1、需求方面：近期終端需求仍保持高位，無(wú)論是鋼廠、還是焦化廠均維持較高的開(kāi)工意愿；但山東“以煤定產(chǎn)”政策落地，環(huán)保限產(chǎn)增多，焦煤真實(shí)需求有邊際減弱的可能，但下游焦化廠、鋼廠補(bǔ)庫(kù)，補(bǔ)庫(kù)需求帶焦煤有帶動(dòng)。

2、供給方面：兩會(huì)過(guò)后，煤礦進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，焦煤產(chǎn)量增多。進(jìn)口方面，雖政策有收緊，但蒙煤通關(guān)量增多，海外需求偏弱，進(jìn)口價(jià)差保持高位，國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口意愿仍較高。綜合來(lái)看，焦煤供給仍維持偏寬松的狀態(tài)。

3、庫(kù)存方面：當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存矛盾集中在煤礦端，煤礦也因庫(kù)存過(guò)高、兩會(huì)前后而順勢(shì)減產(chǎn)，但隨著下游提漲不斷落地，焦化廠、鋼廠采購(gòu)量增加，對(duì)焦煤有部分帶動(dòng)，隨著下游補(bǔ)庫(kù)的完成，煤礦的復(fù)產(chǎn)，焦煤庫(kù)存壓力仍將存在。

4、基差方面：焦煤期貨仍以進(jìn)口煤定價(jià)為主，交割品有澳煤和蒙古煤；上周海運(yùn)焦煤低位震蕩，期價(jià)升水澳洲遠(yuǎn)期低揮發(fā)150元/噸，期價(jià)貼水沙河驛蒙煤120元/噸，考慮到供需較高情況下的進(jìn)口利潤(rùn)，焦煤整體基差處于中低位。

5、利潤(rùn)方面：下游焦炭提漲不斷落地，焦化平均利潤(rùn)接近300元/噸，高利潤(rùn)下焦化廠補(bǔ)庫(kù)增多，對(duì)焦煤有帶動(dòng)。

6、整體來(lái)看：焦煤供需偏寬松，自身矛盾不大，隨著下游焦炭?jī)r(jià)格提漲落地，國(guó)內(nèi)焦煤有企穩(wěn)跟漲的跡象，而海外復(fù)工緩慢，海運(yùn)煤價(jià)格低位震蕩，仍相對(duì)承壓。期貨定價(jià)標(biāo)的主要為進(jìn)口煤，同時(shí)也受國(guó)內(nèi)供需的影響。由于焦煤供給較多，自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，但終端需求較為旺盛、焦化廠、鋼廠也有補(bǔ)庫(kù)，短期內(nèi)焦煤將維持震蕩狀態(tài)。

操作建議：區(qū)間操作。 

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情好轉(zhuǎn)、進(jìn)口政策收緊、終端需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；進(jìn)口政策大幅放松（下行風(fēng)險(xiǎn)）