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動力煤下游需求不佳 短期可以考慮買遠(yuǎn)拋近

2014/11/6 9:15:46       

    雖然神華等大型煤炭企業(yè)于10月底宣布再次將煤炭銷售價格上調(diào)15元/噸,但動力煤期貨市場并沒有出現(xiàn)上漲行情。從期貨盤面看,不斷上升的持倉量暗示著后市多空雙方博弈將更加激烈。 

 
  提價幅度低于市場預(yù)期
 
  據(jù)了解,中國煤炭協(xié)會一直希望大型煤炭企業(yè)將其銷售價格在12月底之前提高至550元/噸,這意味著按照正常的提價節(jié)奏,此次神華等大型煤炭企業(yè)提價幅度應(yīng)該在25元/噸左右,并且在12月還需提價25元/噸。但是,神華等大型煤炭企業(yè)本次只提高15元/噸至514元/噸,與市場期盼的550元/噸還有很大距離,這在心理層面嚴(yán)重打擊了多頭信心。
 
  套利盤壓制期貨價格
 
  前期,當(dāng)期現(xiàn)價差高達(dá)20—30元/噸時,有大量的買現(xiàn)貨拋期貨套利者涌入。前三次交割期貨均貼水,原因主要的兩點:一是期貨市場交割基準(zhǔn)品在硫分指標(biāo)上應(yīng)貼水于神混1號,而且最小交割單位依然有利于空頭交割;二是在下游用煤企業(yè)還未大規(guī)模參與期貨市場時,即便期貨貼水,市場亦沒有足夠的力量修正不合理的價差。交易所最新公布的數(shù)據(jù)顯示,空頭主力主要集中在前兩名席位上,這兩家席位空單持倉量均超過1萬手,而與空頭持倉集中形成鮮明對比的是,多頭持倉較為分散。當(dāng)前無論是從交割機(jī)制、市場參與度,還是從資金面看,均有利于買現(xiàn)貨拋期貨的套利者,并且對可以采購進(jìn)口煤的貿(mào)易商套利者更加有利。
 
  下游需求依舊不佳
 
  在神華等大型煤炭企業(yè)提價之前,市場早已提前備貨以應(yīng)對提價,秦皇島港錨地船舶數(shù)量曾一度上升至83艘。但是,一旦提價塵埃落地,錨地船舶數(shù)量立即下降至50艘左右。原因主要有兩點:一是當(dāng)前下游用煤企業(yè)庫存高企,下游需求不佳直接抑制了拉煤的積極性;二是與供需面脫節(jié),現(xiàn)貨價格存在虛高成分。最新數(shù)據(jù)顯示,6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量下降50萬噸,煤炭庫存可用天數(shù)更是高達(dá)28.35天,遠(yuǎn)高于歷史同期水平。
 
  綜上所述,低迷的基本面是壓制動力煤期貨難以持續(xù)反彈的內(nèi)在因素,而提價低于市場預(yù)期以及做空力量增強(qiáng)是本輪煤價下跌的主要推動力。不過,在價格重心逐步下移時,動力煤期貨持倉量卻呈上升趨勢。1501合約已臨近交割月,通常情況下,此時正是移倉換月之際,但1501合約總持倉量不降反升,這意味著多空分歧加劇。
 
  如果后市神華等大型煤炭企業(yè)提價超預(yù)期,那么多頭或許還有扳回一城的可能性,否則即便反彈,恐反彈幅度亦有限。相比而言,當(dāng)前1505合約較現(xiàn)貨價格和近月1501合約均有大幅貼水,這便于多頭進(jìn)行移倉換月,并且遠(yuǎn)月合約暫時沒有交割壓力,換而言之,后市大型煤炭企業(yè)提價可能對遠(yuǎn)月1505合約提振作用更大,因此短期依然可以考慮買遠(yuǎn)拋近的套利策略。
 
   來源:期貨日報

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