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焦煤 維持振蕩偏強(qiáng)格局

2016/6/21 9:36:16       

市場行情

宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)筑底博弈基本面改善

4月下旬,焦煤期貨沖高后快速回落,之后陷入寬幅振蕩模式。鑒于當(dāng)前的市場正處于疲弱的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境與行業(yè)基本面改善帶來的利好提振的博弈中,預(yù)計(jì)后期焦煤期價(jià)將以區(qū)間偏強(qiáng)振蕩走勢(shì)為主。

貨幣政策趨緊

4月開始,貨幣供應(yīng)增速和信貸投放均出現(xiàn)回落。央行最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,5月M2同比增長1.8%,增速雖然較去年同期高1個(gè)百分點(diǎn),較4月低1個(gè)百分點(diǎn),不但連續(xù)第二個(gè)月回落,且是今年以來增速最慢的一個(gè)月份;5月新增人民幣貸款9855億元,較4月多增4299億元,但相比于去年同期僅多增877億元。

隨著貨幣政策趨緊,中國經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)下行。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,5月全社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長10%,增速較4月回落0.1個(gè)百分點(diǎn),且為今年以來的最低增速;1—5月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長9.6%,較1—4月回落0.9個(gè)百分點(diǎn),且較去年同期低1.8個(gè)百分點(diǎn),延續(xù)著持續(xù)走低的趨勢(shì)。另外,工業(yè)增速和制造業(yè)擴(kuò)張速度也在減緩。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,5月國內(nèi)工業(yè)增加值同比增長6%,增速在3月沖擊6.8%之后大幅回落;制造業(yè)PMI指數(shù)5月報(bào)50.1%,與4月持平,財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)5月報(bào)49.2%,增速較4月低0.2個(gè)百分點(diǎn),呈現(xiàn)重新走低的趨勢(shì),且繼續(xù)處于“收縮”的態(tài)勢(shì)。后期,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在缺乏“貨幣刺激”的情況下,將如“權(quán)威人士”所說,即繼續(xù)弱勢(shì)筑底。因此,國內(nèi)商品價(jià)格尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)的工業(yè)品價(jià)格仍將在較長時(shí)期內(nèi)受制于宏觀需求不足的沖擊。

供給明顯減少

從去年開始,政府針對(duì)煤炭行業(yè)出臺(tái)了眾多化解過剩產(chǎn)能的政策和措施,其中最重要的就是按照276天重新核定煤礦產(chǎn)能。重新核定產(chǎn)能后,煤炭企業(yè)必須嚴(yán)格按照276天生產(chǎn),不得超額生產(chǎn)。部分地區(qū)在執(zhí)行這一政策上甚至將能否嚴(yán)格執(zhí)行與官員的仕途掛鉤。因此,今年以來煤炭供應(yīng)出現(xiàn)了“持續(xù)偏緊”的局面。

統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,前4個(gè)月國內(nèi)煉焦精煤累計(jì)生產(chǎn)1.42億噸,較去年同期減少6.13%,且前4個(gè)月每個(gè)月煉焦精煤產(chǎn)量均少于去年同期,呈現(xiàn)出明顯減少的趨勢(shì)。這在一定程度上刺激了進(jìn)口焦煤的增加。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,今年前4個(gè)月我國進(jìn)口煉焦煤累計(jì)1679萬噸,較去年增加214萬噸,不過這一增量相比于國內(nèi)減少超過900萬噸的產(chǎn)量明顯偏少。整體上看,在供給側(cè)改革背景下,國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)明顯減少。

終端需求持續(xù)改善

一季度房地產(chǎn)及汽車等行業(yè)的回暖,促使黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端需求回升。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,前5個(gè)月房屋新開工面積累計(jì)同比增長18.3%,增速較去年同期高34.3個(gè)百分點(diǎn),依然保持著較高的增速。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示,1—4月國內(nèi)汽車生產(chǎn)和銷售同比分別增長5.70%和6.11%,分別較去年同期高1.58和3.34個(gè)百分點(diǎn),整體依然延續(xù)著穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。房屋新開工面積快速回升后帶來的“慣性”需求改善以及即將到來的乘用汽車消費(fèi)旺季,將為終端需求的進(jìn)一步改善提供新動(dòng)力。

從剛性需求端來看,焦炭生產(chǎn)自去年12月觸及低位后開始回升,帶動(dòng)了剛性需求有所回暖。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,今年4月國內(nèi)焦炭生產(chǎn)3625萬噸,較3月增加20萬噸,較去年12月最低時(shí)增加107萬噸,且產(chǎn)量呈現(xiàn)出逐步回升的態(tài)勢(shì)。與此同時(shí),近期焦化企業(yè)開工率持續(xù)走高意味著后期焦炭產(chǎn)量有望進(jìn)一步回升。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至6月17日當(dāng)周,產(chǎn)能規(guī)模小于100萬噸、100萬—200萬噸和大于200萬噸的焦化企業(yè)開工率分別為78%、77%和83%,分別較去年同期高9、8和2個(gè)百分點(diǎn),且延續(xù)著回升的態(tài)勢(shì)。

整體庫存依然偏低

供給減少與需求回暖同步發(fā)力,致使各個(gè)環(huán)節(jié)的煉焦煤庫存持續(xù)走低,其中以港口和煤礦庫存減少最為明顯。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至6月17日當(dāng)周,五大港口(京唐港、日照港、連云港、天津港和青島港)煉焦煤庫存合計(jì)152.5萬噸,較去年同期減少264.2萬噸,整體依然未能扭轉(zhuǎn)庫存減少的趨勢(shì)。其中,除因近期進(jìn)口帶來京唐港和青島港庫存少許增加外,其余港口煉焦煤庫存維持減少趨勢(shì)。從調(diào)研結(jié)果來看,當(dāng)前山西、河北及山東等地各主要煤礦坑口煉焦煤庫存并不多,明顯少于去年同期水平,且出貨較為順利,短期內(nèi)難以出現(xiàn)庫存增加的景象。

從消費(fèi)端來看,因資金壓力及煉焦煤現(xiàn)貨緊張等因素,當(dāng)前鋼廠及焦化廠煉焦煤庫存可用量并不多。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至6月17日當(dāng)周,國內(nèi)大中型鋼廠煉焦煤庫存平均可用13天,較去年同期少5天,且處于有記錄以來的歷史最低位水平;國內(nèi)樣本鋼廠及獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存平均可用11.99天,較去年同期少4.66天,處于有記錄以來的歷史低位水平附近。在煤礦坑口、港口及終端鋼廠和焦化廠煉焦煤庫存均偏低的情況下,煉焦煤價(jià)格獲得一定支撐。

現(xiàn)貨價(jià)格有所反彈

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,截至6月17日,柳林低硫4#主焦坑口含稅報(bào)415元/噸,較去年底最低時(shí)反彈75元/噸;臨汾肥煤坑口含稅價(jià)報(bào)285元/噸,較年初最低時(shí)反彈90元/噸;棗莊1/3焦平倉價(jià)報(bào)605元/噸,較歷史最低495元/噸反彈110元/噸。但是,煉焦煤各煤種現(xiàn)貨價(jià)格反彈幅度明顯較期貨主力合約(JM1609)最高接近400元/噸的價(jià)格反彈幅度要低。更重要的是,煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格反彈幅度明顯低于煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈中的鋼材及焦炭現(xiàn)貨價(jià)格反彈幅度,這使得焦煤生產(chǎn)企業(yè)效益改善不及鋼廠及國外鐵礦石礦山類企業(yè),甚至不及焦化企業(yè)。國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,4月煤炭開采及洗選業(yè)產(chǎn)品銷售利潤率僅為0.15%,較去年同期低1.74個(gè)百分點(diǎn),雖然較2、3月略有回升,但整體依然處于下行趨勢(shì)中。而從調(diào)研的實(shí)際情況來看,眾多煤礦因資源枯竭、被限制開采(按照276天生產(chǎn))、人員負(fù)擔(dān)重、企業(yè)銀行債務(wù)高等因素,實(shí)際虧損仍然較大,部分煤礦甚至出現(xiàn)超過200元/噸的虧損。其中,銀行高負(fù)債和人員負(fù)擔(dān)重嚴(yán)重制約著煤炭企業(yè)及煤炭行業(yè)的發(fā)展。統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)煤炭開采及洗選業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在今年4月已經(jīng)升至70.23%,較去年同期高3.17個(gè)百分點(diǎn),不但繼續(xù)走高,且呈現(xiàn)加速之勢(shì)。

由于煤企背負(fù)著高額債務(wù)并承擔(dān)著創(chuàng)造就業(yè)崗位的重任,因此即使在虧損的狀態(tài)下也不得不繼續(xù)生產(chǎn),而煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格上漲不足則令企業(yè)效益改善有限,同時(shí)國家又要求企業(yè)按照276天重新核定的產(chǎn)能生產(chǎn),嚴(yán)格執(zhí)行后企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)的煤炭量較以往減少,這實(shí)際上減少了企業(yè)獲得煤價(jià)上漲帶來的好處(增加邊際成本),也對(duì)企業(yè)效益改善形成制約。后期,企業(yè)面臨要么偷偷“超負(fù)荷”生產(chǎn),要么期待煤價(jià)進(jìn)一步反彈,只有二選一甚至二選二才能令人員負(fù)擔(dān)重、銀行債務(wù)高的企業(yè)效益得到進(jìn)一步改善,因此煉焦煤價(jià)格實(shí)際上存在進(jìn)一步反彈的預(yù)期支撐。

綜合來看,宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)筑底將打壓商品價(jià)格,但煉焦煤供給端減少與需求端改善同步發(fā)力則有助于價(jià)格反彈,加之當(dāng)前各個(gè)環(huán)節(jié)的低庫存及企業(yè)效益提高帶來的價(jià)格上漲預(yù)期,后期煉焦煤價(jià)格整體將處于偏強(qiáng)振蕩格局。操作上,可考慮在600—800元/噸區(qū)間高拋低吸。

(來源:期貨日?qǐng)?bào) 編輯:崔亞 審校:駱慶生)

 


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