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方正證券:供給側(cè)改革首推煤炭 標(biāo)的首推中國神華

2016/4/13 9:48:13       

市場(chǎng)行情

中煤遠(yuǎn)大訊: 投資要點(diǎn):

1、四月主題首推供給側(cè)改革。自去年11月習(xí)總提出供給側(cè)改革以來,相關(guān)概念逐步成型,政策持續(xù)密集發(fā)布,以煤炭、有色、鋼鐵為主的周期股重回視野。我們4月1日發(fā)布月度主題報(bào)告,4月6日召開月度主題電話會(huì)議,尤其是近一個(gè)月以來,我們組織了山東、重慶、湖北、安徽等地的調(diào)研,密集拜訪了當(dāng)?shù)匕l(fā)改委、國資委、財(cái)政廳、統(tǒng)計(jì)局、金融辦、銀行,以及部分實(shí)體企業(yè),就經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、供給側(cè)改革、國企改革等熱點(diǎn)問題進(jìn)行了深入交流和溝通,結(jié)合前期我們對(duì)山西、唐山、沈陽的調(diào)研情況,我們四月主題投資首推供給側(cè)改革,建議關(guān)注煤炭、有色、鋼鐵的投資機(jī)會(huì)!

2、首推煤炭:供給側(cè)改革+國企改革+債轉(zhuǎn)股+基本面。近日,發(fā)改委等四部門下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和改善煤炭生產(chǎn)經(jīng)營秩序的通知》,預(yù)計(jì)將深入改善煤炭行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)。前期,國務(wù)院曾發(fā)布《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》,提及了處理債務(wù)問題的相關(guān)思路,結(jié)合即將出臺(tái)的債轉(zhuǎn)股政策,我們認(rèn)為去產(chǎn)能中最關(guān)鍵的債務(wù)問題有望得到實(shí)質(zhì)推進(jìn)。4月12日媒體報(bào)道,安徽、河北、山西、貴州、吉林、遼寧、山東、河南八省份的鋼鐵煤炭行業(yè)去產(chǎn)能方案已經(jīng)上報(bào)至國務(wù)院有關(guān)部門,作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的第一要?jiǎng)?wù),去產(chǎn)能已經(jīng)形成國家和地方層面的全面共識(shí)。國家層面的強(qiáng)力推動(dòng),加上地方政府的積極行動(dòng),供給側(cè)改革有望加速落實(shí)。在供給側(cè)改革相關(guān)的周期行業(yè)中,我們首推煤炭。李總理多次提及,運(yùn)用市場(chǎng)化的債轉(zhuǎn)股降低企業(yè)杠桿率,我們認(rèn)為,債轉(zhuǎn)股能夠降低煤炭企業(yè)的負(fù)擔(dān),化解企業(yè)債務(wù),推動(dòng)煤炭行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。從國企改革的角度,十項(xiàng)試點(diǎn)部分重點(diǎn)指向供給側(cè)改革的能源領(lǐng)域,煤炭成為國企改革和供給側(cè)改革的疊加領(lǐng)域趨勢(shì)可見。另外,近期煤炭價(jià)格企穩(wěn)小幅回升,焦煤期貨持續(xù)上漲,提升行業(yè)景氣度。

3、標(biāo)的首選國企龍頭中國神華(15.510, 0.54, 3.61%)。標(biāo)的方面,我們首推國企龍頭中國神華,另外建議關(guān)注兗州煤業(yè)(11.600, 0.68, 6.23%)、西山煤電(9.00, 0.59, 7.02%)、恒源煤電(7.100, 0.26, 3.80%)、蘭花科創(chuàng)(8.690, 0.48, 5.85%)。

1、四月主題首推供給側(cè)改革

自去年11月習(xí)總提出供給側(cè)改革以來,相關(guān)概念逐步成型,政策持續(xù)密集發(fā)布,以煤炭、有色、鋼鐵為主的周期股重回視野。

我們4月1日發(fā)布月度主題報(bào)告,4月6日召開月度主題電話會(huì)議,尤其是近一個(gè)月以來,我們組織了山東、重慶、湖北、安徽等地的調(diào)研,密集拜訪了當(dāng)?shù)匕l(fā)改委、國資委、財(cái)政廳、統(tǒng)計(jì)局、金融辦、銀行,以及部分實(shí)體企業(yè),就經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、供給側(cè)改革、國企改革等熱點(diǎn)問題進(jìn)行了深入交流和溝通,結(jié)合前期我們對(duì)山西、唐山、沈陽的調(diào)研情況,我們四月主題投資首推供給側(cè)改革,建議關(guān)注煤炭、有色、鋼鐵的投資機(jī)會(huì)!

圖表1:今年以來周期股和大盤表現(xiàn)對(duì)比

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2、首推煤炭:供給側(cè)改革+國企改革+債轉(zhuǎn)股+基本面

當(dāng)前,煤炭行業(yè)利潤大幅下滑,負(fù)債持續(xù)攀升。截止 2015 年底,全國煤炭總規(guī)模 57 億噸,其中,正常生產(chǎn)及改造的煤礦 39 億噸,停產(chǎn)煤礦 3.1 億噸,新建改擴(kuò)建煤礦 1 5 億噸。從利潤來看,自2011年以來,煤炭行業(yè)利潤總額開始一路下滑,截止2015年底,從2011年的4342億,下降到441億。從負(fù)債來看,煤炭行業(yè)的負(fù)債總額持續(xù)攀升,自2011年2.2萬億攀升至2015年底的3.7萬億,煤炭行業(yè)的負(fù)債率達(dá)到67.90%,且仍有上行趨勢(shì)。

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近日,發(fā)改委等四部門下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和改善煤炭生產(chǎn)經(jīng)營秩序的通知》,預(yù)計(jì)將深入改善煤炭行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)。前期,國務(wù)院曾發(fā)布《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》,提及了處理債務(wù)問題的相關(guān)思路,結(jié)合即將出臺(tái)的債轉(zhuǎn)股政策,我們認(rèn)為去產(chǎn)能中最關(guān)鍵的債務(wù)問題有望得到實(shí)質(zhì)推進(jìn)。

今日媒體報(bào)道,安徽、河北、山西、貴州、吉林、遼寧、山東、河南八省份的鋼鐵煤炭行業(yè)去產(chǎn)能方案已經(jīng)上報(bào)至國務(wù)院有關(guān)部門,作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的第一要?jiǎng)?wù),去產(chǎn)能已經(jīng)形成國家和地方層面的全面共識(shí)。國家層面的強(qiáng)力推動(dòng),加上地方政府的積極行動(dòng),供給側(cè)改革有望加速落實(shí)。

在供給側(cè)改革相關(guān)的周期行業(yè)中,我們首推煤炭。李總理多次提及,運(yùn)用市場(chǎng)化的債轉(zhuǎn)股降低企業(yè)杠桿率,我們認(rèn)為,債轉(zhuǎn)股能夠降低煤炭企業(yè)的負(fù)擔(dān),化解企業(yè)債務(wù),推動(dòng)煤炭行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

從國企改革的角度,2016年2月國資委公開十項(xiàng)改革試點(diǎn)方案,這是繼14年7月“四項(xiàng)改革試點(diǎn)”開啟新一輪國企改革大幕以來的一次更全面、更深入、更具體的國企改革方案。十項(xiàng)試點(diǎn)部分重點(diǎn)指向供給側(cè)改革的能源領(lǐng)域,煤炭成為國企改革和供給側(cè)改革的疊加領(lǐng)域趨勢(shì)可見。

近期煤炭價(jià)格企穩(wěn)小幅回升,焦煤期貨持續(xù)上漲,行業(yè)景氣度有改善。

3、標(biāo)的首選國企龍頭中國神華

標(biāo)的方面,我們首推國企龍頭中國神華,另外建議關(guān)注兗州煤業(yè)、西山煤電、恒源煤電、蘭花科創(chuàng)。

3.1中國神華(601088.SH):天生麗質(zhì)難自棄,集團(tuán)整合增預(yù)期

3月22日,中國最大的核能集團(tuán)中核集團(tuán)同神華集團(tuán)簽署了《中核集團(tuán)與神華集團(tuán)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,根據(jù)協(xié)議,雙方將在鈾煤資源共采、核電項(xiàng)目推動(dòng)、先進(jìn)核電技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)“走出去”以及裝備制造、核醫(yī)療等領(lǐng)域開展合作。我們認(rèn)為:中國神華作為煤炭行業(yè)當(dāng)仁不讓的龍頭企業(yè),其市場(chǎng)地位和資源優(yōu)勢(shì)(1940.140, 50.48, 2.67%)足夠給公司輾轉(zhuǎn)騰挪的時(shí)間與空間,相比同行具有明顯的比較優(yōu)勢(shì),持續(xù)看好其后市表現(xiàn)。

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3.2資源稟賦決定成本優(yōu)勢(shì),盈利安全墊無憂

從資源的儲(chǔ)量來看,神華集團(tuán)的資源稟賦優(yōu)勢(shì)也十分明顯。對(duì)比上表排名靠前的上市煤企,其成本優(yōu)勢(shì)是其能夠在行業(yè)整體下行的背景下依然獨(dú)善其身的關(guān)鍵。

中國神華的低成本優(yōu)勢(shì)主要源于資源優(yōu)勢(shì),集團(tuán)坐擁我國第一個(gè)億噸級(jí)的煤炭基地——神東礦區(qū),其年產(chǎn)量可達(dá)1.5億噸左右,礦區(qū)以優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤為主,地質(zhì)結(jié)構(gòu)簡單,瓦斯含量較低,煤層厚,傾角小,并且接近地面,容易開采。神華其它的煤炭資源均分布在我國煤炭的主產(chǎn)區(qū)——山西、內(nèi)蒙以及陜西,運(yùn)輸較為便利。準(zhǔn)格爾礦區(qū)和勝利礦區(qū)是露天礦,埋藏淺,易開采。而且,這些煤礦都是當(dāng)?shù)刈詈米顑?yōu)質(zhì)的煤炭資源。此外,公司成立僅 15 年,人員負(fù)擔(dān)少,低成本優(yōu)勢(shì)很難復(fù)制,且可以長期持續(xù)。

3.3公司戰(zhàn)略布局清潔能源,核電或成下一步棋

根據(jù)公司在2015年報(bào)里對(duì)2016年的展望,中國神華將大力實(shí)施清潔能源發(fā)展戰(zhàn)略,圍繞“建設(shè)世界一流的清潔能源供應(yīng)商”的目標(biāo),加快轉(zhuǎn)變發(fā)展理念,轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。公司計(jì)劃在2016年售電量在2015年的基礎(chǔ)上增長0.5%,達(dá)到2114億千瓦時(shí);商品煤產(chǎn)量在2015年2.809億噸的基礎(chǔ)上再減少90萬噸至2.8億噸,煤炭銷售量由2015年的3.705億噸大幅減少至2016年的3.4億噸,減少幅度為8.2%。

公司2015年煤炭、電力、運(yùn)輸和煤化工利潤占比分別為14%、53%、33%、1%,較2014年的40%、32%、27%、2%有較大的結(jié)構(gòu)調(diào)整,電力板塊成為公司盈利的主要來源。不排除借煤價(jià)處于低迷時(shí)期減產(chǎn)保價(jià)并發(fā)展電力以及新能源的可能性。

早在2012年11月,由中央地質(zhì)勘查基金投資實(shí)施的內(nèi)蒙古中部大營地區(qū)鈾礦勘查取得重大突破,發(fā)現(xiàn)國內(nèi)最大規(guī)模的可地浸砂巖型鈾礦床,而大營鈾礦位處內(nèi)蒙古鄂爾多斯(9.130, 0.11, 1.22%)杭錦旗塔然高勒礦區(qū),此礦區(qū)煤炭、鈾礦兩種資源共存,兩種資源儲(chǔ)量均居國內(nèi)預(yù)測(cè)資源儲(chǔ)量首位,在具體的開發(fā)上必須要協(xié)調(diào)好煤炭企業(yè)和核電企業(yè)兩方面的利益。為此,2014年8月,中核集團(tuán)董事長、組書記孫勤在鄂爾多斯會(huì)見了神華集團(tuán)董事長張玉卓。雙方針對(duì)鄂爾多斯地區(qū)煤鈾共同勘查開發(fā)及核電等領(lǐng)域合作的一系列問題進(jìn)行商談,并達(dá)成共識(shí)--中核集團(tuán)和神華集團(tuán)決定通過互相參股的方式,合作開發(fā)位于鄂爾多斯地區(qū)的煤鈾礦。而此次《中核集團(tuán)與神華集團(tuán)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》的簽訂可謂是之前的基礎(chǔ)上更進(jìn)了一步,雙方不僅要在鈾礦上合作開發(fā),更會(huì)對(duì)新能源領(lǐng)域以及核電領(lǐng)域展開密切合作。借助未來幾年核能迎來的新一輪規(guī);l(fā)展,神華集團(tuán)正努力把自己打造成“世界一流的清潔能源供應(yīng)商”。核能是該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)的一個(gè)手段之一。它將“通過參股核電項(xiàng)目建設(shè),積極爭取核電牌照,尋求小堆技術(shù)研發(fā)、制造、示范項(xiàng)目的合作機(jī)會(huì),實(shí)現(xiàn)核能技術(shù)人才儲(chǔ)備”。

結(jié)合神華集團(tuán)電力業(yè)務(wù)的迅速崛起,核電之于神華不再陌生,同時(shí),煤炭行業(yè)中也只有神華具備這樣的平臺(tái)和條件。神華集團(tuán)已經(jīng)與中核集團(tuán)就一種新的很有前景的核反應(yīng)堆技術(shù)進(jìn)行合作并用于發(fā)電。2015年11月,比爾蓋茨以美國泰拉能源公司創(chuàng)始人兼董事長的身份造訪了神華集團(tuán),雙方就如何在核能領(lǐng)域開展合作進(jìn)行了深入的交流和探討。神華集團(tuán)稱,進(jìn)入核電領(lǐng)域是它下一步的發(fā)展方向和長期發(fā)展戰(zhàn)略,愿與中核集團(tuán)、泰拉能源公司在核能領(lǐng)域開展深入合作。神華加“核”或成為集團(tuán)的下一步棋。

(來源:新浪財(cái)經(jīng) 編輯:王鈺博 供稿/審校:駱慶生)


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