2005年，我國國民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出增長較快、效益較好、價(jià)格平穩(wěn)、活力增強(qiáng)的良好態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性有所提高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性有所改善。  

    2005年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長9.9%，居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)上漲1.8%。

    2005年，在黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署下，中國人民銀行繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，通過市場化手段加強(qiáng)總量調(diào)控，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化進(jìn)程和人民幣匯率形成機(jī)制改革，加快金融企業(yè)改革和金融市場建設(shè)，改進(jìn)外匯管理，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持金融平穩(wěn)運(yùn)行，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。經(jīng)過精心準(zhǔn)備和周密部署，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行宣布自2005年7月21日起，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。7月21日以來，新的人民幣匯率形成機(jī)制運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。人民幣對美元匯率有貶有升，彈性逐漸增強(qiáng)。各類型進(jìn)出口企業(yè)均較好地適應(yīng)了新的人民幣匯率形成機(jī)制。從宏觀看，匯率形成機(jī)制改革后國民經(jīng)濟(jì)保持了平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢頭，表明多年來的改革開放和社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)明顯提高了我國經(jīng)濟(jì)的活力和應(yīng)對改革及外部沖擊的彈性。

    2005年，金融平穩(wěn)運(yùn)行。貨幣信貸總量增長總體適度，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，與宏觀調(diào)控總體要求基本適應(yīng)。2005年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為29.9萬億元，同比增長17.6%；基礎(chǔ)貨幣余額為6.4萬億元，同比增長9.3%。金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額19.5萬億元，II同比增長13.0%，比年初增加2.4萬億元。銀行間市場利率低位平穩(wěn)運(yùn)行。年末，外匯儲(chǔ)備余額8189億美元，比上年末增加2089億美元。

    12月31日，人民幣對美元匯率中間價(jià)為8.0702元人民幣/美元，人民幣對美元較7月21日初始調(diào)整后累計(jì)升值0.49%。

    2006年是實(shí)施“十一五”規(guī)劃的第一年，也是我國加入世界貿(mào)易組織過渡期的最后一年。總體上，當(dāng)前國內(nèi)形勢有利于我國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康發(fā)展。但也應(yīng)看到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一些深層次矛盾和問題尚未根本解決，還可能出現(xiàn)新的問題。一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長方式亟待調(diào)整；二是貨幣政策的有效性和靈活性面臨國際收支不平衡的挑戰(zhàn)；三是履行加入世界貿(mào)易組織承諾對我國金融業(yè)發(fā)展提出了更高的要求。

    中國人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，加強(qiáng)本外幣政策的協(xié)調(diào)，增強(qiáng)貨幣政策的主動(dòng)性和有效性，保持貨幣信貸平穩(wěn)增長，穩(wěn)步推進(jìn)金融改革開放，大力發(fā)展金融市場，維護(hù)金融體系穩(wěn)定，進(jìn)一步改進(jìn)外匯管理，提高金融服務(wù)水平，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、協(xié)調(diào)、快速、健康發(fā)展。一是綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，保持貨幣信貸適度增長；二是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，完善利率形成機(jī)制；三是發(fā)揮“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用；四是大力培育和發(fā)展金融市場，推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新；五是加快推進(jìn)金融體制改革；六是推進(jìn)外匯管理體制改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    第一部分貨幣信貸概況

    2005年，我國國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長，金融運(yùn)行平穩(wěn)。

    貨幣信貸總量增長總體適度，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，與宏觀調(diào)控總體要求基本適應(yīng)。

    一、貨幣供應(yīng)總量增長總體適度2005年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額29.9萬億元，同比增長17.6%，增速比上年高2.9個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額10.7萬億元，同比增長11.8%，增速比上年低1.8個(gè)百分點(diǎn)。   

    流通中現(xiàn)金MO余額2.4萬億元，同比增長11.9%。全年累計(jì)現(xiàn)金凈投放2563億元，比上年多投放841億元，其中，第四季度現(xiàn)金凈投放1759億元，同比多投放815億元，主要與2006年春節(jié)時(shí)間靠前有關(guān)。

    2005年貨幣供應(yīng)量增速基本呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。廣義貨幣供應(yīng)量M2增速于3月達(dá)到全年最低水平14%，之后穩(wěn)步上升，11月增速達(dá)到18.3%，是全年最高水平，12月略有回落。狹義貨幣M1的走勢與廣義貨幣M2基本保持一致，但M2增長持續(xù)快于M1，M2與M1增速差距有所擴(kuò)大。M2增長較快主要是因?yàn)閲�際收支不平衡加劇，外匯占款快速增加，居民和企業(yè)通過結(jié)匯獲得大量人民幣資金轉(zhuǎn)化為銀行存款。從構(gòu)成看，MO和企業(yè)活期存款占比增長較為平穩(wěn)，居民儲(chǔ)蓄傾向上升及企業(yè)存款定期化等因素對M2增長較快有一定影響。

    二、金融機(jī)構(gòu)存款穩(wěn)定增長2005年末，全部金融機(jī)構(gòu)(含外資金融機(jī)構(gòu)，下同)本外幣各項(xiàng)存款余額30.0萬億元，同比增長18.2%，比年初增加4.4萬億元，同比多增1.0萬億元。其中，人民幣各項(xiàng)存款余額28.7萬億元，同比增長19.0%，比年初增加4.4萬億元，同比多增1.1萬億元；外匯存款余額1616億美元，同比增長5.6%，比年初增加68億美元，同比少增29.2億美元。

    企業(yè)和居民定期存款偏好增強(qiáng)。2005年末，人民幣企業(yè)存款余額9.6萬億元，同比增長13.6%，比年初增加1.14萬億元，同比少增287億元，其中，企業(yè)定期存款比年初增加7706億元，同比多增3052億元；人民幣居民儲(chǔ)蓄存款余額14.1萬億元，同比增長18.0%，比年初增加2.1萬億元，同比多增5567億元，其中，定期儲(chǔ)蓄存款比年初增加1.4萬億元，同比多增4487億元；財(cái)政存款余額7990億元，同比增長28.1%，比年初增加1752億元，同比多增1188億元。

    三、金融機(jī)構(gòu)貸款平穩(wěn)增長2005年末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額20.7萬億元，同比增長12.8%，比年初增加2.5萬億元，同比少增563億元。其中，人民幣貸款余額19.5萬億元，同比增長13.0%，比年初增加2.4萬億元，同比多增871億元；外匯貸款余額1505億美元，同比增長12%，比年初增加171億美元，同比多增4億美元。2005年人民幣貸款余額月均增長13%，月度間增速變化不大，保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。企業(yè)融資管道多元化，如企業(yè)發(fā)行短期融資券等，在一定程度上降低了企業(yè)對信貸資金的依賴。

    從投向看，貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。流動(dòng)資金貸款比例明顯提高。

    2005年，企業(yè)用于流動(dòng)資金的人民幣短期貸款和票據(jù)融資合計(jì)增加1.12萬億元，同比多增2694億元，流動(dòng)資金貸款占全部新增貸款的比例為47.7%，比上年高10.1個(gè)百分點(diǎn)。票據(jù)融資增加較多，對緩解中小企業(yè)融資難問題發(fā)揮了積極的作用。全年票據(jù)融資增長40.9%，比上年高12.5個(gè)百分點(diǎn)。

    中長期貸款過快增長的勢頭得到控制。2005年，人民幣中長期貸款增長17.2%，增速比上年低7.0個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加1.2萬億元，同比少增2012億元。其中基建貸款比年初增加6175億元，同比少增93億元。從投向看，主要金融機(jī)構(gòu)(國有商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行)的中長期貸款主要集中在交通運(yùn)輸、能源、房地產(chǎn)、環(huán)境、公共設(shè)施和制造業(yè)等方面，但投向制造業(yè)方面的貸款增速減緩，投向教育方面的貸款增長很快。

    個(gè)人消費(fèi)貸款增速減緩。2005年末個(gè)人消費(fèi)貸款余額2.2萬億元，同比增長10.4%，增速比上年低16個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加1996億元，同比少增2331億元。其中，個(gè)人住房貸款比年初增加2444億元，同比少增1629億元，汽車貸款比年初減少500億元，同比多減少248億元。個(gè)人消費(fèi)貸款，特別是個(gè)人住房貸款增長減緩，既是多年高速增長后的正常調(diào)整，也反映了房地產(chǎn)宏觀調(diào)控措施在發(fā)揮作用。但考慮到消費(fèi)需求在國民經(jīng)濟(jì)中的重要作用，應(yīng)對其進(jìn)一步變化趨勢予以關(guān)注。

    分機(jī)構(gòu)看，四大國有商業(yè)銀行人民幣貸款同比少增，其它金融機(jī)構(gòu)均同比多增。2005年，四大國有商業(yè)銀行人民幣貸款增加7621億元，同比少增2601億元；政策性銀行、全國性股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)(包括農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行)分別增加3379億元、5965億元、1832億元和3451億元，同比分別多增667億元、1275億元、437億元和817億元；外資金融機(jī)構(gòu)增加421億元，同比多增204億元。四、基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長2005年末，基礎(chǔ)貨幣余額6.4萬億元，同比增長9.3%，增速比上年低3.3個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加5479億元，同比少增1127億元。

    12月末，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率為4.17%，其中，國有商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金率為2.7%，股份制商業(yè)銀行為4.81%，農(nóng)村信用社為11.28%。全年金融機(jī)構(gòu)月末超額存款準(zhǔn)備金率在2.99%至4.37%間波動(dòng)，波動(dòng)幅度與前兩年相比明顯趨小。

    五、人民幣存貸款利率保持穩(wěn)定，境內(nèi)外幣利率持續(xù)上升第四季度，商業(yè)銀行1年期貸款加權(quán)平均利率為6.07%，為基準(zhǔn)利率的1.09倍，利率水平比上季降低0.07個(gè)百分點(diǎn)，其中，固定利率貸款占比為88.8%，加權(quán)平均利率為6.08%，比上季降低0.09個(gè)百分點(diǎn)；浮動(dòng)利率貸款占比為11.2%，加權(quán)平均利率為6.02%，比上季提高0.15個(gè)百分點(diǎn)。

    2005年第四季度金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的全部貸款中，實(shí)行下浮利率的貸款占比為24.29%，比上季上升2.53個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)行基準(zhǔn)利率的貸款占比為26.47%，比上季上升1.83個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)行上浮利率的貸款占比為49.24%，比上季下降4.36個(gè)百分點(diǎn)。

    2005年第四季度，單筆金額在3000萬元以上的人民幣協(xié)議存款利率略有降低，其中61個(gè)月期協(xié)議存款加權(quán)平均利率為3.25%，比上季下降0.64個(gè)百分點(diǎn)，比年初下降1.21個(gè)百分點(diǎn)；37個(gè)月期協(xié)議存款加權(quán)平均利率為3.07%，比上季下降1個(gè)百分點(diǎn)，比年初下降1.25個(gè)百分點(diǎn)。

    受美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息、國際金融市場利率上升影響，境內(nèi)外幣貸款、大額存款(300萬美元以上)利率水平繼續(xù)上升。12月，3個(gè)月以內(nèi)大額美元存款(占金融機(jī)構(gòu)大額美元存款全部發(fā)生額的95%)加權(quán)平均利率為4.05%，比上月上升0.83個(gè)百分點(diǎn)，比年初上升2.77個(gè)百分點(diǎn)；1年期固定利率美元貸款加權(quán)平均利率為5.44%，浮動(dòng)利率貸款加權(quán)平均利率為5.52%，分別比上月上升0.01和0.25個(gè)百分點(diǎn)，比年初上升2.01和2.14個(gè)百分點(diǎn)。

    六、國際收支保持順差格局，人民幣匯率形成機(jī)制運(yùn)行平穩(wěn)初步估算，2005年國際收支繼續(xù)保持"雙順差"格局，經(jīng)常項(xiàng)目順差成為國際收支順差的主要來源，資本和金融項(xiàng)目順差下降。

    外債規(guī)模增速放緩，短期外債占比有所上升。截至2005年9月末，外債余額2675億美元，比上年末增長8%，增幅同比下降7個(gè)百分點(diǎn)。其中，中長期外債余額1235億美元，比上年末減少8億美元；短期外債余額1440億美元，比上年末增加208億美元，占外債余額的53.8%，比上年末上升4個(gè)百分點(diǎn)。短期外債余額上升較快，主要原因是隨著我國對外貿(mào)易的快速發(fā)展，與貿(mào)易相關(guān)的債務(wù)相應(yīng)增長較快。

    外匯儲(chǔ)備保持較快增長，增幅有所下降。截至2005年末，我國外匯儲(chǔ)備為8189億美元，比上年末增加2089億美元，增長34.3%，增幅比上年下降17個(gè)百分點(diǎn)。一至四季度分別增加492億美元、519億美元、580億美元和499億美元。

    2005年7月21日以來，新的人民幣匯率形成機(jī)制運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣匯率彈性增強(qiáng)。至12月31日，人民幣對美元匯率中間價(jià)最高達(dá)8.0702元人民幣/美元，最低達(dá)8.1128元人民幣/美元，其中67個(gè)交易日升值、46個(gè)交易日貶值，最大單日升值、貶值幅度均為萬分之七。12月31日，人民幣對美元匯率中間價(jià)為8.0702元人民幣/美元，對歐元為9.5797元人民幣/歐元，對日元為6.8716元人民幣/100日元。初始調(diào)整后人民幣對美元累計(jì)升值0.49%，對歐元、日元分別累計(jì)升值4.53%和6.32%。

第二部分貨幣政策操作

    2005年，在黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署下，中國人民銀行繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，通過市場化手段加強(qiáng)總量調(diào)控，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化進(jìn)程和人民幣匯率形成機(jī)制改革，加快金融企業(yè)9改革和金融市場建設(shè)，改進(jìn)外匯管理，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持金融平穩(wěn)運(yùn)行，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。    

    一、靈活開展公開市場操作2005年，中國人民銀行密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融形勢，及時(shí)監(jiān)測分析人民幣匯率形成機(jī)制改革、外匯占款、財(cái)政庫款及現(xiàn)金等因素對銀行體系流動(dòng)性的影響，靈活安排公開市場操作工具組合和期限結(jié)構(gòu)，合理把握操作力度和操作節(jié)奏，充分發(fā)揮公開市場操作預(yù)調(diào)和微調(diào)的作用，有效對沖外匯占款增長，同時(shí)引導(dǎo)貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。

    1-2月份，通過多種工具組合及時(shí)熨平春節(jié)前后短期內(nèi)的流動(dòng)性波動(dòng)，同時(shí)保持公開市場操作力度，3、4月份央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模有所增加，對沖力度進(jìn)一步加大；5-8月份，配合匯率形成機(jī)制改革前后出臺(tái)的一系列貨幣政策，適當(dāng)調(diào)整公開市場操作力度，引導(dǎo)貨幣市場利率適度下行，為匯率形成機(jī)制改革創(chuàng)造流動(dòng)性相對寬松的低利率環(huán)境；9-12月份，鑒于新的人民幣匯率形成機(jī)制總體運(yùn)行平穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息后中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，中國人民銀行適時(shí)加大公開市場操作力度，控制貨幣供應(yīng)量增長速度，促進(jìn)貨幣市場利率合理回升。

    總的來看，公開市場業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了預(yù)期的操作目標(biāo)。

    2005年共發(fā)行125期央行票據(jù)，發(fā)行總量27882億元，年末央行票據(jù)余額為20662億元；開展正回購操作62次，收回基礎(chǔ)貨幣7380億元；開展逆回購3次，投放基礎(chǔ)貨幣368億元。全年累計(jì)回籠基礎(chǔ)貨幣35924億元，累計(jì)投放基礎(chǔ)貨幣22076億元，投放、回籠相抵，通過人民幣公開市場操作凈回籠基礎(chǔ)貨幣13848億元，凈回籠基礎(chǔ)貨幣量相當(dāng)于2004年的2倍多。

    二、充分發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化一是3月17日將金融機(jī)構(gòu)在中國人民銀行的超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)到0.99%，同時(shí)放開金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率，為商業(yè)銀行自主定價(jià)提供了更大的空間，促進(jìn)商業(yè)銀行提高資金使用效率和流動(dòng)性管理水平。二是協(xié)調(diào)本外幣利率關(guān)系，減輕人民幣結(jié)匯壓力。針對國際金融市場利率持續(xù)上升的情況，五次上調(diào)境內(nèi)商業(yè)銀行美元、港幣小額外幣存款利率上限。其中，一年期美元存款利率上限累計(jì)提高2.125個(gè)百分點(diǎn)至3%，一年期港幣存款利率上限累計(jì)提高1.8125個(gè)百分點(diǎn)至2.625%。三是修改和完善人民幣存貸款計(jì)結(jié)息規(guī)則，允許金融機(jī)構(gòu)自行確定除活期和定期整存整取存款外的其他存款種類的計(jì)結(jié)息規(guī)則，為商業(yè)銀行加強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債管理和業(yè)務(wù)創(chuàng)新、改善金融服務(wù)提供了有利條件。

    三、發(fā)揮信貸政策在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用加強(qiáng)和改進(jìn)中央銀行“窗口指導(dǎo)”，積極改進(jìn)信貸政策實(shí)施方式，提高信貸政策實(shí)施效果，促進(jìn)信貸資源合理配置和國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一是按照國家宏觀調(diào)控的總體要求，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)真落實(shí)“區(qū)別對待、有保有壓”的宏觀調(diào)控方針，加大對農(nóng)業(yè)、增加就業(yè)、助學(xué)、非公經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。加強(qiáng)地區(qū)間再貸款調(diào)劑，擴(kuò)大對西部地區(qū)和糧食主產(chǎn)區(qū)的支農(nóng)再貸款限額。二是調(diào)整商業(yè)銀行自營性個(gè)人住房貸款政策，從3月17日起，將原有住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水平；對房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快的城市或地區(qū)，引導(dǎo)商業(yè)銀行適當(dāng)提高個(gè)人住房貸款最低首付款比例，促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。三是加強(qiáng)商業(yè)銀行存貸期限錯(cuò)配、信貸資金結(jié)構(gòu)和流向預(yù)警監(jiān)測分析，引導(dǎo)商業(yè)銀行合理控制中長期貸款，擴(kuò)大流動(dòng)資金貸款。對重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)、重點(diǎn)地區(qū)的信貸集中狀況以及信貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)評估監(jiān)測，及時(shí)發(fā)布預(yù)警信息。發(fā)揮差別存款準(zhǔn)備金率的正向激勵(lì)作用，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營。

    四、穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革國有商業(yè)銀行股份制改革穩(wěn)步推進(jìn)，成效顯著。通過財(cái)務(wù)重組、內(nèi)部改革和不斷發(fā)展，中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行的財(cái)務(wù)狀況顯著改善，盈利能力明顯提高，公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善，相對獨(dú)立的內(nèi)控體系和完善的風(fēng)險(xiǎn)防范體制初步形成，業(yè)務(wù)創(chuàng)新取得成效，服務(wù)質(zhì)量進(jìn)一步提高。建設(shè)銀行以每股2.35港元發(fā)行305億股新股(含超額配售部分，相當(dāng)于發(fā)行后總股本的13.5%)籌資715.8億港元(折合92.3億美元)，于10月27日在香港聯(lián)交所成功上市。

    中國銀行繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)營管理機(jī)制的轉(zhuǎn)換，為上市創(chuàng)造條件，并于2005年底順利完成引進(jìn)戰(zhàn)略投資者購股交易的交割。中國工商銀行于10月28日整體改制為股份有限公司，注冊資本為2480億元人民幣，由財(cái)政部和中央?yún)R金公司各持有50%的股份，產(chǎn)權(quán)主體明確，初步建立了現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)。中國農(nóng)業(yè)銀行正結(jié)合農(nóng)村金融體制的整體改革，研究制定股份制改革方案。

    農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。先行試點(diǎn)8省(市)的改革試點(diǎn)取得了階段性成果，正逐步深化；21省(區(qū)、市)的改革試點(diǎn)開局良好，正穩(wěn)步推進(jìn)。農(nóng)村信用社各項(xiàng)經(jīng)營財(cái)務(wù)指標(biāo)有明顯改善：一是各項(xiàng)扶持政策逐步落實(shí)，歷史包袱初步化解。截至2005年末，中國人民銀行會(huì)同中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡稱銀監(jiān)會(huì))按照規(guī)定的條件和程序經(jīng)嚴(yán)格審查考核，共完成了8期農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)專項(xiàng)票據(jù)的發(fā)行工作，共計(jì)對28個(gè)省(區(qū)、市)的2263個(gè)縣(市)。

    發(fā)行專項(xiàng)票據(jù)1599億元，占全國選擇專項(xiàng)票據(jù)資金支持方式的縣(市)個(gè)數(shù)和專項(xiàng)票據(jù)總額的比例分別為94%和96%；同時(shí)，對吉林、陜西農(nóng)村信用社共發(fā)放專項(xiàng)借款2.6億元。此外，中央和地方對改革試點(diǎn)農(nóng)村信用社的財(cái)政、稅收等扶持政策也逐步落實(shí)到位。截至2005年末，考慮專項(xiàng)票據(jù)置換因素，全國農(nóng)村信用社不良貸款比例為14.8%，比2002年末下降了22.1個(gè)百分點(diǎn)。二是增資擴(kuò)股進(jìn)度較快，資本充足率快速提高。2002年末，全國農(nóng)村信用社資本充足率為-8.45%；2005年末，全國農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行資本充足率分別提高到8.03%、12.93%和8.78%。三是結(jié)束連續(xù)10年虧損，經(jīng)營財(cái)務(wù)狀況明顯改善。2004年，全國農(nóng)村信用社實(shí)現(xiàn)了近十年來的首次軋差盈余，2005年又實(shí)現(xiàn)盈余180億元，與上年相比增盈75億元。四是資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，支農(nóng)資金實(shí)力有所增強(qiáng)。截至2005年末，全國農(nóng)村信用社存款余額32573億元，比2002年末增長66%。貸款余額22354億元，比2002年末增長60%，其中，農(nóng)業(yè)貸款余額10071億元，占貸款總額的比例由2002年末的40%提高到46%，同期，農(nóng)村信用社農(nóng)業(yè)貸款占全國金融機(jī)構(gòu)農(nóng)業(yè)貸款的比例由81%提高到87%。

    五、人民幣匯率形成機(jī)制改革效果良好經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行宣布自2005年7月21日開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。根據(jù)對匯率合理均衡水平的測算，人民幣對美元即日升值2%，即1美元兌8.11元人民幣。新的人民幣匯率形成機(jī)制運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣匯率有貶有升，彈性增強(qiáng)，反映了國際主要貨幣之間匯率的變化，體現(xiàn)了以市場供求為基礎(chǔ)和參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的規(guī)律。

    隨著市場對新人民幣匯率形成機(jī)制信心的不斷增強(qiáng)和外匯市場體系的日臻完善，人民幣匯率升值預(yù)期有所弱化，主要表現(xiàn)在銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約額由凈結(jié)匯轉(zhuǎn)變?yōu)閮羰蹍R；外匯流入速度有所減緩，外匯儲(chǔ)備增長速度明顯放慢。

    由于人民幣匯率初始調(diào)整幅度和出臺(tái)時(shí)機(jī)適當(dāng)，從微觀看，各類型進(jìn)出口企業(yè)均較好的適應(yīng)了新的人民幣匯率形成機(jī)制。從宏觀看，匯率形成機(jī)制改革后國民經(jīng)濟(jì)保持了平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢頭，表明多年來的改革開放和社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)明顯提高了我國經(jīng)濟(jì)的活力和應(yīng)對改革及外部沖擊的彈性。

    人民幣匯率形成機(jī)制改革有利于促進(jìn)國際收支逐步趨于平衡，但我國國際收支順差規(guī)模大，累積時(shí)間長，有著深刻和復(fù)雜的內(nèi)外原因。

    國際收支大額順差既是我國經(jīng)濟(jì)達(dá)到一定發(fā)展水平和發(fā)展階段所出現(xiàn)的特征，也是我國加快融入經(jīng)濟(jì)全球化的結(jié)果。同時(shí)，國際收支大額順差也是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的表現(xiàn)，其中經(jīng)常項(xiàng)目順差反映了國內(nèi)消費(fèi)增長相對較慢，國民儲(chǔ)蓄持續(xù)大于國內(nèi)投資。此外，政策和體制性因素也在一定程度上擴(kuò)大了國際收支順差。譬如一直延續(xù)外匯短缺時(shí)期確立的外貿(mào)“獎(jiǎng)出限入”、資金“寬進(jìn)嚴(yán)出”和產(chǎn)業(yè)“填平補(bǔ)齊”的管理思路和政策框架；國內(nèi)資源價(jià)格未完全反映其稀缺程度，勞動(dòng)保障和環(huán)境保護(hù)制度不健全，出口商品價(jià)格對資源、勞動(dòng)和環(huán)境污染的補(bǔ)償不足，客觀上強(qiáng)化了出口商品的價(jià)格優(yōu)勢等。匯率對調(diào)節(jié)國際收支有一定的作用，但僅僅由匯率來承擔(dān)調(diào)節(jié)國際收支的責(zé)任是不夠的，要落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，根據(jù)大國經(jīng)濟(jì)以內(nèi)需為主的全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的要求，推動(dòng)對外經(jīng)貿(mào)、資源價(jià)格、外匯管理、勞動(dòng)保障、環(huán)境補(bǔ)償?shù)戎贫雀母�，使各�?xiàng)政策形成合力，充分發(fā)揮市場機(jī)制調(diào)節(jié)國際收支的作用。

    六、加快外匯管理體制改革，促進(jìn)國際收支基本平衡一是促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。進(jìn)一步簡化核銷手續(xù)，提高企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶限額和個(gè)人因私購匯指導(dǎo)性限額，大幅簡化居民個(gè)人購付匯憑證和手續(xù)。開展大企業(yè)集團(tuán)外匯資金集中管理試點(diǎn)，在上海浦東新區(qū)推出先行先試的九項(xiàng)外匯管理措施。規(guī)范和引導(dǎo)境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人以特殊目的公司3形式從事境外股權(quán)融資和返程投資行為。二是對銀行實(shí)行結(jié)售匯綜合頭寸管理。改進(jìn)匯價(jià)管理體系，擴(kuò)大銀行間非美元貨幣匯率浮動(dòng)區(qū)間和銀行對客戶美元掛牌匯價(jià)價(jià)差。三是拓寬資金流出入渠道。擴(kuò)大境外投資外匯管理改革試點(diǎn)，支持境內(nèi)銀行為境外投資企業(yè)提供融資性擔(dān)保，在邊境地區(qū)實(shí)行更加靈活的境外投資政策。2005年，境內(nèi)企業(yè)境外投資經(jīng)外匯局核準(zhǔn)匯出45.6億美元，其中購匯26.6億美元，同比增長2.9倍。進(jìn)一步擴(kuò)大合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)規(guī)模與范圍，支持國內(nèi)資本市場發(fā)展。2005年新批或允許增資的QFII為17家，批準(zhǔn)投資金額22.2億美元。四是加強(qiáng)對短期外債等跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測和管理。強(qiáng)化對進(jìn)口延期付匯、出口預(yù)收貨款等貿(mào)易信貸資金的管理和監(jiān)控。嚴(yán)格控制中外資銀行短期外債指標(biāo)，規(guī)范特殊類型外商投資企業(yè)的對外借款行為，將跨國公司使用境外關(guān)聯(lián)公司的資金納入外債管理。加大外匯檢查和反洗錢工作力度，打擊地下錢莊等非法外匯交易，推進(jìn)外匯市場信用體系建設(shè)。
  第三部分金融市場分析

    一、金融市場運(yùn)行分析2005年，金融市場繼續(xù)保持健康平穩(wěn)運(yùn)行，貨幣市場交易活躍，流動(dòng)性充足，債券品種進(jìn)一步豐富，企業(yè)海外融資較多，金融市場制度性建設(shè)取得重大進(jìn)展。    

    2005年國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門(包括住戶、企業(yè)和政府部門)融資結(jié)構(gòu)變化明顯，企業(yè)債融資比重明顯上升，貸款和國債融資比重下降。

    全年國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門貸款、股票、國債和企業(yè)債融資的比為78.1：6.0：9.5：6.4。

    (一)貨幣市場交易活躍，拆借和回購利率低位平穩(wěn)運(yùn)行2005年，銀行間債券回購市場累計(jì)成交15.90萬億元，比上年增加6.46萬億元，日均成交634億元，增長69.2%。其中，質(zhì)押式債券回購累計(jì)成交15.68萬億元，比上年增加6.37萬億元，日均成交增長69.1%，增幅同比高90個(gè)百分點(diǎn)；買斷式債券回購累計(jì)成交2223億元。

    交易所國債回購累計(jì)成交2.36萬億元，比上年下降46.4%。

    回購市場交易活躍，主要是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)資金來源充足，3月17日超額存款金利率下調(diào)后，市場利率走低，金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了短期資金運(yùn)用。從回購期限看，4月份起銀行間市場質(zhì)押式回購隔夜品種月成交量首次超過7天期品種月成交量，融資期限短期化趨勢明顯。

    2005年，銀行間同業(yè)拆借市場累計(jì)成交1.28億元，同比減少1772億元，日均成交50.9億元，同比下降11.8%。成交品種主要集中在7  天和隔夜兩個(gè)短期品種上，市場份額分別為70.1%和17.5%。

    市場利率低位平穩(wěn)運(yùn)行，流動(dòng)性充足。3月份起隨著春節(jié)后金融機(jī)構(gòu)資金回流和3月17日超額準(zhǔn)備金存款利率水平下調(diào)，貨幣市場利率明顯回落。6月份當(dāng)月銀行間市場同業(yè)拆借和質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率分別為1.46%和1.10%，為近年來的最低水平，比3月份下降0.52個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。隨后市場利率止跌企穩(wěn)。4季度受央行加大公開市場操作力度和春節(jié)前金融機(jī)構(gòu)資金需求較大影響，市場利率明顯回升，12月份拆借和質(zhì)押式債券回購利率分別為1.72%和1.54%，比6月份上升0.26個(gè)和0.44個(gè)百分點(diǎn)。

    從資金凈融出、融入情況看，回購(包括質(zhì)押式和買斷式)市場上，國有商業(yè)銀行仍是唯一的凈融出部門，凈融出資金比上年增加較多。資金凈融入部門從多到少依次為其他金融機(jī)構(gòu)、其他商業(yè)銀行和外資金融機(jī)構(gòu)。其他金融機(jī)構(gòu)中，保險(xiǎn)公司和證券及基金公司凈融入資金增長較快。在同業(yè)拆借市場上，其他商業(yè)銀行凈拆出資金自2002年以來首次超過國有商業(yè)銀行。資金凈融入部門中，其他金融機(jī)構(gòu)凈融入資金下降，主要是證券公司凈融入資金明顯減少；外資金融機(jī)構(gòu)凈融入資金增長較快。

    總體看，國有商業(yè)銀行是貨幣市場資金供給的主體：一方面，受存款實(shí)際利率水平回升等多種因素影響，占存款市場大部分份額的國有商業(yè)銀行資金來源大幅增加；另一方面，自2004年以來進(jìn)行的國有商業(yè)銀行股份制改革和加強(qiáng)資本充足率管理對其資金運(yùn)用行為產(chǎn)生了較大影響，國有商業(yè)銀行貸款增長明顯減緩。從資金需求看，由于2005年市場利率相對較低，為資金凈融入方提供了大量低成本的資金，市場上主要的資金凈融入機(jī)構(gòu)的融資活動(dòng)非�；钴S。特別是隨著我國貨幣市場的不斷發(fā)展和金融對外開放的不斷深化，保險(xiǎn)公司和外資金融機(jī)構(gòu)已成為貨幣市場的重要參與者。

    (二)債券市場規(guī)模明顯擴(kuò)大，交易活躍2005年，由于金融機(jī)構(gòu)資金充足，CPI增幅平穩(wěn)回落，債券市場交易十分活躍。全年銀行間債券市場現(xiàn)券交易累計(jì)成交6.01萬億元，比上年增加3.51萬億元，日均成交240億元，增長1.4倍；交易所國債現(xiàn)券成交2781億元，比上年減少186億元。

    銀行間現(xiàn)券市場上，國有獨(dú)資商業(yè)銀行是主要的凈買入方，凈買入2999億元，增長6.2倍。其他商業(yè)銀行凈賣出較多，為3306億元，增長87.8%；證券及基金公司和保險(xiǎn)公司凈賣出362億元和660億元，增長1.7和1.4倍；外資金融機(jī)構(gòu)由上年凈買入現(xiàn)券358億元，轉(zhuǎn)為凈賣出現(xiàn)券224億元。

    2005年，受宏觀經(jīng)濟(jì)及資金供求等多方面因素影響，債券市場價(jià)格總體呈現(xiàn)持續(xù)上行的走勢，各期限債券到期收益率相應(yīng)下降。四季度初，受市場利率上升預(yù)期增強(qiáng)、年末流動(dòng)性趨緊等因素影響，銀行間市場債券指數(shù)與交易所市場國債指數(shù)略有下降，此后逐漸回升走穩(wěn)。銀行間市場債券指數(shù)由年初的104.02點(diǎn)上升至年末的113.23點(diǎn)，上升9.21點(diǎn)，升幅8.85%。交易所市場國債指數(shù)由年初的95.69點(diǎn)上升至年末的109.06點(diǎn)，上升13.37點(diǎn)，升幅13.97%。

    2005年，各期限債券收益率都有所下降，銀行間債券市場國債收益率曲線呈現(xiàn)總體平穩(wěn)下移趨勢，其中中長期債券收益率下降更為明顯，導(dǎo)致收益率曲線平坦化。四季度初，債券市場止?jié)q走穩(wěn)并略有下跌，收益率曲線因此小幅回升到與7月中旬基本相同的水平，隨著年底債券市場價(jià)格整體回升，收益率曲線又出現(xiàn)小幅下移。

    債券市場規(guī)模明顯擴(kuò)大，債券品種進(jìn)一步豐富，各類機(jī)構(gòu)融資渠道進(jìn)一步拓寬。全年，債券市場(不含央行票據(jù))累計(jì)發(fā)行各類債券16298億元，增長32%。執(zhí)行穩(wěn)健財(cái)政政策后，國債發(fā)行增長速度明顯減緩，政策金融債和企業(yè)債同比多增較多。國債發(fā)行7042億元，增長1.7%，增速同比下降8.6個(gè)百分點(diǎn)；政策金融債發(fā)行5852億元，同比多增1704億元；企業(yè)債發(fā)行(含企業(yè)短期融資券1393億元)2047億元，是上年的6.3倍；金融機(jī)構(gòu)次級債發(fā)行966億元，一般性金融債券270億元，資產(chǎn)支持證券71億元，證券公司發(fā)行短期融資券29億元，國際22金融機(jī)構(gòu)(國際金融公司和亞洲開發(fā)銀行)在境內(nèi)發(fā)行熊貓債券21.3億元。

    受通脹預(yù)期下降影響，前三個(gè)季度國債和政策金融債發(fā)行利率呈下降態(tài)勢。8月份發(fā)行的7年期記賬式國債第9期利率2.83%，比5月份發(fā)行的記賬式國債第5期低0.54個(gè)百分點(diǎn)，6月份發(fā)行的15年期國開行固定利率債券第10期利率3.82%，比2月份發(fā)行的第1期固定利率債券低1.66個(gè)百分點(diǎn)。4季度在央行加大公開市場操作力度，央行票據(jù)發(fā)行利率有所上升的影響下，國債發(fā)行利率有所回升。11月份發(fā)行的7年期記賬式國債第13期利率3.01%，比記賬式國債第9期利率上升0.18個(gè)百分點(diǎn)。

    (三)票據(jù)市場快速發(fā)展2005年，商業(yè)匯票累計(jì)簽發(fā)4.45萬億元，比上年增加1.0萬億元，增長30.1%；累計(jì)貼現(xiàn)6.75萬億元，增長43.3%；累計(jì)再貼現(xiàn)25億元，比上年減少202億元。期末商業(yè)匯票未到期金額1.96萬億元，增長32%；貼現(xiàn)余額1.38萬億元，同比增加0.36萬億元，同比增長35%；再貼現(xiàn)余額2.39億元，同比減少31億元。

    2005年，票據(jù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，市場規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是票據(jù)融資快速增長，短期融資票據(jù)化趨勢明顯。票據(jù)融資與短期貸款的比逐年上升。2005年，票據(jù)融資同比增幅持續(xù)在30%左右，高于貸款同比增幅20個(gè)百分點(diǎn)。二是票據(jù)市場競爭激烈，利率水平逐步走低。2005年3月，超額存款準(zhǔn)備金利率調(diào)低后，貨幣市場資金面寬松，貨幣市場利率逐步走低。由于我國直接融資渠道還比較狹窄，銀行將大量資金投向票據(jù)市場，票據(jù)市場利率逐步走低。三是受市場23資金供求狀況等因素影響，再貼現(xiàn)工具基本淡出票據(jù)市場。

    (四)股票市場指數(shù)逐步回升，企業(yè)海外融資較多2005年滬、深股市累計(jì)成交3.17萬億元，同比減少1.07萬億元；日均成交131億元，同比下降24.9%。其中A股累計(jì)成交3.11萬億元，同比減少1.05萬億元；日均成交129億元，同比下降24.9%。

    上證綜指在2月份升至2005年以來最高的1329點(diǎn)，深證綜指在3月份最高升至334點(diǎn)后，股指一路下滑。6月份后在有關(guān)部門積極落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，加快證券公司短期融資券發(fā)行速度等支持資本市場發(fā)展的實(shí)質(zhì)性措施影響下，市場預(yù)期開始穩(wěn)定，投資者信心逐步增強(qiáng)，股指逐步回升。12月末，上證綜指和深證綜指分別收于1161和279點(diǎn)，比市場信心較差的6月末分別上升了7.4%和6.9%。

    2005年，企業(yè)在境內(nèi)外股票市場上累計(jì)籌資1884億元，比上年增加381億元，增長25.3%。其中A股籌資(包括發(fā)行、增發(fā)和配股)339億元，同比下降45.3%；H股發(fā)行籌資189億美元，折合人民幣1545億元，增長1.4倍，占籌資總額的82%，同比提高38.9個(gè)百分點(diǎn)。

    證券投資基金繼續(xù)較快發(fā)展。2005年末共有證券投資基金218只，比上年底增加57只，基金總規(guī)模4714億元，增長42.5%，總資產(chǎn)凈值4691億元，比上年末增長44.5%。

    (五)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化保險(xiǎn)業(yè)繼續(xù)保持快速發(fā)展的勢頭。2005年末，我國保險(xiǎn)公司(不含籌建)已經(jīng)發(fā)展到93家，比上年底增加21家；總資產(chǎn)1.52萬億元，比上年末增長28.5%。全年保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4927.3億元，增長14.1%，其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)收入1230億元，增長12.8%；人身險(xiǎn)收入3697億元，增長14.5%，人身險(xiǎn)收入中壽險(xiǎn)收入為3244億元，增長13.8%，增幅同比高7個(gè)百分點(diǎn)。全年保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)賠款、給付1130億元，增長12.5%，增幅同比低6.9個(gè)百分點(diǎn)。

    保險(xiǎn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化。資產(chǎn)構(gòu)成中，銀行存款比重明顯下降，國債、證券投資基金及其他投資比重上升較多。

    (六)銀行間外匯市場首次推出“外幣對”交易和遠(yuǎn)期交易2005年5月18日，銀行間外匯市場推出八種“貨幣對”即期外幣交易，截至2005年末，八種“貨幣對”累計(jì)成交折合521億美元。8月份，中國人民銀行又在銀行間外匯市場上推出了人民幣遠(yuǎn)期交易，4個(gè)多月來，市場運(yùn)行平穩(wěn)，交易日趨活躍，交易量不斷擴(kuò)大，初步掌握了人民幣遠(yuǎn)期匯率的定價(jià)權(quán)。

    二、金融市場制度性建設(shè)

    (一)穩(wěn)步推動(dòng)貨幣市場與債券市場發(fā)展一是大力推動(dòng)金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)企業(yè)短期融資券發(fā)行、促進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)，在銀行間市場推出債券遠(yuǎn)期交易。12月15日，國家開發(fā)銀行第一期41.7727億元信貸資產(chǎn)支持證券和中國建設(shè)銀行30.19  億元個(gè)人住房抵押貸款支持證券在全國銀行間債券市場成功發(fā)行交易，標(biāo)志著我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作取得了階段性成果，并為資產(chǎn)證券化進(jìn)一步開展創(chuàng)造了條件。二是規(guī)范與推動(dòng)一般性金融債券發(fā)行，推動(dòng)公司債券市場發(fā)展。三是推動(dòng)商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司。四是推動(dòng)金融市場對外開放，推動(dòng)國際開發(fā)機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，批準(zhǔn)泛亞債券指數(shù)基金(泛亞基金，PAIF)和亞債中國基金進(jìn)入銀行間債券市場，成為銀行間債券市場引入的第一家境外機(jī)構(gòu)投資者。五是加強(qiáng)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。推動(dòng)銀行間債券市場交易系統(tǒng)與簿記系統(tǒng)之間的聯(lián)接運(yùn)行，初步實(shí)現(xiàn)債券交易的“直通式處理”。

    (二)加快推進(jìn)外匯市場發(fā)展一是配合人民幣匯率形成機(jī)制改革完善外匯市場功能。擴(kuò)大銀行間即期外匯市場交易主體范圍，允許符合條件的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)參與銀行間外匯市場交易；在銀行間外匯市場引入詢價(jià)交易方式；進(jìn)一步豐富銀行間外匯市場交易品種，允許符合條件的參與主體開展遠(yuǎn)期外匯交易以及人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。二是批準(zhǔn)銀行間外匯市場正式開辦外幣買賣業(yè)務(wù)，首期推出八種“貨幣對”即期交易，包括歐元對美元、澳大利亞元對美元、英鎊對美元、美元對瑞士法郎、美元對港幣、美元對加拿大元、美元對日元和歐元對日元。三是在銀行間外匯市場引入做市商制度，以活躍外匯市場交易，提高外匯市場流動(dòng)性，增強(qiáng)中央銀行調(diào)控的靈活性，進(jìn)一步提高人民幣匯率形成的市場化程度。

    (三)股權(quán)分置改革和證券公司重組取得進(jìn)展2005  年4  月29  日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡稱證監(jiān)會(huì))發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，正式啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。截至8  月19  日，兩批共46  家試點(diǎn)公司全部完成了規(guī)定的改革程序，8  月23  日證監(jiān)會(huì)、國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部、中國人民銀行、商務(wù)部五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》，在總結(jié)試點(diǎn)階段經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，針對下一步改革可能觸及的各類復(fù)雜情況，對試點(diǎn)階段制度安排作了相應(yīng)的完善。此后，證監(jiān)會(huì)、滬深證券交易所、中國證券登記結(jié)算公司等部門和機(jī)構(gòu)發(fā)布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》及配套規(guī)則，股權(quán)分置改革逐步推進(jìn)。從改革情況來看，截至2005  年末，已有421  家公司完成股權(quán)分置改革或者進(jìn)入股權(quán)分置改革程序，占上市公司總數(shù)的31%，占滬深交易所總市值的35%。

    在妥善處置證券公司風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，對于銀河、華夏、國泰君安、申銀萬國等一些有重組價(jià)值、社會(huì)影響較大的證券公司，按照“標(biāo)本兼治，重在治本”的原則進(jìn)行重組改革。在解決證券公司資本金不足、流動(dòng)性困難等財(cái)務(wù)問題的同時(shí)，著力于促進(jìn)證券公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，建立符合現(xiàn)代企業(yè)制度的公司治理結(jié)構(gòu)和嚴(yán)密的內(nèi)控機(jī)制，加強(qiáng)證券公司的制度建設(shè)和創(chuàng)新，實(shí)行證券交易結(jié)算資金第三方存管制度，培養(yǎng)既大又強(qiáng)的民族證券機(jī)構(gòu)。

    (四)進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)市場制度化建設(shè)拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道，規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資行為。

    一是推動(dòng)保險(xiǎn)資金直接投資境內(nèi)股票。中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡稱保監(jiān)會(huì))會(huì)同銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》等文件，對保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入證券市場投資的相關(guān)問題作出明確規(guī)定，保險(xiǎn)資金入市進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。

    二是推動(dòng)與規(guī)范保險(xiǎn)外匯資金境外投資。保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)外匯資金投資境外股票有關(guān)問題的通知》，允許保險(xiǎn)外匯資金投資中國企業(yè)境外發(fā)行的股票。此外，保監(jiān)會(huì)還頒布了《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》，保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。

    三是規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資。保監(jiān)會(huì)頒布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，擴(kuò)大債券投資，提高資產(chǎn)質(zhì)量，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

    完善相關(guān)規(guī)章制度建設(shè)，減少管制與加強(qiáng)監(jiān)管并重。

    一是制定有關(guān)再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的專門規(guī)定。根據(jù)我國加入世界貿(mào)易組織(WTO)的承諾，再保險(xiǎn)法定分保比例逐年遞減并即將于2006  年取消。為此，保監(jiān)會(huì)頒布了《再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，對外國再保險(xiǎn)公司分公司償付能力、國內(nèi)優(yōu)先分保、控制風(fēng)險(xiǎn)集中度等問題作出了明確規(guī)定。

    二是改革財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品管理制度。保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)條款和保險(xiǎn)費(fèi)率管理辦法》，放寬事前審批管制，加強(qiáng)事后監(jiān)管力度。
  第四部分宏觀經(jīng)濟(jì)分析

    一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢及2006年展望

    2005年，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長。美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭明顯，亞洲和拉美地區(qū)的主要新興市場經(jīng)濟(jì)體依然保持較旺盛的增長勢頭。   

    國際原油價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭是影響全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要風(fēng)險(xiǎn)。國際貨幣基金組織2005年9月預(yù)測，2006年全球經(jīng)濟(jì)增長將維持在2005年4.3%的水平，美國和歐元區(qū)增長率分別為3.3%、1.8%，比2005年4月份的預(yù)測分別下調(diào)0.3個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)；日本經(jīng)濟(jì)增長率維持2005年4月份的預(yù)測，為2.0%。

    (一)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況

    美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長勢頭。2005年GDP增長3.5%；各季同比分別增長3.6%、3.6%、3.6%和3.1%。就業(yè)狀況持續(xù)改善，各月失業(yè)率均低于2004年同期水平，除2月份失業(yè)率達(dá)到年度最高點(diǎn)5.4%以外，其余月份失業(yè)率均在4.9%-5.2%的范圍內(nèi)波動(dòng)。通貨膨脹壓力持續(xù)加大，全年CPI上漲3.4%，比上年提高0.7個(gè)百分點(diǎn)；各季同比分別上漲3.0%、2.9%、3.8%和3.7%。2005財(cái)年，財(cái)政赤字3190億美元，比上年同比減少930億美元。商品和服務(wù)貿(mào)易逆差繼續(xù)擴(kuò)大，達(dá)7258億美元，較上年同期多增1082億美元，占GDP的比例也由2004年5.3%提高到5.8%。

    歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)緩慢復(fù)蘇。2005年歐元區(qū)GDP增長1.3%，各季同比分別增長1.2%、1.2%、1.6%和1.7%。失業(yè)率逐季回落，各季分別為8.8%、8.6%、8.4%和8.3%，但仍處高位。綜合消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(HICP)為2.2%，比上年提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；各季同比分別上漲2.0%、2.0%、2.3%和2.3%。據(jù)歐盟委員會(huì)的估算，2005年歐元區(qū)財(cái)政赤字約占GDP的2.9%。

    日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯。2005年日本GDP增長2.8%，比2004年加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；各季同比分別增長1.0%、2.2%、2.8%和4.2%。

    各季季節(jié)調(diào)整后的失業(yè)率呈下降趨勢，分別為4.6%、4.4%、4.3%和4.5%。同比CPI從2004年的0下降到-0.3%，各季同比分別下降0.2%、0.1%、0.3%和0.5%，其中扣除新鮮食品的CPI在10月份由負(fù)轉(zhuǎn)正，29但全年仍為-0.1%，與2004年持平。出口持續(xù)增長，2005年貿(mào)易順差為8.78萬億日元，同比減少26.5%。

    主要新興市場和發(fā)展中國家(地區(qū))的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長勢頭。亞洲的中國香港、印度、新加坡、印度尼西亞和拉美地區(qū)的阿根廷、智利、哥倫比亞、秘魯和委內(nèi)瑞拉等經(jīng)濟(jì)體均取得較快的增長。

    初級商品價(jià)格上漲使俄羅斯以及非洲的部分國家受益。

    (二)國際金融市場概況

    美元相對其他主要貨幣總體走強(qiáng)。2005年12月30日，歐元兌美元、美元兌日元和英鎊兌美元匯率分別收于1.1840、117.92、1.7211，美元對歐元、日元和英鎊較2004年末分別升值12.67%、15.10%和10.28%。

    國際主要債券市場收益率窄幅波動(dòng)，總體保持在較低水平。2005年，美國、歐元區(qū)和日本10年期國債收益率的波動(dòng)區(qū)間分別為3.8-4.7%、3.03-3.77%和1.2-1.6%。2005年12月30日，上述三個(gè)地區(qū)10年期國債收益率分別收于4.39%、3.30%和1.47%，比2004年同期分別上升0.17、-0.39和0.03個(gè)百分點(diǎn)。

    各國股市在波動(dòng)中呈現(xiàn)出不同態(tài)勢，其中歐洲和日本等主要工業(yè)國家股市的上升勢頭明顯。12月30日，美國道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比2004年末下降0.61%，納斯達(dá)克指數(shù)僅上升1.37%，但英國金融時(shí)報(bào)指數(shù)、歐元區(qū)STOXX50指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)則分別上漲16.7%、21.27%和40.24%。

    (三)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策

    美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)于2月2日、3月22日、5月3日、6月30日、8月9日、9月20日、11月1日和12月13日分別加息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率升至4.25%。歐洲中央銀行于12月1日將主要再融資利率、存款便利和貸款便利的利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.25%、1.25%和3.25%，這是歐央行自2003年6月以來的首次升息。日本銀行繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策，將金融機(jī)構(gòu)在中央銀行設(shè)立的往來賬戶目標(biāo)余額繼續(xù)保持在30萬億至35萬億日元的水平上。

    英格蘭銀行在英國經(jīng)濟(jì)增長放緩、居民消費(fèi)和商業(yè)投資增速下降的情況下，8月4日將回購利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.50%。

    二、我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

    2005年，我國國民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出增長較快、效益較好、價(jià)格平穩(wěn)、活力增強(qiáng)的良好態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性有所提高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性有所改善，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著固定資產(chǎn)投資增長反彈壓力較大、國際收支不平衡等問題。2005年實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)18.2萬億元，增長9.9%，增速比上年減緩0.2個(gè)百分點(diǎn)；居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)上漲1.8%，比上年回落2.1個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易順差1019億美元，比上年增加699億美元。

    (一)國內(nèi)需求旺盛，貿(mào)易順差大幅增加

    居民收入繼續(xù)較快增長，消費(fèi)需求增速加快。2005年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入10493元，實(shí)際增長9.6%，增幅比上年提高1.9個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村居民人均純收入達(dá)到3255元，實(shí)際增長6.2%，比上年回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。2005年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到6.7萬億元，增長12.9%，扣除價(jià)格因素(2005年商品零售價(jià)格上漲0.8%)，實(shí)際增長12.0%，比上年提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。

    投資需求增勢未減，特別是地方投資增速較快。2005年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資8.9萬億元，增長25.7%，扣除價(jià)格因素(2005年固定資產(chǎn)投資價(jià)格上漲1.6%)，實(shí)際增長23.7%，比上年提高4.6個(gè)百分點(diǎn)。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資7.5萬億元，增長27.2%；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資1.4萬億元，增長18%。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，地方項(xiàng)目完成投資增速和數(shù)量都大大超過中央項(xiàng)目投資，成為驅(qū)動(dòng)投資快速增長的主要因素。2005年1-11月，中央項(xiàng)目完成投資增長14.3%，地方項(xiàng)目完成投資增速為23.6%。施工項(xiàng)目和新開工項(xiàng)目繼續(xù)增加，截至2005年末，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資18萬億元，同比增長29%；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資6.5萬億元，同比增長32.4%。固定資產(chǎn)投資資金來源共計(jì)8萬億元，增長28.2%，其中自籌資金占54%，增長36.8%，國內(nèi)貸款占19%，增長18.2%，其他資金占18%，增長18.6%�？傮w來看，固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍然偏大，各方面投資沖動(dòng)強(qiáng)烈，固定資產(chǎn)投資存在反彈壓力。

    貿(mào)易順差大幅度增長，對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用明顯上升。2005年全年累計(jì)進(jìn)出口總額達(dá)到1.4萬億美元，增長23.2%，其中出口7620億美元，增長28.4%，較上年回落7個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口6601億美元，增長17.6%，較上年回落18.4個(gè)百分點(diǎn)；全年累計(jì)順差達(dá)1019億美元，創(chuàng)歷史新高。從商品結(jié)構(gòu)看，工業(yè)制成品順差較大，而初級產(chǎn)品則保持大規(guī)模逆差。從貿(mào)易方式看，一般貿(mào)易順差354億美元，占全部貿(mào)易順差的34.7%，多增400億美元，占全部多增額的57.2%，成為促使2005年順差攀高的主要因素。實(shí)際使用外資金額保持穩(wěn)定增長，2005年外商直接投資實(shí)際使用外資金額603億美元，下降0.5%。

    (二)產(chǎn)出較大幅度增加，利潤狀況良好，企業(yè)家信心指數(shù)創(chuàng)歷史最高水平

    2005年，農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值2.3萬億元，增長5.2%，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為6.3%；工業(yè)和建筑業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值8.6萬億元，增長11.4%，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為54.9%；其中工業(yè)增長11.4%，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為48.6%，仍為經(jīng)濟(jì)增長的引擎；服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值7.3萬億元，增長9.6%，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為38.8%。

    農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢較好，糧食再獲豐收，但農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)薄弱的狀況沒有根本改變。2005年糧食總產(chǎn)量達(dá)到4840億公斤，增長3.1%。棉花產(chǎn)量570萬噸，比上年減產(chǎn)9.8%；油料、糖料產(chǎn)量與上年基本持平。

    畜牧業(yè)、漁業(yè)發(fā)展勢頭良好。豬牛羊禽肉產(chǎn)量增長6.3%。但受農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格上漲持續(xù)小于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的影響，農(nóng)民收入增長放緩，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)發(fā)展后勁不足。2005年，全國農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格(指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時(shí)的價(jià)格)上漲1.4%，糧食、油料生產(chǎn)價(jià)格分別下降0.9%和8.7%，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格卻上漲了8.3%，農(nóng)民家庭生產(chǎn)經(jīng)營純收入增長5.7%，比上年回落了7.6個(gè)百分點(diǎn)。

    工業(yè)生產(chǎn)較快增長，利潤狀況良好。2005年工業(yè)增加值7.6萬億元，增長11.4%，增速比上年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。分主要產(chǎn)品看，能源和主要原材料生產(chǎn)繼續(xù)較快增長，電子產(chǎn)品高速增長。全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤總額1.4萬億元，在上年增長38.1%的基礎(chǔ)上再增22.6%，成本利潤率為6.3%。中國人民銀行2005年第4季度5000戶企業(yè)問卷調(diào)查顯示，企業(yè)對未來的經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍然較好。企業(yè)家信心指數(shù)連續(xù)6個(gè)季度走高，創(chuàng)歷史最高水平。調(diào)查結(jié)果還顯示，生產(chǎn)要素供應(yīng)緊張狀況有所緩解；國內(nèi)外訂單有所增加，中小企業(yè)銷售信心較強(qiáng)；設(shè)備利用率不斷提升，大型企業(yè)投資意愿增強(qiáng)；企業(yè)資金周轉(zhuǎn)加快，存貨水平呈緩慢回落態(tài)勢，企業(yè)經(jīng)營狀況不斷改善。

    服務(wù)業(yè)較快增長。2005年，批發(fā)貿(mào)易零售業(yè)增加值增長11.4%，金融保險(xiǎn)業(yè)增長9.8%，運(yùn)輸郵電業(yè)增長12.4%，房地產(chǎn)業(yè)增長5.3%，其他服務(wù)業(yè)增長8.1%。

    (三)各項(xiàng)價(jià)格指數(shù)平穩(wěn)回落，居民消費(fèi)價(jià)格低位運(yùn)行

    1、居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)低位運(yùn)行，但扣除食品的CPI呈小幅上升態(tài)勢，特別是石油類能源產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格漲幅較大。2005年CPI上漲1.8%，比上年回落2.1個(gè)百分點(diǎn)�？鄢�食品的CPI上漲1.2%，比上年上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格上漲3.3%，比上年上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。分季來看，1-4季度同比CPI分別上漲2.8%、1.7%、1.3%、1.4%，呈平穩(wěn)回落的態(tài)勢。

    2005年CPI漲幅回落的主要原因是糧食價(jià)格大幅回落。2005年糧食價(jià)格上漲1.4%，比上年回落25個(gè)百分點(diǎn)。糧食價(jià)格回落直接驅(qū)動(dòng)食品價(jià)格回落，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)CPI下行。2005年食品價(jià)格上漲2.9%，比上年回落7個(gè)百分點(diǎn)；由于在CPI統(tǒng)計(jì)中食品權(quán)重達(dá)到34%，因此2.9%的食品上漲影響CPI上漲1個(gè)百分點(diǎn)，而上年食品價(jià)格上漲影響CPI上漲達(dá)到3.3個(gè)百分點(diǎn)。

    CPI雖在低位運(yùn)行，但通脹壓力仍需關(guān)注。一是受國際原油和成品油價(jià)格大幅上漲的影響，我國汽油、柴油、液化石油氣分別上漲15%、14%和17%。二是資源價(jià)格改革已經(jīng)啟動(dòng)，2005年全國水價(jià)上漲7.8%；但電價(jià)調(diào)整幅度較小，僅上漲1.9%，但隨著電煤價(jià)格的市場化，電價(jià)上調(diào)的壓力很大。在燃?xì)鈨r(jià)格方面，國家發(fā)改委決定從2005年12月26日起改革天然氣出廠價(jià)格形成機(jī)制，在全國范圍內(nèi)適當(dāng)提高天然氣出廠價(jià)格。此外，雖然2005年我國汽油、柴油、液化石油氣有了較大幅度的上漲，但仍低于原油價(jià)格的上漲，形成價(jià)格倒掛，2005年我國石油加工及煉焦業(yè)凈虧損150億元，漲價(jià)壓力很大�？傮w來看，要密切關(guān)注價(jià)格指數(shù)的變化，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資源價(jià)格改革。

    需要說明的是，受價(jià)格控制和價(jià)格統(tǒng)計(jì)方法本身局限性的影響，目前我國的CPI還不能完全反映真實(shí)通貨膨脹程度。隨著資源價(jià)格改革的推進(jìn)，隱性的通貨膨脹會(huì)逐步釋放；隨著價(jià)格統(tǒng)計(jì)方法的進(jìn)一步完善，譬如權(quán)數(shù)的調(diào)整，CPI也有可能會(huì)有所調(diào)高或調(diào)低；但這些僅是通貨膨脹計(jì)量方面的變化，對通貨膨脹的真實(shí)程度沒有影響，如同經(jīng)濟(jì)普查對我國GDP的調(diào)整未能改變我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)規(guī)模一樣。

    對于通貨膨脹程度和價(jià)格走勢的判斷，需要關(guān)注多項(xiàng)指標(biāo)并進(jìn)行綜合分析。

    2、生產(chǎn)價(jià)格(PPI)7高位回落。2005年，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格比上年上漲8.3%，漲幅比上年回落3.1個(gè)百分點(diǎn)；其中，燃料動(dòng)力類、有色金屬材料類購進(jìn)價(jià)格分別上漲15%和14%。工業(yè)品出廠價(jià)格上漲4.9%，漲幅比上年回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格的上漲高于工業(yè)品出廠價(jià)格上漲3.4個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)生產(chǎn)成本上升、利潤縮減。

    分產(chǎn)品看，工業(yè)品出廠價(jià)格中，能源產(chǎn)品和有色金屬價(jià)格上漲幅度較大。2005年，國際市場上布倫特、迪拜和WTI的原油現(xiàn)貨均價(jià)同比分別上漲了42%、47%和36%，國際汽油、柴油價(jià)格(新加坡)的現(xiàn)貨均價(jià)分別上漲了33%和40%。我國原油出廠價(jià)比上年上漲31.1%，汽油和柴油價(jià)格分別上漲21.2%和20.7%，均低于國際價(jià)格漲幅。煤炭價(jià)格上漲23.3%。鋼材價(jià)格飛漲后轉(zhuǎn)降，黑色金屬冶煉及壓延業(yè)產(chǎn)品價(jià)格比上年上漲4.7%，漲幅比上年回落14.2個(gè)百分點(diǎn)。有色黑色金屬冶煉及壓延業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲11.7%。

    3、進(jìn)出口價(jià)格均呈回落態(tài)勢，貿(mào)易條件比上年有所改善。2005年，我國出口價(jià)格比上年上漲2.7%，進(jìn)口價(jià)格上漲5.4%，均比上年有所下降。2005年4季度，貿(mào)易條件為99.9%，比上年同期提高1%。

    4、勞動(dòng)報(bào)酬增加較快，勞動(dòng)力成本增加。2005年前三季度，全國城鎮(zhèn)單位平均工資12191元，同比增長13.4%。其中，國有單位平均工資12624元，同比增長13.1%；集體單位7234元，增長14.3%；其他單位12605元，增長12%。

    5、GDP縮減指數(shù)明顯回落。2005年，我國GDP名義增長率為14%，實(shí)際增長率為9.9%，GDP縮減指數(shù)(名義GDP增長率與實(shí)際GDP增長率之差)為4.1%，比上年回落3.5個(gè)百分點(diǎn)。

    (四)財(cái)政收支狀況良好

    財(cái)政收入持續(xù)快速增長，穩(wěn)定性增強(qiáng)。2003年全國財(cái)政收入突破2萬億元，2004年突破2.5萬億元，2005年突破3萬億元。2005年實(shí)行以“控制赤字、調(diào)整結(jié)構(gòu)、推進(jìn)改革、增收節(jié)支”為主要內(nèi)容的穩(wěn)健財(cái)政政策，同時(shí)進(jìn)行了多項(xiàng)財(cái)稅管理體制改革，包括免征農(nóng)業(yè)稅、完善出口退稅負(fù)擔(dān)機(jī)制、適時(shí)調(diào)整部分資源性產(chǎn)品出口退稅政策等。

    (五)行業(yè)分析

    2005年1-11月，工業(yè)39個(gè)大類行業(yè)中，大多數(shù)行業(yè)的生產(chǎn)、銷售、利潤和投資均保持較快增長，產(chǎn)銷銜接水平較高，石油和天然氣開采、煙草、燃?xì)�、電力的產(chǎn)銷率均高于99%。39個(gè)大類行業(yè)平均成本利潤率(以下簡稱利潤率)為9.3%，比上年提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。

    但經(jīng)濟(jì)效益在行業(yè)間差異較大，采掘業(yè)平均利潤率為31.8%，比上年提高6.9個(gè)百分點(diǎn)；加工制造業(yè)為5.5%，比上年下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；水電燃?xì)馄骄�利潤率�?.4%，比上年下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。2005年，全年新增利潤最多的五大行業(yè)分別是石油開采、煤炭、電力、通用設(shè)備、農(nóng)副食品加工；虧損行業(yè)有兩個(gè)，分別是石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。受高利潤的驅(qū)動(dòng)，煤炭、石油等行業(yè)投資快速增長，煤炭開采及洗選業(yè)投資增長65.6%；石油和天然氣開采業(yè)增長29.7%。不同行業(yè)利潤率之所以差別巨大，主要是因?yàn)椴糠中袠I(yè)壟斷和資源價(jià)格扭曲。

    煤電油運(yùn)供應(yīng)增長較快，偏緊的形勢有所緩解。2005年，煤炭產(chǎn)量21.6億噸，增長8.4%。發(fā)電量2.47萬億千瓦時(shí)，增長12.1%。

    原油產(chǎn)量增長4.1%，原油進(jìn)口量增長10.3%，原油加工量增長7%，成品油庫存持續(xù)回升。運(yùn)力方面，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)繼續(xù)加強(qiáng)，鐵路完成貨運(yùn)量21.09億噸，增長6.3%；主要港口貨物吞吐量完成28.15億噸，增長18.4%；三大航運(yùn)企業(yè)完成貨運(yùn)量6.55億噸，增長11.4%。

    1、汽車行業(yè)

    改革開放以后，我國汽車行業(yè)迅速發(fā)展。汽車產(chǎn)量從1978年的不到15萬輛，躍升至2005年的615萬輛；其中1992年突破100萬輛，2000年突破200萬輛，2002年突破300萬輛，之后每年平均以100萬輛左右的規(guī)模遞增。2002-2005年，汽車工業(yè)投資增速均超過了40%，2003年更是達(dá)到82.6%。2005年，投資額超過1000億元，在短短4年間翻了2倍多。汽車生產(chǎn)能力相應(yīng)急劇擴(kuò)大，從2001年的267萬輛，增長到2005年的800萬輛左右。

    汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整。2005年，我國存在汽車整車生產(chǎn)的省區(qū)達(dá)27個(gè)，生產(chǎn)汽車整車的廠家近200家，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2004年我國前10大汽車廠家產(chǎn)量占全國汽車產(chǎn)量和銷量均占84%，而2005年前三季度前10大汽車廠家銷量占比降到了73%。汽車銷售在經(jīng)歷了2001-2003年高速增長后有所減緩，銷售收入增速從2003年的45.7%降到2005年的約8%，利潤也有較大幅度下降。在市場份額和效益下降的壓力下，汽車行業(yè)兼并和重組加快。此外，隨著家用轎車市場的發(fā)展和加快實(shí)施汽車走出去戰(zhàn)略，國內(nèi)自主品牌獲得穩(wěn)步發(fā)展。由于近年來油價(jià)持續(xù)高漲，在建設(shè)節(jié)約型社會(huì)相關(guān)政策的引導(dǎo)下，汽車消費(fèi)向經(jīng)濟(jì)型、節(jié)能型方向轉(zhuǎn)變，節(jié)能環(huán)保型小排量汽車市場占有率攀升。

    汽車行業(yè)的發(fā)展對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、城鎮(zhèn)化進(jìn)程以及居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級都起著重要推動(dòng)作用。當(dāng)前，我國宏觀經(jīng)濟(jì)和居民收入繼續(xù)保持較快增長，行業(yè)政策漸趨完善，汽車行業(yè)發(fā)展存在諸多有利因素。

    《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃的建議》提出，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式和提高自主創(chuàng)新能力。提高自主品牌競爭力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展環(huán)保節(jié)能產(chǎn)品將是汽車產(chǎn)業(yè)今后發(fā)展的重要方向。

    2、房地產(chǎn)行業(yè)

    隨著宏觀調(diào)控政策的貫徹實(shí)施，房地產(chǎn)開發(fā)投資進(jìn)入穩(wěn)步增長階段，全國房屋銷售價(jià)格漲幅趨于平穩(wěn)。

    房地產(chǎn)投資增速平穩(wěn)回落，經(jīng)濟(jì)適用房投資降幅減少。2005年，全國累計(jì)完成房地產(chǎn)開發(fā)投資1.58萬億元，增長19.8%，增幅減緩8.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品住宅完成投資1.08萬億元，增長21.9%，增幅減緩6.8個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)濟(jì)適用房完成投資565億元，同比下降6.8%，降幅比年初減少4.6個(gè)百分點(diǎn)。

    商品房空置面積增加。2005年，全國商品房銷售面積5.58億平方米，其中，現(xiàn)房銷售面積2.42億平方米，期房銷售面積3.16億平方米，期房占全部銷售面積的比重為57.1%。12月末，全國商品房空置面積1.43億平方米，同比增長15.7%；其中，商品住宅空置面積8319萬平方米，同比增長12.4%。

    房屋銷售價(jià)格漲幅趨于平穩(wěn)。2005年，70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格上漲7.6%，比上年回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)看，2005年4季度70個(gè)大中城市中，只有呼和浩特、大連、深圳等三個(gè)城市房屋銷售價(jià)格同比漲幅超過10%，上海、杭州同比漲幅均繼續(xù)回落。

    房地產(chǎn)貸款增幅回落。2005年末，商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額為2.77萬億元，同比增長16.1%，增幅比上年下降12.6個(gè)百分點(diǎn)。但其中房地產(chǎn)開發(fā)商貸款余額9141億元，增長17%，持續(xù)了自7月份以來的穩(wěn)步上升趨勢。個(gè)人住房貸款增速下降，2005年末，個(gè)人住房貸款余額1.84萬億元，增長15.8%，保持自2004年4月份以來的增速下滑態(tài)勢。

第五部分貨幣政策趨勢

    一、我國宏觀經(jīng)濟(jì)展望

    2006年是實(shí)施“十一五”規(guī)劃的第一年，也是我國加入世界貿(mào)易組織過渡期的最后一年�？傮w上，當(dāng)前國內(nèi)形勢有利于我國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康發(fā)展。

    從消費(fèi)需求看，城鄉(xiāng)居民收入增長較快，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級步伐加快，推進(jìn)社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)將逐步啟動(dòng)，這些都有助于刺激消費(fèi)需求。中國人民銀行2005年第四季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查顯示，城鎮(zhèn)居民未來收入信心指數(shù)較上季提高2.4個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，居民增收信心較強(qiáng)。從投資需求看，固定資產(chǎn)投資存在一定不確定性，一方面，部分行業(yè)盲目投資、低水平重復(fù)建設(shè)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的不良后果正在顯現(xiàn)；另一方面，在建、新建和擬建規(guī)模仍然偏大，投資仍然存在反彈壓力。關(guān)鍵是在投資合理增長的同時(shí)，以市場為導(dǎo)向調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。從進(jìn)出口看，世界經(jīng)濟(jì)仍將保持穩(wěn)定增長，有利于出口保持一定增速，但也存在原油價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行、貿(mào)易保護(hù)主義進(jìn)一步抬頭等潛在風(fēng)險(xiǎn)。

    此外還應(yīng)看到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一些深層次矛盾和問題尚未根本解決，還可能出現(xiàn)新的問題。一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長方式亟待調(diào)整。高投入、高消耗、高污染、低效益的粗放式經(jīng)營和經(jīng)濟(jì)增長過分44依賴投資、出口的拉動(dòng)，是長期困擾我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩大突出問題。二是貨幣政策的有效性和靈活性面臨國際收支不平衡的挑戰(zhàn)。三是履行加入WTO承諾對我國金融業(yè)發(fā)展提出了更高要求。2006年末我國金融業(yè)將全面對外開放，金融企業(yè)將面臨更激烈的競爭，金融改革、開放和發(fā)展的任務(wù)十分艱巨。

    從價(jià)格走勢上看，未來我國價(jià)格走勢仍存在不確定因素。從上行風(fēng)險(xiǎn)看，一是投資反彈的壓力依然很大，投資增長仍然會(huì)保持較高的增長速度，這會(huì)對上游生產(chǎn)資料價(jià)格和原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格帶來上漲的壓力；二是公共服務(wù)品價(jià)格和資源價(jià)格形成機(jī)制改革將會(huì)釋放部分隱性通貨膨脹，燃油、水、電、天然氣、煤炭等資源價(jià)格和公共交通等服務(wù)價(jià)格都存在潛在的上漲壓力，一旦釋放，定會(huì)推動(dòng)未來價(jià)格水平的上升。從下行風(fēng)險(xiǎn)看，由于近年來我國消費(fèi)品產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，消費(fèi)品供大于求的局面在短期內(nèi)難以改變，消費(fèi)品，特別是耐用消費(fèi)品價(jià)格存在繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)；鋼鐵、電解鋁、水泥等產(chǎn)能過剩行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)面臨一定的下降壓力，會(huì)導(dǎo)致PPI下行；糧價(jià)走勢存在不確定性，可能會(huì)成為CPI下行的因素。從居民對未來物價(jià)的走勢看，中國人民銀行2005  年第四季度全國城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查顯示，有41.7%的居民預(yù)測物價(jià)上升，較上季提高5.5個(gè)百分點(diǎn)，4.3%的居民預(yù)測物價(jià)下降，較上季降低1.7個(gè)百分點(diǎn)，居民對物價(jià)的預(yù)期并不樂觀。

    中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定，2006年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是國內(nèi)生產(chǎn)總值增長8%左右，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)總水平上漲3%左右。

    根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，2006  年貨幣政策的預(yù)期調(diào)控目標(biāo)是，廣義貨幣供應(yīng)量M2和狹義貨幣供應(yīng)量M1分別增長16%和14%，全部金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款2.5萬億元。

    二、2006年貨幣政策取向與趨勢

    根據(jù)十六屆五中全會(huì)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，中國人民銀行將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，加強(qiáng)本外幣政策的協(xié)調(diào)，增強(qiáng)貨幣政策的主動(dòng)性和有效性，保持貨幣信貸平穩(wěn)增長，穩(wěn)步推進(jìn)金融改革開放，大力發(fā)展金融市場，維護(hù)金融體系穩(wěn)定，進(jìn)一步改進(jìn)外匯管理，提高金融服務(wù)水平，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、協(xié)調(diào)、快速、健康發(fā)展。

    (一)綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，保持貨幣信貸適度增長

    完善貨幣政策操作體系，綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具及其組合，適時(shí)適度調(diào)控基礎(chǔ)貨幣，保持貨幣信貸適度增長。完善公開市場工具和操作方式。合理把握公開市場操作的節(jié)奏和力度，有效調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，促進(jìn)貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行，發(fā)揮對市場預(yù)期的引導(dǎo)作用。

    關(guān)注國際市場利率變動(dòng)幅度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)本外幣利率政策。完善差別存款準(zhǔn)備金率制度，強(qiáng)化對金融機(jī)構(gòu)正向激勵(lì)與約束機(jī)制。加強(qiáng)公開市場操作、存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)等政策工具的協(xié)調(diào)配合。

    (二)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，完善利率形成機(jī)制

    在鞏固放開貸款利率上限和存款利率下限政策的基礎(chǔ)上，適當(dāng)簡化貸款的基準(zhǔn)利率期限檔次，推進(jìn)長期大額存款利率市場化，研究推出利率衍生產(chǎn)品。完善中央銀行利率體系，建立適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整再貼現(xiàn)率等中央銀行利率形成機(jī)制。進(jìn)一步完善票據(jù)市場利率以及市場化產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制，合理反映期限和信用風(fēng)險(xiǎn)。培育市場基準(zhǔn)利率體系，完善利率形成機(jī)制，提高中央銀行對市場利率引導(dǎo)的能力。提高商業(yè)46銀行、農(nóng)村信用社利率定價(jià)能力，落實(shí)利率市場化改革政策措施。完善市場利率監(jiān)測體系，提高利率政策的調(diào)控效果。

    (三)發(fā)揮“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用

    加強(qiáng)政策引導(dǎo)和“窗口指導(dǎo)”，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。推動(dòng)金融生態(tài)建設(shè)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新信貸產(chǎn)品，更好地貫徹“區(qū)別對待、有保有壓”的原則，合理把握貸款進(jìn)度，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，積極加大對農(nóng)業(yè)、非公經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)和助學(xué)、就業(yè)等經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。做好西部開發(fā)、振興東北老工業(yè)基地和中部崛起相關(guān)金融服務(wù)工作。加強(qiáng)對企業(yè)自主創(chuàng)新的金融服務(wù)。支持合理住房消費(fèi)，指導(dǎo)商業(yè)銀行改進(jìn)住房金融服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理。在健全個(gè)人征信體系的基礎(chǔ)上，通過完善定價(jià)機(jī)制，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)拓展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)。進(jìn)一步完善信貸管理制度，改進(jìn)信貸政策實(shí)施方式，提高信貸政策實(shí)施效果。

    (四)大力培育和發(fā)展金融市場，推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新

    大力推動(dòng)金融市場制度性建設(shè)，擴(kuò)大直接融資渠道，改善金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，豐富市場層次與產(chǎn)品種類，培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，推進(jìn)金融市場的整體協(xié)調(diào)發(fā)展。在規(guī)范發(fā)展已推出金融產(chǎn)品的同時(shí)，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)市場主體的積極性和創(chuàng)造性，鼓勵(lì)金融產(chǎn)品與金融工具創(chuàng)新，發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，滿足市場多樣化需求。加強(qiáng)市場基礎(chǔ)性建設(shè)，配合新產(chǎn)品的推出，加快建立和完善相關(guān)制度，增強(qiáng)市場透明度，完善市場約束與激勵(lì)機(jī)制。加強(qiáng)金融市場監(jiān)督管理，保證貨幣政策順利實(shí)施，維護(hù)金融市場秩序。

    (五)加快推進(jìn)金融體制改革

    在鞏固成效的基礎(chǔ)上繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)國有商業(yè)銀行股份制改造，進(jìn)一步規(guī)范公司治理，建立起有效的績效激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)控制和資本約束機(jī)制。深化政策性銀行改革，按照“一行一策”的原則，針對各行的不同情況，分別制定改革方案，有目的、有步驟地分階段實(shí)施。統(tǒng)籌推進(jìn)農(nóng)村金融體制改革，進(jìn)一步完善農(nóng)村金融服務(wù)體系，努力構(gòu)建農(nóng)村信用社健康可持續(xù)發(fā)展的長效機(jī)制。穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營試點(diǎn)，推動(dòng)金融控股公司規(guī)范發(fā)展。密切關(guān)注銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、金融控股公司和交叉性金融工具發(fā)展?fàn)顩r，防范跨行業(yè)、跨市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。加快推進(jìn)存款保險(xiǎn)制度建設(shè)，建立符合市場經(jīng)濟(jì)要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。

    (六)推進(jìn)外匯管理體制改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制

    從我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展和穩(wěn)定的需要出發(fā)，按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。進(jìn)一步深化外匯管理體制改革，促進(jìn)國際收支基本平衡。加快推進(jìn)進(jìn)出口核銷、服務(wù)貿(mào)易和個(gè)人外匯管理改革，促進(jìn)貿(mào)易投資便利化；拓寬資金流出入渠道，穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換；加強(qiáng)對短期外債等資金流入的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測，實(shí)行資金流出和流入平衡管理。進(jìn)一步完善多種交易方式并存、分層有序的外匯市場體系，積極推出新的外匯金融產(chǎn)品，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)以有效控制風(fēng)險(xiǎn)為前提積極進(jìn)行創(chuàng)新，豐富企業(yè)、個(gè)人規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品。

來源：中國人民銀行