國(guó)際煤價(jià)：動(dòng)力煤價(jià)下跌、焦煤價(jià)格漲跌互現(xiàn)。（1）美元指數(shù)上行，原油價(jià)格漲跌互現(xiàn)。布倫特原油期貨收于97.01美元/桶，環(huán)比下跌1.36%;（2）國(guó)際港口動(dòng)力煤價(jià)格下跌，紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤下跌0.35美元至65.84美元/噸；（3）澳大利亞優(yōu)質(zhì)硬焦煤FOB價(jià)格環(huán)比下跌0.1美元/噸至110.15美元/噸。

國(guó)內(nèi)煤價(jià)：動(dòng)力煤價(jià)格平穩(wěn)、焦煤價(jià)格平穩(wěn)、無(wú)煙煤價(jià)格平穩(wěn)。（1）秦皇島動(dòng)力煤多數(shù)較上周持平。環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)482元/噸，較上周持平；（2）煉焦煤價(jià)格平穩(wěn)，下游旺季需求一般，預(yù)計(jì)短期內(nèi)現(xiàn)貨仍將弱勢(shì)運(yùn)行；（3）本周無(wú)煙煤價(jià)格和噴吹煤價(jià)格平穩(wěn)。

庫(kù)存：港口庫(kù)存增加、電廠庫(kù)存增加。秦皇島港庫(kù)存631萬(wàn)噸，環(huán)比增加3萬(wàn)噸。電廠庫(kù)存可用天數(shù)環(huán)比增加1.22天至25.19天。鋼廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)16.31天，煉焦煤四港口庫(kù)存增加16萬(wàn)噸。

投資策略：本周煤炭行業(yè)上漲1.38%,滬深300指數(shù)上漲0.49%。9月匯豐PMI初值為50.5,較8月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)在政策出現(xiàn)松動(dòng)之后或迎來(lái)旺季反彈。而上個(gè)月微觀面層面剛出現(xiàn)顯著下滑，1-8月固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩、發(fā)電量數(shù)據(jù)同比下滑，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，需求端非常疲弱。但我們認(rèn)為本輪反彈的核心因素——政策放松和行業(yè)限產(chǎn)供給收縮——未變且正在逐漸進(jìn)入實(shí)施期，隨著消費(fèi)旺季的到來(lái)，需求將好轉(zhuǎn)，多重因素疊加有望致煤價(jià)企穩(wěn)反彈：（1）供給側(cè)產(chǎn)能收縮：限產(chǎn)政策在央企及地方國(guó)企層面已推行，從主要幾大煤炭企業(yè)8月產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，限產(chǎn)效果較好。9月份以來(lái)限產(chǎn)政策將在各省全面鋪開(kāi)，預(yù)計(jì)四季度煤炭產(chǎn)量將下滑，可減少煤炭供給約1億噸。（2）旺季需求預(yù)期好轉(zhuǎn)：近期經(jīng)濟(jì)下行，宏微觀數(shù)據(jù)均顯示需求疲軟，但考慮到煤炭消費(fèi)旺季的來(lái)臨以及煤電年末談判的因素，需求預(yù)期可能過(guò)于悲觀，存在預(yù)期差。近期可能因宏微觀數(shù)據(jù)較差，需求疲軟，市場(chǎng)可能面臨震蕩。但由于本輪市場(chǎng)反彈的核心因素未變，我們繼續(xù)看好四季度煤炭股的估值修復(fù)行情。建議參與優(yōu)質(zhì)低價(jià)的大盤藍(lán)籌和國(guó)企改革標(biāo)的，組合配置：陜西煤業(yè)、中煤能源、中國(guó)神華、盤江股份、國(guó)投新集。

來(lái)源：齊魯證券