（1）焦炭產(chǎn)量大幅提產(chǎn)，供給轉(zhuǎn)向?qū)捤桑荷现�，煤礦持續(xù)復(fù)產(chǎn)，運輸也基本解決，制約焦化廠生產(chǎn)的原料

短期、運輸?shù)绕款i解除，焦化廠大幅提產(chǎn)，上周230家焦化廠產(chǎn)能利用率66%，環(huán)比回升4.6%，焦炭供應(yīng)緊

缺的狀態(tài)繼續(xù)邊際好轉(zhuǎn)，供應(yīng)的缺口已基本彌補，后期有可能轉(zhuǎn)向供應(yīng)寬松格局。 

（2）鋼廠維持減產(chǎn)，焦炭需求仍受抑制：當(dāng)前各地處于“疫情防控”與“復(fù)產(chǎn)復(fù)工”的并行期，但終端需

求的恢復(fù)較慢，鋼材庫存繼續(xù)大幅累積，長流程鋼廠高爐仍有減產(chǎn)壓力，焦炭需求短期內(nèi)難有好轉(zhuǎn)。 

（3）供需轉(zhuǎn)向?qū)捤�，總庫存止跌回升：上周焦炭產(chǎn)量與鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)劈叉，整體供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向?qū)捤�，由�?/p>

運輸?shù)幕謴?fù)，焦化廠前期高庫存得以拉運消化，但鋼廠庫存近兩周已開始回升，總庫存也有所增加。 

（4）基本面邊際轉(zhuǎn)弱，焦炭價格承壓：目前焦化利潤在100-150元/噸，利潤率略高于鋼材，上周現(xiàn)貨已落

實50元/噸提降，在終端需求恢復(fù)較慢、供需邊際走弱的背景下，現(xiàn)貨仍有部分下行壓力，或考驗焦煤的成

本支撐，期貨價格受海外疫情悲觀預(yù)期及自身基本面轉(zhuǎn)弱的背景下，短期內(nèi)將維持弱勢震蕩。 

操作建議：逢高拋空與區(qū)間操作相結(jié)合。  

風(fēng)險因素：煤礦復(fù)產(chǎn)延遲、鋼價上行（上行風(fēng)險）；煤礦復(fù)產(chǎn)、鋼價下跌（下行風(fēng)險） 

來源：中信期貨