在中美戰(zhàn)略與經濟對話“金融改革與跨境監(jiān)管專題會議吹風會”的發(fā)布會上，周小川行長就相關金融事宜發(fā)表看法。民生證券對此點評如下：

　　【① 減少外匯干預，人民幣雙向波動常態(tài)化】

　　周小川行長談到將繼續(xù)增加人民幣匯率彈性，減少外匯市場干擾。我們認為未來人民幣匯率雙向波動將常態(tài)化，新增外匯占款規(guī)模仍將維持低位，央行希望借用人民幣匯率波動打破資本單邊流入，為資本賬戶開放做準備的同時加強貨幣政策主動權。

　　【② PSL呼之欲出，構建中期價格型調控框架】

　　周小川行長表示準備用短期和中期政策工具來引導利率水平，新的工具將會要求抵押品。該思路與此前資本市場熱議的PSL一致。外匯占款退出基礎貨幣投放主要渠道，PSL能借此取代再貸款引導中期政策利率，推動貨幣調控手段數量型調控往價格型調控轉型，并直接為“調結構”領域低成本資金，定向降低薄弱環(huán)節(jié)融資成本。

　　【③ 利率市場化或加速推進】

　　周小川行長提到他認為利率市場化在兩年內可以實現。中國利率市場化改革已基本實現銀行間同業(yè)市場利率市場化、貸款利率市場化，存款利率仍然被管制，預計未來會逐步放開。我們認為放開的順序為：發(fā)行大額可轉讓存單-縮小可轉讓存單面額-長期限定期存款利率上限放開-短期限定期存款利率上限放開-活期存款利率市場化�；�本遵循先外幣后本幣，先貸款后存款，先長期后短期，先大額后小額的利率市場化路徑。在推進的過程中，也會適時引入存款保險制度。

　　【④ 貨幣政策或從寬貨幣轉向寬信用】

　　周小川行長表示國際市場依舊不太平靜，各國貨幣政策調整會引起一些波動。我們認為在歐央行加碼寬松的基調下，央行對外匯占款未來是否卷土重來仍存擔憂。此前，再貸款支持棚戶區(qū)和基建等長期限投資項目，不易收回，外匯占款一旦回流易導致基礎貨幣超發(fā)。我們認為經濟內生增長壓力較大的情況下，央行仍會維持寬信用托底經濟，但對貨幣端的投放力度預計轉為中性，利率品牛景難現。

　　【⑤ 利率市場化必須以國企改革、投融資體制改革為基礎】

　　周小川行長表示感覺中國的最高層領導對改革有緊迫感，只爭朝夕。我們認為利率市場化改革最大的難題在于國有企業(yè)和地方融資平臺并非市場化主體，存在預算軟約束問題。利率市場化對銀行負債端成本的沖擊會迫使銀行加大資產端風險偏好，逆向選擇導致安全類投資項目退出市場。預算軟約束的產能過剩國企和地方融資平臺對利率不敏感，其背后的原因是政府的信用背書，銀行在盈利壓力下勢必導致資產配置向上述部門傾斜，而上述部門實際運行效率低下，實際還款能力弱會加劇金融體系脆弱性，同時還會對其他具有盈利能力的經營主體產生擠出效應。能否讓國有企業(yè)和地方融資平臺成為真正的自負盈虧、風險自擔的市場主體是利率市場化改革能否成功的關鍵。

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