上周四至本周二，焦炭期貨1809合約和1901合約雙雙連續(xù)四個交易日收陽。而同期港口焦炭成交價卻沒有太大變化，焦炭出廠價甚至下跌了100元，轉(zhuǎn)眼間，焦炭期貨由貼水現(xiàn)貨近150元/噸轉(zhuǎn)變?yōu)榻咏�平水�?/span>

對于“現(xiàn)貨再跌一輪后，期貨將轉(zhuǎn)變?yōu)槊黠@升水”這一點(diǎn)，市場多頭肯定心知肚明。但是，這就是期貨，其反應(yīng)的是對未來價格的認(rèn)知，尤其是當(dāng)主力合約臨近交割月時，期貨盤面將更多反應(yīng)交割時的價格。目前，焦炭現(xiàn)貨仍然偏弱，調(diào)價主導(dǎo)鋼廠焦炭庫存穩(wěn)中有升，下一輪現(xiàn)貨調(diào)價仍然可能出現(xiàn)，如果期貨不出現(xiàn)明顯回調(diào)，等到下一輪鋼廠下調(diào)采購價格之后，期貨將會轉(zhuǎn)變?yōu)槊黠@升水。

9月中旬交割時焦炭價格會是多少？

經(jīng)過4輪累計下調(diào)350元/噸之后，目前多數(shù)焦企還有每噸200多的利潤。從焦企利潤角度看，最多再經(jīng)歷兩輪下跌之后，焦炭現(xiàn)貨價格也應(yīng)該見底了。按照此輪價格下調(diào)的速度，再有兩輪下跌后時間將是8月3日前后。屆時，離最后交易日還有將近40天時間。焦炭下跌見底后會不會立刻反轉(zhuǎn)呢？我想應(yīng)該是會。理由主要有以下幾點(diǎn)：

首先，焦炭庫存積累慢將會是焦炭價格反轉(zhuǎn)的重要支撐（焦炭庫存積累緩慢也反應(yīng)出當(dāng)前焦炭供需矛盾并非十分突出）。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，4月初，焦企、鋼企和港口焦炭庫存總計達(dá)到1023萬噸，5月初焦炭價格開始上漲時庫存總量也超過了950萬噸，而當(dāng)前庫存總量不足800萬噸。從調(diào)研的情況來看也是這樣，許多鋼廠焦炭庫存距5月初仍有一定差距，相當(dāng)數(shù)量的焦化廠焦炭庫存也尚未得到有效積累。

其次，當(dāng)利潤急劇壓縮后，焦企挺價和漲價欲望也會變得愈發(fā)強(qiáng)烈。近兩年鋼鐵行業(yè)和焦化行業(yè)都不乏“帶頭大哥”，而且都不止一個。當(dāng)利潤壓縮后，在庫存沒有得到有效積累的情況下，帶頭大哥勢必會開始挺價甚至抬價，屆時，現(xiàn)貨價格趨勢也很容易快速扭轉(zhuǎn)。

再次，不可忽視的貿(mào)易商的作用。貿(mào)易商在流通環(huán)節(jié)其實是發(fā)揮了一個調(diào)節(jié)供需的作用，其也更容易發(fā)現(xiàn)真實的市場價格。6月中旬焦炭現(xiàn)貨價格上漲還欲罷不能，而早在5月下旬貿(mào)易商已經(jīng)不再進(jìn)行大規(guī)模現(xiàn)貨采購，當(dāng)6月份現(xiàn)貨價格上漲時他們卻在快速出貨。而目前，產(chǎn)地港口價格不再倒掛，貿(mào)易商的操作空間又出現(xiàn)了，伴隨著焦炭現(xiàn)貨價格進(jìn)一步下跌，貿(mào)易商的采購活躍度勢必會不斷提升。

最后，無法確定的環(huán)保影響。按照藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)重點(diǎn)區(qū)域強(qiáng)化督查方案要求，2018年8月20日至2018年11月11日，中央環(huán)保督查組將對“2+26”城市、汾渭平原11城市開展全面督查。據(jù)統(tǒng)計，這些區(qū)域冶金焦產(chǎn)能總計占全國比例接近50%。按照方案要求，要排查涉氣工業(yè)企業(yè)環(huán)保設(shè)施安裝、運(yùn)行及達(dá)標(biāo)排放情況，重點(diǎn)區(qū)域二氧化硫、氮氧化物、顆粒物、揮發(fā)性有機(jī)物（VOCs）是否全面執(zhí)行大氣污染物特別排放限值。因為這樣的督查并無前例可循，也沒有明確規(guī)定企業(yè)的限產(chǎn)規(guī)模，因此今次全面督查究竟會給焦炭供應(yīng)帶來多大影響，相信沒有人可以給出一個明確答案。如果督查確實很嚴(yán)格，要求焦企大氣污染物排放都達(dá)到特別排放限值，那影響肯定不會小。

基于以上幾點(diǎn)判斷，即便現(xiàn)貨焦炭價格再跌2輪下調(diào)200元/噸，最晚8月中旬，現(xiàn)貨價格也會開始反彈，到了9月合約交割時，出現(xiàn)4輪反彈回升可能并不意外，從底部反彈幅度很可能會在300-400元/噸，相比目前的價格會反彈100-200元/噸。

如果9月合約交割時的現(xiàn)貨價格相比想在能高100-200元/噸，那目前期貨的平水就很正常，即便現(xiàn)貨再跌，期貨可能也會維持高位甚至繼續(xù)震蕩走強(qiáng)。

以上我們假設(shè)的是現(xiàn)貨再下跌兩輪，但現(xiàn)貨也可能再下跌一輪就跌不下去了，反彈開始的時間可能比前面分析的還要早，屆時9月現(xiàn)貨價格可能會更高一點(diǎn)。那有沒有可能再跌三輪跌倒4月底的水平呢？目前看可能性幾乎沒有。

最近幾天，徐州部分焦企陸續(xù)復(fù)產(chǎn)了，市場突然發(fā)現(xiàn)徐州真正復(fù)產(chǎn)后似乎并未給市場帶來太大利空，這一方面是因為，徐州復(fù)產(chǎn)的量本身還比較小；另一方面，8月20日開始，“2+26”城和汾渭平原11城真要開始嚴(yán)格督察之后，其影響的焦炭產(chǎn)量很可能超過徐州復(fù)產(chǎn)帶來的產(chǎn)量增量。

前面主要談了一下1809合約。至于1901月合約，現(xiàn)在還太遙遠(yuǎn)，真正到了供暖季以后，焦炭可能會出現(xiàn)供需兩弱，現(xiàn)在的遠(yuǎn)月行情完全資金影響更大。