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焦炭有望否極泰來(lái)

2014/11/26 9:43:40       

     降息等利好進(jìn)一步刺激市場(chǎng)做多動(dòng)能

 

    周二焦炭遠(yuǎn)月1505合約和1509合約盤(pán)中大幅下跌,部分市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為,焦炭將下破1000元/噸重要支撐線(xiàn)。但筆者認(rèn)為,行業(yè)政策支撐焦煤價(jià)格,焦炭去庫(kù)存已經(jīng)結(jié)束,下游補(bǔ)庫(kù)意愿回升,鋼廠(chǎng)利潤(rùn)持續(xù)恢復(fù),焦炭底部支撐堅(jiān)實(shí)。

 

    煉焦煤價(jià)格底部顯現(xiàn)

 

    焦煤1501合約自7月以來(lái)維持750—800元/噸區(qū)間振蕩。在此期間,黑色產(chǎn)業(yè)鏈其他品種,螺紋鋼從3000元/噸下跌至2600元/噸,鐵礦石從700元/噸跌至500元/噸,跌幅均超過(guò)15%,焦煤相比于螺紋鋼、鐵礦石抗跌明顯。

 

    焦煤盤(pán)面抗跌背后是產(chǎn)業(yè)邏輯出現(xiàn)了變化,煤炭行業(yè)的政策變化直接托住了焦煤的底部區(qū)間。自今年7月以來(lái),國(guó)家連續(xù)下發(fā)了《關(guān)于遏制煤礦超能力生產(chǎn)規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)行為的通知》、《關(guān)于進(jìn)一步做好煤礦生產(chǎn)能力登記公告工作的通知》、《關(guān)于開(kāi)展在建煤礦項(xiàng)目有關(guān)情況調(diào)查摸底的通知》等一系列的文件,煤礦限產(chǎn)壓力增大。根據(jù)國(guó)家公布的核定產(chǎn)能,當(dāng)前13個(gè)省產(chǎn)能142887萬(wàn)噸。以2013年產(chǎn)量計(jì)算,全年超產(chǎn)19%。如果要完成限產(chǎn)計(jì)劃,產(chǎn)量縮減將達(dá)到20%。市場(chǎng)前期對(duì)于限產(chǎn)的執(zhí)行力度存有質(zhì)疑,但從實(shí)際產(chǎn)量看,主要產(chǎn)煤區(qū)的減產(chǎn)執(zhí)行較好,減產(chǎn)力度超過(guò)市場(chǎng)原有預(yù)期。9月內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量7368萬(wàn)噸,同比減少14.30%,其中國(guó)有重點(diǎn)礦產(chǎn)量5588萬(wàn)噸,同比下滑14.48%,今年以來(lái)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。9、10月,河南原煤產(chǎn)量分別為1025萬(wàn)噸和1027萬(wàn)噸,創(chuàng)下多年來(lái)月度產(chǎn)量新低。國(guó)內(nèi)煉焦煤礦減產(chǎn),供給端收縮明顯。從焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看,9月至今,山西等地?zé)捊姑簣?bào)價(jià)已經(jīng)上漲20—30元/噸,扭轉(zhuǎn)前期下跌勢(shì)頭。

 

    進(jìn)口方面,中澳雙方簽署自貿(mào)協(xié)定,根據(jù)雙方達(dá)成的意見(jiàn),煉焦煤的關(guān)稅將取消,預(yù)計(jì)降低澳洲焦煤進(jìn)口成本20—30元/噸。筆者認(rèn)為此次關(guān)稅取消對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)影響不大,這是由于關(guān)稅的恢復(fù)時(shí)間不超過(guò)一個(gè)季度,在今年9月份之前的數(shù)年里,澳洲煉焦煤進(jìn)口本就不需要繳納進(jìn)口關(guān)稅。加之今年進(jìn)口量較去年同期下滑近16%,進(jìn)口煉焦煤稅率的調(diào)整對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)沖擊進(jìn)一步弱化。

 

   鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)意愿回升

 

    近年以來(lái),焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下滑,焦化廠(chǎng)、鋼廠(chǎng)囤貨待漲意愿較弱,均采取低庫(kù)存管理模式。然而,伴隨著鋼廠(chǎng)利潤(rùn)的恢復(fù),下游企業(yè)對(duì)于焦炭的補(bǔ)庫(kù)意愿正在回升。從鋼廠(chǎng)焦炭可用庫(kù)存來(lái)看,華北鋼廠(chǎng)當(dāng)前焦炭可用11.6天,從9月26日開(kāi)始庫(kù)存恢復(fù)已接近7周。華東鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存從前期的13.9天恢復(fù)到當(dāng)前的15.3天。鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)意愿上升更直接的反映于天津港的焦炭庫(kù)存下降。華東地區(qū)鋼廠(chǎng)焦炭采購(gòu)主要在天津港。天津港焦炭庫(kù)存自10月底下破200萬(wàn)噸后,連續(xù)3周下滑,最新一期庫(kù)存已經(jīng)下降至172萬(wàn)噸。APEC會(huì)議期間,唐山地區(qū)鋼廠(chǎng)收到減產(chǎn)通知,減少了焦炭的消耗。但會(huì)議結(jié)束之后,鋼廠(chǎng)采購(gòu)正在恢復(fù),對(duì)焦炭的采購(gòu)量上升。焦炭主要消化區(qū)域華北、山東等地焦化廠(chǎng)銷(xiāo)售順暢,焦炭現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)。

 

   鋼廠(chǎng)減產(chǎn)概率較低

 

    前期市場(chǎng)部分觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為,隨著冬季的來(lái)臨,北方面臨鋼材需求下滑,鋼廠(chǎng)庫(kù)存積壓等風(fēng)險(xiǎn),將直接導(dǎo)致鋼材價(jià)格下跌,鋼廠(chǎng)不得不降低產(chǎn)量,進(jìn)而擠壓焦炭需求。但從筆者實(shí)地調(diào)研來(lái)看,當(dāng)前鋼廠(chǎng)利潤(rùn)依然維持在較高的水平,螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)為150元/噸,板材生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)為200—300元/噸,并未出現(xiàn)下滑跡象。

 
 
    從庫(kù)存來(lái)看,具有指標(biāo)意義的上海地區(qū)螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存14.44萬(wàn)噸,同比降幅為39.38%,貿(mào)易商已無(wú)庫(kù)存可去。鋼廠(chǎng)方面,華東、華北主要鋼廠(chǎng)走貨情況良好,部分鋼材甚至出現(xiàn)缺規(guī)格現(xiàn)象。今年農(nóng)歷春節(jié)較晚,工地開(kāi)工延長(zhǎng),進(jìn)一步支撐了冬季鋼材的需求。根據(jù)調(diào)研反饋,鋼廠(chǎng)在高利潤(rùn)下,原有的檢修計(jì)劃也在延遲,更不可能出現(xiàn)限產(chǎn),因此對(duì)于焦炭的需求將持續(xù)。

 

    綜上,焦炭底部支撐堅(jiān)實(shí),宏觀(guān)降息等利好也將進(jìn)一步刺激做多動(dòng)能,建議逐步建立焦炭多頭頭寸。(來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào))

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