在連續(xù)三日完全對(duì)沖到期資金量后，8月3日周四，中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)出現(xiàn)了三周來(lái)的首次單日資金凈回籠。

中國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)周四進(jìn)行600億元7天期逆回購(gòu)操作，今日有800億逆回購(gòu)到期，凈回籠200億元。今日公開(kāi)市場(chǎng)暫停14天、28天逆回購(gòu)操作，7天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率持平上次的2.45%。

今日的凈回籠是否意味著，央行對(duì)流動(dòng)性政策轉(zhuǎn)向了？不然。興業(yè)研究指出：

逆回購(gòu)三周來(lái)首次單日凈回籠，暫停14天期操作。央行進(jìn)一步縮短逆回購(gòu)加權(quán)平均操作期限至7天，加權(quán)平均操作成本隨之下行， 有助于DR007保持在2.9%以下運(yùn)行。

在8月常規(guī)季節(jié)性因素難對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生沖擊背景下，今日逆回購(gòu)凈回籠不能代表貨幣政策轉(zhuǎn)向。

8月央行將保持“上帝之眼”，繼續(xù)不定期通過(guò)“小紙條”與市場(chǎng)進(jìn)行交流以穩(wěn)定預(yù)期，并通過(guò)貨幣政策的微調(diào)預(yù)調(diào)為債券發(fā)行留足空間，逆回購(gòu)操作期限搭配則根據(jù)市場(chǎng)資金利率變動(dòng)動(dòng)態(tài)調(diào)整。

上文中提到的“小紙條”，是中國(guó)央行在公開(kāi)市場(chǎng)交易公告中對(duì)逆回購(gòu)操作進(jìn)行的解釋。今年，尤其是二季度以來(lái)，央行對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的解釋解釋較上年大幅增加，意味著央行在日常的資金投放和回籠操作中，更加注重與市場(chǎng)的溝通。

興業(yè)研究此前提到，央行“小紙條”透露了其內(nèi)部監(jiān)測(cè)流動(dòng)性缺口及變化的主要關(guān)注因素，有助于貨幣市場(chǎng)形成穩(wěn)定的預(yù)期，但并不一定能用于判斷央行未來(lái)操作。

由于央行在6月進(jìn)行了超量的資金投放來(lái)度過(guò)季末時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)一度為7月的資金狀況擔(dān)憂(yōu)。7月過(guò)去，資金面從寬松漸趨正常，甚至一度偏緊，但央行的對(duì)沖態(tài)度積極。

8月上半月，公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)存量逾萬(wàn)億元，若資金轉(zhuǎn)松，央行的凈回籠亦可理解。值得注意的是，8月15日將有2875億元MLF操作到期，關(guān)注央行續(xù)作狀況。

毋須因一天的操作就質(zhì)疑央媽的“呵護(hù)”。在經(jīng)歷了4月底5月初的資金面和金融監(jiān)管“雙緊”之后，在金融監(jiān)管必須推進(jìn)、杠桿一定要去的背景下，央行自然會(huì)在流動(dòng)性上為市場(chǎng)提供緩沖。

官方表態(tài)也證明了這一點(diǎn)。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理張曉慧7月31日在《中國(guó)金融》雜志撰文稱(chēng)：

堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策總體取向，根據(jù)形勢(shì)變化靈活把握好政策力度節(jié)奏，做好預(yù)調(diào)微調(diào)。穩(wěn)健貨幣政策是一種中性審慎的狀態(tài)，既不能太松，搞“大水漫灌”，加劇結(jié)構(gòu)扭曲，導(dǎo)致物價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲,加大匯率貶值壓力；也不能太緊，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。

7月24日至25日召開(kāi)的央行分支行行長(zhǎng)座談會(huì)也指出，要保持貨幣信貸適度增長(zhǎng)和流動(dòng)性基本穩(wěn)定。

創(chuàng)新調(diào)控思路和方式，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系，保持貨幣信貸適度增長(zhǎng)和流動(dòng)性基本穩(wěn)定，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

可以預(yù)見(jiàn)，在一段時(shí)間內(nèi)，“央行收緊論”都有可能被證偽，而“緊平衡”或許才是常態(tài)。