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電價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整 發(fā)電商盈利影響有限

2013/9/4 11:51:00       

     據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲報(bào)道,近日國(guó)家發(fā)改委公布可再生能源、脫硝、除塵電價(jià)調(diào)整通知,價(jià)格調(diào)整自2013年9月25 日起執(zhí)行:
    將向除居民生活和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以外的其他用電征收的可再生能源電價(jià)附加標(biāo)準(zhǔn)由0.8分/kwh 提高至1.5分/kwh;
    將燃煤發(fā)電企業(yè)脫硝電價(jià)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)由0.8分/kwh 提高至1分/kwh;
    對(duì)煙塵排放濃度低于30mg/m3(重點(diǎn)地區(qū)低于20mg/m3)的燃煤發(fā)電企業(yè)進(jìn)行電價(jià)補(bǔ)償,補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)0.2分/kwh;在保持現(xiàn)有銷售電價(jià)水平不變的情況下,利用電煤價(jià)格下降騰出電價(jià)空間解決上述電價(jià)調(diào)整資金來源。
    燃煤標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)變相下調(diào)1分1,但燃煤電廠可通過相關(guān)環(huán)保投入,將電價(jià)影響控制在0.7分。1)此次電價(jià)調(diào)整,銷售電價(jià)不變,通過下調(diào)燃煤標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià),來實(shí)現(xiàn)可再生能源電價(jià)附加、脫硝、除塵等補(bǔ)貼電價(jià)的上調(diào),整體需下調(diào)燃煤標(biāo)桿電價(jià)1分1;2)燃煤電廠可以通過增加環(huán)保投入,爭(zhēng)取脫硝、除塵電價(jià)補(bǔ)貼。根據(jù)2012版《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)正式版》,新建機(jī)組自2012 年1月1日開始執(zhí)行的污染物排放限值,存量機(jī)組到2014年7月1日需達(dá)到的排放限值要求,已經(jīng)讓發(fā)電商部分完成脫硝、除塵投入工作,因而此次電價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)于火力發(fā)電商的電價(jià)影響應(yīng)在1分1以下。
    若考慮燃煤標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)1分1,我們覆蓋主要火電商13年凈利潤(rùn)下調(diào)2-5%;14年凈利潤(rùn)下調(diào)12-24%。若火電商環(huán)保投入完成后,脫硝、除塵電價(jià)補(bǔ)貼到位,僅考慮可再生能源加價(jià)0.7 分的電價(jià)下調(diào),則主要火電商13年凈利潤(rùn)下調(diào)1-4%,14年凈利潤(rùn)下調(diào)8-17%。
調(diào)價(jià)后我們重點(diǎn)跟蹤的火電商13年P(guān)E 為6-13X,PB0.9-1.5X。
    此次電價(jià)為結(jié)構(gòu)性調(diào)整,而非煤電聯(lián)動(dòng),我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍會(huì)繼續(xù)之前對(duì)于板塊的擔(dān)心:年底實(shí)現(xiàn)煤電聯(lián)動(dòng),電價(jià)下調(diào)5%;但我們認(rèn)為,出于電廠脫硫、脫硝、除塵等環(huán)保投入方面的壓力,且05 年以來煤價(jià)上行周期中,發(fā)改委對(duì)電價(jià)多次欠賬,年內(nèi)電價(jià)再次下調(diào)可能性有限。建議關(guān)注龍頭火電商;以及點(diǎn)火價(jià)差大、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的地區(qū)型火電商內(nèi)蒙華電。

來源:光大證券

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