固投增速下滑明顯，地產(chǎn)增速超預(yù)期

　　近日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2018 年1-7 月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，1-7 月份，全國固定資產(chǎn)投資355798 億元，同比增長5.5%，增速比1-6 月份回落0.5 個(gè)百分點(diǎn)。

　　防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的影響對(duì)固定資產(chǎn)投資，尤其是基礎(chǔ)建設(shè)投資的影響仍在持續(xù)，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落趨勢(shì)，制造業(yè)與房地產(chǎn)投資雙雙回升，基建投資回落成為固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩的最大拖累。從區(qū)域來看，東部地區(qū)、中部地區(qū)增速分別同比提高0.3、0.2 個(gè)百分點(diǎn)，東北地區(qū)、西部地區(qū)增速則分別回落1.1、3 個(gè)百分點(diǎn)，東北地區(qū)回落十分明顯。隨著7 月31 日政治局會(huì)議對(duì)西部基建薄弱地區(qū)補(bǔ)短板的指示，同時(shí)鐵路基建工程項(xiàng)目投資有望重回8000 億。長期來看，疊加充裕的貨幣供應(yīng)+適度積極的財(cái)政政策，我們認(rèn)為基建增速有望回升。

　　1-7 月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資65886 億元，同比增長10.2%，增速比1-6月份提高0.5 個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)上升；新開工、施工增速擴(kuò)大，竣工降幅收窄，前后端數(shù)據(jù)背離加大，地產(chǎn)的整體施工速度在變慢，除了環(huán)保督查限制施工項(xiàng)目進(jìn)展，新盤限價(jià)政策毫不松動(dòng)以及房企現(xiàn)金流趨緊也導(dǎo)致竣工速度放緩。銷售方面表現(xiàn)不弱，房企集中度繼續(xù)提升，7 月底政治局會(huì)議新定調(diào)“積極財(cái)政政策更積極，貨幣政策松緊適度”有望在一定程度緩解地產(chǎn)企業(yè)融資壓力，同時(shí)隨地產(chǎn)集中度的提升，地產(chǎn)端深度合作的消費(fèi)建材企業(yè)收入端有望持續(xù)高增長，建議關(guān)注涂料龍頭三棵樹、塑料管材龍頭偉星新材、石膏板龍頭北新建材、衛(wèi)浴建陶龍頭帝歐家居等。

　　夏季錯(cuò)峰加碼，水泥價(jià)格淡季不淡。7 月全國水泥產(chǎn)量1.96 億噸，同比增加1.6%， 1-7 月累計(jì)生產(chǎn)11.9 億噸，同比下降0.3%。2018 年夏季，多地錯(cuò)峰政策更加嚴(yán)格，價(jià)格方面，水泥價(jià)格淡季不淡，根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，7 月份全國水泥均價(jià)423 元/噸，環(huán)比微跌7 元/噸，同比大漲84 元。分區(qū)數(shù)據(jù)看，華東、華南地區(qū)庫容比在7 月份小幅上升2%，比17 年同期下降了13%、13%，產(chǎn)量同比增加，庫容同比下降，表明需求不弱，從而有效支撐水泥價(jià)格堅(jiān)挺。我們認(rèn)為夏季錯(cuò)峰與環(huán)保督查常態(tài)化下，水泥供給穩(wěn)步收緊，隨8、9 月份進(jìn)入開工旺季，以及下半年西部基建預(yù)期好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格將進(jìn)一步提升。我們看好8 月普漲動(dòng)力，繼續(xù)推薦穩(wěn)健龍頭海螺水泥，彈性品種華新、上峰，關(guān)注華南龍頭塔牌、華潤。此外，提振基建釋放西北、華北水泥需求，項(xiàng)目落地供需格局改善有望進(jìn)一步提高價(jià)格，關(guān)注龍頭冀東水泥、天山股份、祁連山、寧夏建材。

　　供需雙緊，7 月玻璃價(jià)格平穩(wěn)。7 月全國平板玻璃產(chǎn)量7293 萬重箱，同比上升1.0%，環(huán)比6 月下降1.38%；1-7 月累計(jì)生產(chǎn)4.97 億重箱，同比下降0.4%，環(huán)比1-6 月增長17.1%。今年玻璃價(jià)格高位運(yùn)行，7 月相比年初有所下滑，但是隨著下游啟動(dòng)，玻璃價(jià)格在近期穩(wěn)定在1620 至1630 元/噸左右，價(jià)格中樞顯著高于2017 年。雖然房地產(chǎn)新開工、施工面積7 月增速都有所提升，但竣工增速收窄，由于玻璃需求滯后于地產(chǎn)竣工約3-6 月，受前期影響需求小幅下降。短期看，環(huán)保督查趨嚴(yán)及工信部嚴(yán)禁新增玻璃產(chǎn)能、嚴(yán)控產(chǎn)能置換，玻璃產(chǎn)能進(jìn)一步受抑制，長期隨財(cái)政政策邊際放松配合貨幣政策，預(yù)計(jì)后市地產(chǎn)需求不弱，庫存水平整個(gè)7 月下降明顯，疊加7 月底8 月初旺季啟動(dòng)，玻璃價(jià)格有望迎來反彈。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建增速大幅下挫，房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)增速大幅下滑。