1070附近支撐明顯

　　11月鋼材需求進入季節(jié)性淡季，預(yù)計環(huán)保對終端影響較大，鋼材終端需求預(yù)期仍偏悲觀。自9月底焦炭調(diào)價開始，目前焦炭價格累計降幅已達500—550元/噸，軋鋼利潤反而有所回升，目前維持在900—1000元/噸高位，鋼廠生產(chǎn)積極性依舊不減。

　　限產(chǎn)影響顯現(xiàn)

　　武安、長治、安陽等地鋼廠從10月1日開始限產(chǎn)，唐山鋼鐵企業(yè)錯峰生產(chǎn)啟動時間由2017年11月15日提前至2017年10月12日。河北地區(qū)鋼廠限產(chǎn)執(zhí)行嚴格，全國高爐產(chǎn)能利用率已降至81.87%，較9月底下降2%左右，鋼廠提前限產(chǎn)對焦炭需求影響逐步顯現(xiàn)，焦炭需求有進一步下行趨勢。

　　10月焦企開始限產(chǎn)后，全國獨立焦化廠產(chǎn)能利用率由82%降至75%左右，焦炭產(chǎn)量減少，但是由于獨立焦化廠多為民企且焦化利潤可觀，山西地區(qū)焦企環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度不及預(yù)期，焦化產(chǎn)能利用率經(jīng)過一輪下跌后逐漸趨穩(wěn)，焦炭供給偏寬松。當前鋼廠經(jīng)過7輪下調(diào)焦炭采購價，焦化利潤已大大壓縮，后期將進一步壓縮焦化廠利潤，以此推動焦化廠主動限產(chǎn)、檢修，且焦煤現(xiàn)貨承壓，焦炭成本支撐有下行空間。

　　從庫存數(shù)據(jù)來看，鋼廠對焦炭采購積極性仍偏弱，處于主動去庫存狀態(tài)。受焦企限產(chǎn)執(zhí)行不嚴、鋼廠采購偏弱兩大因素驅(qū)動，焦企庫存累積，現(xiàn)貨仍承壓。

　　煤企庫存累積

　　山西焦企環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度雖不及鋼廠，但對焦煤需求產(chǎn)生壓力。山西地區(qū)焦煤供給有所收緊，但煤企焦煤庫存積累幅度依然很高，反映焦化廠在連續(xù)下調(diào)焦炭采購價后對焦煤采購積極性下降明顯。煤企焦煤近兩周庫存積累明顯，十九大結(jié)束后山西停產(chǎn)煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，煤企庫存大概率繼續(xù)累積，焦煤現(xiàn)貨壓力顯現(xiàn)。

由于鋼廠提前限產(chǎn)，焦煤庫存穩(wěn)步增加，導(dǎo)致價格自高位回落時，出現(xiàn)了踩踏式下跌。雖然供應(yīng)充裕，市場走勢依然偏弱，但前期大幅的下跌已經(jīng)消化了累庫存帶來的利空壓力。整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈，空頭情緒得到了充分釋放。

圖為高爐產(chǎn)能利用率（%）

圖為焦爐產(chǎn)能利用率（分地區(qū)）

圖為港口焦炭庫存

　　技術(shù)上看，焦煤出現(xiàn)超賣跡象，圖形上形成了雙底走勢，面臨階段反彈需求。但是，由于整體供應(yīng)面寬松，限制反彈空間。后市來看，1070附近支撐較強，焦煤呈現(xiàn)區(qū)間反彈走勢，反彈目標在1220—1250一線。從風險收益比來看，焦煤具有波段做多機會。