螺紋期貨相對于現(xiàn)貨而言，是一個(gè)金融屬性很強(qiáng)的品種，它不但受鋼材現(xiàn)貨市場的影響，還受國內(nèi)外金融市場的影響，其分析的難度遠(yuǎn)大于對現(xiàn)貨市場的預(yù)判。筆者在以往分析現(xiàn)貨市場走勢的時(shí)候，基本可以弄一些條條框框來分析，甚至因?yàn)楝F(xiàn)貨市場波動(dòng)相對穩(wěn)定而可以簡化成趨勢線的分析，即現(xiàn)貨市場是可以通過建立數(shù)學(xué)模型來分析的。然而，期貨市場很難，難在于它的價(jià)格主要是受資金的供需來推動(dòng)的，而非現(xiàn)貨市場的實(shí)物供需來決定的。此外，期貨交易的原則就決定了這是一個(gè)零和市場，一方盈利必有一方甚至多方虧損，這點(diǎn)和現(xiàn)貨市場有很大不同，這也就決定了期貨價(jià)格會(huì)比現(xiàn)貨價(jià)格更加充滿不可預(yù)測性。
開篇講這么多，其實(shí)就一點(diǎn)：可以用現(xiàn)貨的觀點(diǎn)來預(yù)判期貨，但絕不要用現(xiàn)貨市場的操作思路來交易期貨，因?yàn)榻鹑诤同F(xiàn)貨你只看到了現(xiàn)貨，而忽視了金融的影響力。因此，對于螺紋期貨后期走勢的判斷，就應(yīng)從更多的層面來考慮，筆者認(rèn)為三個(gè)層面的考慮缺一不可，按優(yōu)先順序排列如下：宏觀經(jīng)濟(jì)、金融層面和現(xiàn)貨層面。對期貨的實(shí)際操作而言，現(xiàn)貨層面的影響排在最后，因?yàn)槿绷爽F(xiàn)貨層面的分析，技術(shù)派仍然可以判斷期貨市場后期走勢并實(shí)現(xiàn)獲利，但若缺了前面兩個(gè)中的任何一個(gè)，技術(shù)派要想穩(wěn)定獲利則很難了。
1、宏觀經(jīng)濟(jì)判斷
對宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷是期貨操作方向的戰(zhàn)略性的判斷，宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好則大部分工業(yè)品的方向應(yīng)該是多頭，反之是空頭。對于宏觀這塊，筆者不多做分析，因不是本文重點(diǎn)，但主要觀點(diǎn)如下：
A、中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化的可能性不大，目前處于觸底企穩(wěn)的觀察階段，后市應(yīng)有走好的預(yù)期;
B、歐洲經(jīng)濟(jì)受歐債問題困擾，緊縮政策預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)，因此后期經(jīng)濟(jì)也將以穩(wěn)為主，難以出現(xiàn)大漲行情，反而可能會(huì)某些問題的尚未解決會(huì)出現(xiàn)一些震蕩;
C、美國經(jīng)濟(jì)雖受QE3的推動(dòng)有所轉(zhuǎn)好，但財(cái)政懸崖問題可能是其面臨的主要問題，當(dāng)然問題可以一拖再拖，但終究還是要解決，時(shí)間問題。若要解決，那美國政府是否也需要省著點(diǎn)花錢?
D、日本經(jīng)濟(jì)缺乏人才，企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力不足，是其經(jīng)濟(jì)難有起色的根本原因，導(dǎo)致曾經(jīng)響當(dāng)當(dāng)?shù)钠放颇壳盎径枷萑肜Ь�，政治領(lǐng)導(dǎo)人也是頻繁更換;
E、新興市場經(jīng)濟(jì)主要還是看中國和美國經(jīng)濟(jì)需求，預(yù)計(jì)難有超常的表現(xiàn)。
因此，對宏觀經(jīng)濟(jì)總的判斷是：國內(nèi)在轉(zhuǎn)好，國際還在企穩(wěn)過程中，難有超常表現(xiàn)，對期貨影響偏中性，難有大牛市行情出現(xiàn)，但容易受一些事件影響出現(xiàn)階段性的空頭行情。
2、金融層面判斷
期螺市場金融層面的分析，中長期走勢的預(yù)判可以通過技術(shù)分析中的波浪理論、道氏理論、周期分析等來做初期的判斷，但這種判斷不是唯一的，只是一個(gè)可能性分析，具體還需根據(jù)行情的變化不斷修正。短期走勢的判斷可以從資金、機(jī)構(gòu)持倉、市場心態(tài)等角度來分析。
對于期螺中期市場的判斷，從波浪理論的角度來看，后期期螺仍將破3200的位置，如圖1所示，因自4400以來，期螺下跌缺少第5浪。另外從纏論背離的角度來看，MACD指標(biāo)尚未出現(xiàn)背離，而一般趨勢的轉(zhuǎn)變都會(huì)伴隨背離的產(chǎn)生，因此期螺還缺一個(gè)背離。若后期要背離，那么就仍有需要再創(chuàng)新低。以上兩種方法筆者曾在4400的時(shí)候成功預(yù)判期螺將再破2011年10月中旬的低點(diǎn)，雖然具體的時(shí)間點(diǎn)尚難以預(yù)判。
短期來看，我們主要跟蹤了期螺市場資金流向以及機(jī)構(gòu)持倉等方面的數(shù)據(jù)來輔助判斷。圖2為場內(nèi)資金流向數(shù)據(jù)，重點(diǎn)關(guān)注紅色的凈多資金流入，若該值為負(fù)值則說明空頭資金流入多，反之則為多頭資金流入多。從4400以來，該數(shù)據(jù)僅在6月份出現(xiàn)回升，其余時(shí)間均為下跌，說明6月份市場場內(nèi)資金對期螺走勢仍舊比較看多，但無奈當(dāng)時(shí)金融面大勢是空頭趨勢且現(xiàn)貨層面也發(fā)生了變化，因而出現(xiàn)了7月份的加速下跌。就當(dāng)前情況來看，該數(shù)據(jù)仍舊呈現(xiàn)空頭資金資金增加的態(tài)勢，這說明場內(nèi)資金并不看好短期市場。(對于該數(shù)據(jù)變化對期螺價(jià)格的影響，讀者可自行分析圖中歷史數(shù)據(jù)來解讀)
對于短期市場轉(zhuǎn)折點(diǎn)的判斷，我們還可以從市場分歧度(成交量/持倉量)的角度來分析。從該值的計(jì)算公式可看出，該值越大，說明市場分歧越大，場內(nèi)資金以短線交易為主，不敢輕易持倉過夜。對比該數(shù)據(jù)以往的歷史表現(xiàn)可得出以下結(jié)論：市場分歧度越大的時(shí)候(圖中紅色虛圈位置)，往往是價(jià)格低點(diǎn)的位置;市場分歧度越小的時(shí)候(圖中紫色圈位置)，則往往是價(jià)格高點(diǎn)的位置。市場分歧度對行情的判斷一般只用于大底的時(shí)候比較有確定性。
通過對主要機(jī)構(gòu)持倉分析可以初步研判市場主力資金的動(dòng)向，雖然機(jī)構(gòu)的持倉不能完全代表機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，但機(jī)構(gòu)客戶的持倉多少受到機(jī)構(gòu)研究人員影響，因此能從一定層面反映機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)。從圖4所跟蹤的5家機(jī)構(gòu)持倉數(shù)據(jù)來看，銀河期貨的持倉結(jié)構(gòu)最為穩(wěn)定，其它四家的變動(dòng)則變動(dòng)相對頻繁。從目前數(shù)據(jù)來看，這5家機(jī)構(gòu)的持倉基本以凈多持倉為主，尤其是浙江永安、南華期貨和國泰君安，銀河期貨和海通期貨的持倉多空基本平衡，這5家機(jī)構(gòu)累積的持倉體現(xiàn)為凈多持倉。這說明主力機(jī)構(gòu)客戶的持倉仍以多頭為主，也就可以解釋為何近期期螺難以出現(xiàn)明顯下跌行情了。
3、現(xiàn)貨層面判斷
對于現(xiàn)貨層面的判斷，讀者很多自身都已經(jīng)非常熟悉，因此筆者就不重點(diǎn)闡述，簡要把觀點(diǎn)闡述下即可。
A、11、12月的鋼材供給有望明顯增加，甚至可能出現(xiàn)日均粗鋼產(chǎn)量200萬噸，將對期現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生較大壓力。理由：鋼廠盈利非常好，因此必然會(huì)開足馬力生產(chǎn)。另外從監(jiān)測的唐山高爐開工率等數(shù)據(jù)也可證明。此外，前期熱軋漲幅較好的一個(gè)原因是在8、9月份鋼廠出口訂單很多，9、10月份的生產(chǎn)基本是用來滿足出口，導(dǎo)致國內(nèi)資源投放有限，但11月份之后國內(nèi)資源投放量將大增，市場壓力可想而知。
B、天氣轉(zhuǎn)冷，市場需求出現(xiàn)一定萎縮，尤其是北方市場。由于南北價(jià)差較大的緣故，北方鋼材南下的格局將會(huì)延續(xù)。前期北方港口積貨較多，因天氣不好，若后期天氣轉(zhuǎn)好，南下的資源將明顯增加。
C、今年冬儲(chǔ)將推后，由于去年部分鋼企冬儲(chǔ)以待來年春季行情，卻迎來一波大跌行情，損失慘重，加上今年市場價(jià)格的大幅下跌對貿(mào)易商的心態(tài)影響很大，使得操作日趨謹(jǐn)慎，冬儲(chǔ)也就持觀望態(tài)度。另外資金層面也不同往年寬裕，若過早冬儲(chǔ)將無形中增加財(cái)務(wù)成本，尤其是對后市不明朗的情況下，鋼貿(mào)商表示至少12月份甚至1月份才會(huì)考慮冬儲(chǔ)。
D、鋼貿(mào)商當(dāng)前庫存不高而鋼廠價(jià)格不降，非常不利于后期冬儲(chǔ)，因此更希望把價(jià)格往下打，逼迫鋼廠降價(jià)同時(shí)降低后期冬儲(chǔ)成本，何樂而不為?
E、庫存問題。雖然上周鋼材庫存跌破1200萬噸，創(chuàng)3年新低，但并不意味著這對鋼價(jià)是利好的，恰恰是利空。因?yàn)殇撡Q(mào)企業(yè)紛紛不看好后市，積極拋貨，這種情況下又怎么可能出現(xiàn)庫存增加呢?此外庫存的下降，還要考慮到今年市場的資金面的影響。至少短期庫存下降不是好事，但對中后期鋼價(jià)走勢卻是利好的。后市如果市場出現(xiàn)企穩(wěn)以及需求轉(zhuǎn)好的局面，而又缺少庫存，那就可能出現(xiàn)快速拉漲的行情，如9月7日以來的行情表現(xiàn)。所以，對于庫存的問題也需辯證的看待。
F、期現(xiàn)價(jià)差的問題。市場很多人士認(rèn)為，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格那么多，那么期貨就應(yīng)該上漲。其實(shí)這也是有問題的，也可參考2011年6、7、8月份的基差表現(xiàn)情況�；畹幕貧w不一定需要期貨上漲來完成，也可以通過現(xiàn)貨下跌的來完成。從目前的情況來看，更可能是期貨和現(xiàn)貨一起下跌，現(xiàn)貨下跌的幅度要大于期貨。
綜上所述，筆者對期螺短期市場的判斷很明確：偏空，時(shí)間上至少維持到12月中旬。
來源：鋼聯(lián)資訊
