在意外度過一個甜蜜的年中大考后,伴隨著央行連續(xù)在公開市場操作上“停擺”不作為,市場已經(jīng)開始擔憂,錢緊會在改在7月上演嗎?
7月4日,央行公告稱,目前銀行體系流動性總量處于較高水平,不開展公開市場操作。
這是央行連續(xù)第八個工作日暫停公開市場操作,累計凈回籠4500億元。
這一幕讓市場想到了3月末4月初。央行同樣是在距離月末還有7天的時間上暫停公開市場操作,直到4月13日才恢復,累計凈回籠資金4900億元,當時市場并未出現(xiàn)大的波動,資金成本還持續(xù)下行。
不過,眼下市場面臨的資金壓力比4月大得多。
數(shù)據(jù)顯示,7月前兩周到期資金量為7095億元,包括400億元14天逆回購到期,4900億元28天逆回購到期,1230億元6個月MLF(中期借貸便利)到期和565億元一年期MLF到期。而4月前兩周僅有4470億元資金到期。
“4月時央行在MLF到期當日,進行了操作對沖流動性減量,如果央行本次采取類似的操作,在MLF到期之前不重啟公開市場操作,那么銀行體系面臨的流動性壓力將會遠大于4月的情況。前期流動性壓力將會在一定程度上推高國債收益率。”中信證券債券分析師明明認為。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委等人認為,在無季節(jié)因素擾動情況下,7月份央行大概率將采取兩端操作(7天期逆回購搭配1年期MLF為主),既保證短端資金價格的平穩(wěn),也確保中長期資金對于市場預期的穩(wěn)定。面對接近1萬億元的資金到期量,7月份流動性時點沖擊集中在中上旬,但在“不松不緊”的央行操作下,整體難超預期緊張。關(guān)注央行對沖在7天和1年兩個期限之間量上的分配和7月下旬政治局會議對于未來央行貨幣政策變動的風向標作用。
據(jù)其測算,2017年7月常規(guī)流動性供需約減少超儲資金和庫存現(xiàn)金2875億元,其中外匯占款回籠200億元,財政存款增加,回收流動性3000億元,M0增加,回籠500億元,新增存款投放825億元。
中銀國際認為,考慮到政府存款的季節(jié)性變化規(guī)律,對于資金面的下一次考驗時點可能在7月中旬,屆時將面臨7月份的繳稅壓力和 MLF 到期,月中時點過后預計3季度流動性供給水平將延續(xù)回升的趨勢。
比流動性本身更需要重要的是,由于央行在6月最后一周釋放大量流動性導致資金面寬松,疊加銀監(jiān)會推遲銀行上交自查文件的日期,市場上出現(xiàn)了貨幣政策或有所放松、去杠桿有所放緩的聲音。
“但是我們認為,央行6月釋放流動性是為了緩和前期監(jiān)管壓力帶來的銀行間市場恐慌情緒,保證跨季資金穩(wěn)定;而6月份公布的實體數(shù)據(jù)顯示,宏觀經(jīng)濟存在一定的韌性,雖然我們?nèi)蕴幵趲齑嬷芷诤偷禺a(chǎn)周期的尾聲,但是央行'不松不緊'的貨幣政策并不會發(fā)生轉(zhuǎn)變,金融去杠桿仍在溫和地推行之中。對于這種過于樂觀的情緒,央行并不會視而不見。如果在這種情緒過分蔓延,金融去杠桿或受到一定的影響,這并不是監(jiān)管層想看到的局面!懊髅髡J為。”明明認為。
申萬宏源首席分析師李慧勇也指出,現(xiàn)在市場沉浸在6月份國家維穩(wěn)帶來的蜜月期里,但流動性好轉(zhuǎn)是否超預期進入了敏感時期,還要看:1.“三三四”檢查的四不當自查報告7月份提交;2.地方融資平臺的清理整頓7月份前結(jié)束;3.政治局季度經(jīng)濟形勢分析會召開。在這些因素明朗前,利率維持高位震蕩格局。
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