2015年12月29日,中國神華發(fā)布公告,印尼國家電力公司(PLN)計劃通過簽署一份購售電合同的形式將爪哇7號(Jawa-7)燃煤電廠2×1,000兆瓦獨立發(fā)電廠項目的開發(fā)運營合同授予本公司。中國神華持有70%股權,PLN持有30%股權。本項目動態(tài)總投資約18.84億美元(折合人民幣約122億元),其中資本金約占30%。項目建設總工期54個月,預計2020年計劃投產,商業(yè)運營25年后移交PLN。
點評:印尼市場發(fā)電需求強烈,煤炭消費持續(xù)增加。我國的人均裝機量是1千瓦,剛剛達到世界平均水平;而印尼目前人均裝機容量僅0.21千瓦,相比于84.35%的全國電氣化率,印尼正面臨嚴重的電力短缺。再者,印尼處于改革開放階段,正是大力發(fā)展經濟的時期,為保證GDP7%的增速,印尼政府表示電力消耗需要以8.7%的速度持續(xù)增長,為此當局計劃最近四年新建電廠以增加46%的發(fā)電量,而其中一半是燃煤電廠,可見印尼市場的需求將持續(xù)旺盛。而印尼的煤炭消費占一次能源的比例亦處于持續(xù)上升的階段,從2000年的13.92%上升到2014年的34.78%,在全球煤炭需求持續(xù)低迷的情況下,印尼政府更傾向于擴大內需來消耗煤炭的產出。
2015年連續(xù)中標,大幅擴張市場份額。2015年,公司已經兩次中標印尼的發(fā)電機組建設項目,累計裝機量2700兆瓦,預計2020年開始發(fā)電投產,加上已經在運營的300兆瓦發(fā)電機組,屆時總裝機量將達到3000兆瓦,增幅達到900%,預計占印尼總裝機量的3.83%。憑借神華強大的技術實力和品牌影響力,公司有望繼續(xù)擴大其在印尼的市場份額。
煤電一體化業(yè)務布局,大功率機組提高燃煤效率。2014年底印尼探明煤炭儲量280億噸,占全球儲量的3.1%,是中國的1/4,資源儲量十分豐富。受益于此,中國神華在印尼也建立了煤電一體化項目,煤炭開采配套發(fā)電機組,有效的提高運營效率。公司印尼現(xiàn)有30萬千瓦發(fā)電機組,售電標準煤耗366克/千瓦時,隨著更大規(guī)模發(fā)電機組的建成,燃煤消耗有望降至200克左右,大大節(jié)約成本,提高公司的業(yè)績。
公司主要業(yè)績仍以國內板塊為主。印尼新建發(fā)電項目2020年才能投入商業(yè)運營,公司其他海外項目有序推進。公司短期業(yè)績仍然以國內業(yè)務為主,持續(xù)發(fā)展發(fā)電業(yè)務板塊,推進超低排放的全面改造。
首次覆蓋,給予“推薦”評級。預計15~17年公司EPS分別為0.97元、1.24元和1.48元,對應當前的股價,PE分別為15.34X、11.99X、10.04X。首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:1)海外項目進展不達預期;2)火電板塊持續(xù)承壓;3)煤炭價格持續(xù)下跌。
來源:國聯(lián)證券
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