事件描述
??節(jié)后部分市場水泥價格出現(xiàn)一定幅度回落,我們跟蹤點評如下:
??事件評論
??價格究竟降了多少?華東價格與節(jié)前高點相比整體下降2-3輪,累計跌幅約100-150元/噸左右。本次節(jié)后降價率先發(fā)生在上海和安徽,其中上海為華東價格高位區(qū),安徽主因節(jié)前價格降幅較少存在一定補跌;目前看長三角和沿江基本完成節(jié)后一輪普降(蘇北除外),幅度在40-60元。
??降價核心原因?1、絕對價格水平基數(shù)較高,降完后價格仍顯著高于歷史同期水平,與去年節(jié)后同期相比高出接近100元。2、需求尚未完全啟動,重點工程未完全開工,企業(yè)發(fā)貨量恢復相對一般,區(qū)域主導企業(yè)庫存偏高。
??庫存變化如何?復盤歷史看,當前水泥及熟料庫存與歷史同期相比仍處于偏低位;不過與節(jié)前相比有所增加,且增幅較往年相比或有所增加,我們判斷前期環(huán)保限產(chǎn)或一定程度上影響下游終端施工使得需求短期偏弱,同時節(jié)前較嚴限產(chǎn)后,春節(jié)錯峰部分市場停窯力度偏弱。不過我們認為,水泥庫存變化較短期,對于需求敏感度很高,因此不宜作為偏長期判斷價格的參考指標,建議更多關注熟料庫存的后續(xù)變化。
??后續(xù)價格判斷?1、隨著旺季需求啟動,前期受環(huán)保限產(chǎn)影響項目或存在一定趕工效應,因此需求端具備較好支撐;同時供給端看限產(chǎn)力度仍趨嚴,北方停產(chǎn)時間也有望被拉長,因此2018Q2供需格局有望超預期,價格有望迎來進一步上漲,樂觀預計有望逼近2017Q4水平。2、全年來看,水泥已經(jīng)進入存量博弈格局,需求與競爭格局是決定價格的核心要素;環(huán)保限產(chǎn)對行業(yè)供給端存在持續(xù)約束,同時取消32.5R水泥、礦山整治等將持續(xù)強化熟料的資源屬性,行業(yè)競爭格局不斷優(yōu)化,進而驅動本輪市場景氣韌性更強,支撐價格大概率維持較高位水平。
??投資建議:格局更穩(wěn)的華東市場,邊際改善下的盈利彈性確定性也更高,區(qū)域龍頭依舊是首選,首選價值品種海螺水泥,同時萬年青、上峰水泥、華新水泥等彈性品種均值得關注。另外,我們還建議關注區(qū)域存在需求與格局反轉下的京津冀市場和新疆市場,標的為冀東水泥與天山股份。
??風險提示:
??1。 旺季需求啟動較慢;
??2。 全年供給控制不到位。
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