隨著煤炭需求的增加，煤炭開采和洗選業(yè)工業(yè)增加值增速環(huán)比呈現增長態(tài)勢。但煤炭開采和洗選業(yè)工業(yè)增加值和相關行業(yè)相比仍然處于偏低水平，并且明顯低于全國平均水平。從前三季度累計工業(yè)增加值來看，非金屬礦物制品業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等行業(yè)工業(yè)增加值均明顯高于煤炭行業(yè)；電力、熱力的生產和供應業(yè)及石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)等兩個行業(yè)工業(yè)增加值低于煤炭行業(yè)。

（1）煤炭行業(yè)工業(yè)增加值在相關行業(yè)中仍然偏低，并明顯低于全國水平
（2）市場交易煤價格同比大幅下降，環(huán)比漲幅居中

表2：煤炭及相關產品市場監(jiān)測價格比較

        從實際監(jiān)測煤炭及相關產品價格可以看出，從同比來看，去年同期煤炭及相關產品價格處于高位，因此10 月份煤炭及多種相關產品價格同比均下跌，其中，煤炭價格同比跌幅僅次于焦炭；從環(huán)比來看，伴隨著宏觀經濟的持續(xù)回暖，煤炭及相關行業(yè)產品需求增加，多數價格環(huán)比上漲，其中煤炭價格漲幅居中，而焦炭和鋼材綜合售價因需求不旺，環(huán)比仍然處于下跌態(tài)勢。
表3：煤炭及相關行業(yè)工業(yè)品出廠價格指數對比

         因去年同期國內物價出現持續(xù)快速增長，導致今年以來國內工業(yè)品出廠價格指數一直低位運行。從9 月份數據來看，除電力行業(yè)繼續(xù)維持同比上漲勢頭外，煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、石油加工業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等多行業(yè)的工業(yè)品出廠價格均同比下降；其中煤炭開采和洗選業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)兩個行業(yè)的工業(yè)品出廠價格指數環(huán)比也出現下降。
   （3）煤炭行業(yè)資產擴張速度在相關行業(yè)中最快，行業(yè)利潤同比下降
        據國家統計局數據顯示，受近年來煤炭行業(yè)投資出現較大增幅影響，1-8 月份煤炭行業(yè)資產同比增幅達28.6%，和相關行業(yè)相比，資產擴張速度居于首位。在主營業(yè)務收入和利潤方面，盡管煤炭行業(yè)主營業(yè)務收入仍然處于同比增長態(tài)勢，但由于去年1-8 月份煤炭行業(yè)利潤處于高位，導致今年1-8 月份煤炭行業(yè)利潤總額同比下降。
表4：1-8 月份煤炭及相關行業(yè)主要經濟指標

3、近期的一些政策動向和事態(tài)，給煤炭產業(yè)帶來更多的利好與挑戰(zhàn)
      （1）國際煤炭價格進入上升通道，支撐國內煤炭價格上漲
        進入10 月份，國際煤炭價格緩慢上揚，主要原因基于以下三個方面。一是世界經濟緩慢復蘇，帶動國際能源需求增加。美國第三季度GDP 按年率計算上升3.5%，這是一年以來美國經濟首次實現正增長；俄羅斯三季度國內生產總值環(huán)比增長0.6%，這是俄羅斯經濟自去年二季度以來首次出現環(huán)比增長；德國、法國、日本等國家GDP 環(huán)比從二季度開始已由收縮轉為增長，三季度繼續(xù)保持增長。二是冬季到來北半球季節(jié)性用煤需求增加，10 月份開始北半球氣溫逐漸降低，各主要煤炭消費國進入冬儲煤和迎峰度冬時期，煤炭需求出現明顯的季節(jié)性增長。三是美元貶值推動煤炭等大宗商品價格上揚。近期以來，美元匯率一路走低，從而帶動以美元計價的國際煤炭價格相應上揚。據IMF 預計，今年第四季度，世界經濟將同比增長0.7%，結束連續(xù)4 個季度的收縮趨勢。各國經濟進一步轉好預示國際煤炭需求量進一步增加，加之迎峰度冬等利好因素影響，國際煤價有望繼續(xù)上行，利好國內煤炭價格。

圖5：2008 年以來澳大利亞BJ 現貨動力煤月末價格
   （2）原油價格上漲趨勢很可能繼續(xù)
        10 月份以來，受宏觀經濟復蘇和美元貶值影響，國際原油價格震蕩上行。國際機構紛紛看好未來一段時間原油需求和價格，國際能源機構將今年全球日均原油需求量上調至8480 萬桶；歐佩克也調高今年和明年全球原油需求量，但它預測今年原油需求量同比仍然處于下降態(tài)勢，而明年將實現正增長。而在價格方面，高盛預測在今年底國際原油價格將達到85 美元/桶，而明年將達到100 美元/桶。結合世界經濟復蘇進程，預計未來一段時間國際原油需求繼續(xù)增加，價格很可能繼續(xù)小幅上漲。

圖6：2008 年以來布倫特原油月均價格
（3）貴州年底前將全面完成關閉70 家小煤礦的計劃
        按照國家發(fā)改委、能源局、安監(jiān)總局、煤監(jiān)局的要求，貴州省2008 年要關閉20 個小煤礦，2009 年要關閉50 個小煤礦。但是截止到2009 年10 月31 日，2008 年任務僅公告關閉8 個；2009 年只有遵義市、六盤水市、安順市、黔東南州、黔西南州和銅仁地區(qū)報送了擬關閉的40 對礦井計劃，但尚未正式公告進入關閉程序。為此，貴州省近期召開電視電話會議，要求全省各地各有關部門加大工作力度，要求年底前堅決完成關閉70 家小煤礦的整頓關閉任務，絕不允許把任務拖到2010 年。加大力度推進小煤礦關停，利于提升貴州省煤炭行業(yè)集中度。
   （4）國家部委聯合發(fā)文，要求加強礦產資源開發(fā)整合
        近期，經國務院同意，國土資源部聯合其他多個部門下發(fā)了《關于進一步推進礦產資源開發(fā)整合工作的通知》，指出要對煤炭等重要礦種進行整合，要求2010 年3 月底前，各省、自治區(qū)、直轄市按要求組織編制和審批整合實施方案，并報國土資源部備案。2010 年底前，按照經批準的進一步推進整合實施方案，全面完成整合工作任務，建立健全礦產資源管理有關制度，初步建立礦產資源開發(fā)利用長效機制。通過礦產資源開發(fā)的整合，有利于提高煤炭資源開發(fā)規(guī)�；�、集約化程度，改變煤炭企業(yè)過于分散的狀況，增強煤炭行業(yè)盈利能力。
    4、煤炭行業(yè)景氣度提升，產業(yè)投資前景看好
        綜上所述，短期內來看，受世界經濟的復蘇以及季節(jié)性耗煤因素的支撐，國際煤炭和國際原油價格很可能維持目前小幅上漲的態(tài)勢，支撐國內煤炭價格上漲；長期來看，貴州省加大力度推進小煤礦關停，國土資源部發(fā)文要求進一步推進礦產資源開發(fā)整合，利于提升煤炭行業(yè)集中度，增強行業(yè)盈利能力�？傮w而言，未來幾個月內，煤炭價格很可能繼續(xù)上漲，煤炭行業(yè)景氣度繼續(xù)提升，煤炭產業(yè)投資應持樂觀預期。