2006年，世界的主要經(jīng)濟(jì)體將在貨幣趨緊的環(huán)境中運(yùn)行了。

    各國(guó)央行緊縮為主   

    美國(guó)方面的情況是，在過去的幾個(gè)月中，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)顯著地收緊了貨幣政策。而歐洲中央銀行也在2005年12月提高了利率，這是2000年以來的第一次，并且其利率極有可能繼續(xù)升高。同時(shí)，日本在經(jīng)歷了近乎長(zhǎng)達(dá)5年之久的零利率政策之后，人們普遍認(rèn)為央行政策收緊在即；當(dāng)然更可能的方式是縮減在公開市場(chǎng)上對(duì)政府債券的購(gòu)買而不是提高利率，但結(jié)果都是緊縮銀根。

    這些動(dòng)向?qū)��?duì)今年的世界經(jīng)濟(jì)特別是國(guó)際金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。因?yàn)�，�?001年高科技股的崩潰以來，美國(guó)、歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)幾乎已經(jīng)適應(yīng)了隨之而來的寬松的信貸環(huán)境。全球經(jīng)濟(jì)靠著巨大流動(dòng)性支撐，現(xiàn)在的問題是，如何能夠從經(jīng)濟(jì)中把這些流動(dòng)性抽走，而不會(huì)導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)的坍塌。

    顯然，改變貨幣環(huán)境的同時(shí)，避免導(dǎo)致剛有起色的歐洲和日本經(jīng)濟(jì)重陷泥沼以及美國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)一落千丈，是華盛頓、法蘭克福以及東京的這些央行所面臨的最大挑戰(zhàn)。

    幸運(yùn)的是，三家央行都沒有采取偏激的做法。歐洲和日本央行仍在等待經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的更多信息，并且，一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境突然惡化，它們將重新審視緊縮政策。同時(shí)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)為進(jìn)一步加息留足了余地，在連續(xù)13次將聯(lián)邦基金利率提升25點(diǎn)而達(dá)到4.25之后，本輪的加息周期也將走向尾聲。

    好消息還在于，2006年的世界經(jīng)濟(jì)仍將表現(xiàn)出良好的勢(shì)頭。在增長(zhǎng)迅速的亞洲和仍波動(dòng)前行的美國(guó)的推動(dòng)下，IMF日前發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)計(jì)，2006年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為4.3%，與2005年大致持平。

    樂觀之下的不確定性

    但是，樂觀因素并不能反映2006年全球經(jīng)濟(jì)的全部景象。首先，如果一旦美國(guó)日前高漲的房地產(chǎn)市場(chǎng)并不像人們期望的那樣逐漸降溫，而出現(xiàn)急劇下跌，那么美國(guó)的消費(fèi)能力將被大幅蒸發(fā)。這勢(shì)必為中國(guó)和整個(gè)歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)罩上陰影。近年來，美國(guó)市場(chǎng)這個(gè)巨大的海綿吸收了這兩個(gè)地區(qū)40%的出口。其次，中國(guó)以出口導(dǎo)向?yàn)橹鞯慕?jīng)濟(jì)任何減速，都將會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成巨大影響。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性在于出口的國(guó)際壓力越來越大，而內(nèi)需尚未真正啟動(dòng)。

    更重要的是，這兩個(gè)重要因素還需要綜合起來加以考量�？梢哉f，在過去3年時(shí)間里，中國(guó)的生產(chǎn)者和美國(guó)的消費(fèi)者充當(dāng)了世界經(jīng)濟(jì)的兩大引擎。而這兩大引擎任何一個(gè)減速都會(huì)成為影響全局的焦點(diǎn)。問題的微妙之處還在于美國(guó)似乎沒有對(duì)這兩大經(jīng)濟(jì)體之間彼此依存的事實(shí)給予足夠的重視。迄今為止，美國(guó)擺出的架勢(shì)是，如果中國(guó)的出口繼續(xù)增長(zhǎng)，美國(guó)將向中國(guó)增加壓力要求人民幣升值；而人民幣升值將導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多地要依賴長(zhǎng)期積弱的內(nèi)需來推動(dòng)。雖然，我們都相信中國(guó)將延續(xù)增長(zhǎng)的奇跡，但來自上述的不確定性，的確是2006年的一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

    匯率的走勢(shì)也是2006年世界經(jīng)濟(jì)不確定性的重要因素。雖然美元近期的反彈表現(xiàn)搶眼，但這主要是因?yàn)槊绹?guó)加息帶來的與歐洲和日本之間的利率差異，而這種差異正隨著歐洲的加息而消失。2005年美國(guó)經(jīng)常賬戶的赤字可能會(huì)超過8000億美元，并且主要來自貿(mào)易逆差，而這顯然是不能持續(xù)的。美國(guó)經(jīng)常賬戶的危機(jī)肯定要被國(guó)際金融市場(chǎng)考慮在內(nèi)。隨著日本和歐洲的復(fù)蘇，并且美聯(lián)儲(chǔ)已處于加息周期的尾聲，我們有理由相信美元將重新開啟對(duì)歐元和日本的下降通道。

    實(shí)際上，國(guó)際金融市場(chǎng)的大勢(shì)仍然將是美元對(duì)歐元、日元和其他貨幣的貶值。并且，包括斯蒂芬·羅奇(摩根斯坦利全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)在內(nèi)的觀察家們都一致預(yù)期2006年美元會(huì)繼續(xù)貶值。

    雖然美元的貶值會(huì)使得美國(guó)的出口變得更有競(jìng)爭(zhēng)力，并為美國(guó)股市找到新的支撐，但是隨之增加的不確定性將可能改變消費(fèi)預(yù)期，而這將使美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)很難達(dá)到去年的不俗表現(xiàn)。

    相反，歐元相對(duì)的升值對(duì)于過度倚重出口的歐洲并不是好事，特別是考慮到企業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)處于極高的水平并且利率已經(jīng)上升，2006年歐洲的股市將很可能受到很大影響�，F(xiàn)在歐洲尤其是德國(guó)的經(jīng)濟(jì)大有起色，中國(guó)對(duì)歐洲重型機(jī)械需求也持續(xù)旺盛，但問題是，日益嚴(yán)厲的貨幣政策會(huì)不會(huì)遏制這種良好勢(shì)頭？

    格林斯潘當(dāng)任時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)的健康向上讓美聯(lián)儲(chǔ)主席是個(gè)并不困難的角色。因?yàn)�，受到中�?guó)低成本出口的眾多產(chǎn)品的牽制，通貨膨脹得到了有力的遏制。從這個(gè)角度，我們應(yīng)該發(fā)現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展像美國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣對(duì)世界的每個(gè)角落都至關(guān)重要，對(duì)此，主張向中國(guó)匯率和外貿(mào)施壓的力量卻視而不見。

    總之，隨著伯南克從格林斯潘手中接過美聯(lián)儲(chǔ)主席的權(quán)杖，以及其他重要央行陸續(xù)走向緊縮政策，2006年或許是一個(gè)多事之秋。

  來源： 中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)