按照傳統(tǒng)規(guī)律，水泥價格每年第二個旺季9－12月份受國內(nèi)特有的年末趕工期以及日益顯著的暖冬因素的拉動，需求會有短期脈沖式的上升，而供給短時又難以跟上，從而導(dǎo)致價格短時季節(jié)性表現(xiàn)堅挺，這一勢頭在南方地區(qū)有望保持至12月中下旬，而到明年一季度受氣候和節(jié)假日的影響又會表現(xiàn)出季節(jié)性的淡季特征。

　　行業(yè)景氣展望－維持景氣上升趨勢，并購重組加速

　　作為投資拉動型產(chǎn)業(yè)，考慮到目前宏觀緊縮預(yù)期的持續(xù)，以及政府防止投資過快增長的決心，我們對此短期可能造成的延緩水泥行業(yè)景氣復(fù)蘇進程的負面影響保持警惕，但基于本次宏觀調(diào)控屬預(yù)防式調(diào)控，我們認為所導(dǎo)致的水泥行業(yè)景氣波動（幅度和時間）要弱于上一輪。

　　展望明年，"十七"大的召開以及北京奧運會的臨近，將可能導(dǎo)致地方政府及民間投資沖動再起，預(yù)計固定資產(chǎn)投資增速還將維持25％左右甚至以上（根據(jù)中信證券宏觀經(jīng)濟研究團隊的預(yù)測，06、07、08年國內(nèi)GDP增長預(yù)測值為10.2％、9.8％、10％，F(xiàn)AI增速的預(yù)測為27％、25％、26％，即08年北京奧運之前中國固定資產(chǎn)投資增速還會維持在高位），從而有利于水泥行業(yè)景氣維持在上升通道中。而明年有利行業(yè)景氣維持在上升通道中的因素還有：（1）新增產(chǎn)能供給放緩。新型干法產(chǎn)能快速擴張的勢頭已得到明顯遏制，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)已呈回落之勢；（2）產(chǎn)業(yè)政策主導(dǎo)存量落后工藝產(chǎn)能淘汰步伐加快。國家發(fā)改委10月19日公布了《水泥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》和《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，兩個政策的出臺一方面有利于通過綜合措施加快立窯等落后工藝水泥生產(chǎn)能力的淘汰，同時規(guī)范和提高行業(yè)準入門檻，緩解供需過剩壓力，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級。另一方面有利于行業(yè)集中度的提高和優(yōu)勢企業(yè)做大做強，平抑行業(yè)景氣波動過大，促進行業(yè)良性發(fā)展。（3）燃料價格下降及節(jié)能技術(shù)的采用將降低成本壓力。據(jù)我們能源分析師預(yù)測，明年國內(nèi)的動力煤均價將出現(xiàn)約6％左右的降幅，而余熱發(fā)電技術(shù)在國內(nèi)水泥行業(yè)的興起將有利降低水泥生產(chǎn)的電耗。

　　行業(yè)投資策略－區(qū)域龍頭、并購重組、資產(chǎn)注入主題有望再續(xù)精彩我們認為明年在市場總體趨勢看好的情況下今年水泥行業(yè)已有精彩表現(xiàn)的區(qū)域龍頭、并購重組、資產(chǎn)注入主題有望繼續(xù)向縱深演繹，區(qū)域龍頭主題投資策略：就國內(nèi)分區(qū)域的情況看，各地區(qū)由于經(jīng)濟發(fā)展的總量、潛力和速度的不同而呈現(xiàn)出對水泥行業(yè)運營造成不同影響的外部環(huán)境，我國區(qū)域經(jīng)濟的梯級發(fā)展策略已經(jīng)并將對水泥行業(yè)和公司的梯級發(fā)展趨勢形成明顯影響，在長三角和珠三角經(jīng)濟大發(fā)展的背景下孕育出了海螺水泥這一國內(nèi)公認的華東、華南地區(qū)龍頭企業(yè)，可以預(yù)見在未來"中部崛起"、"西部大開發(fā)"、"環(huán)渤海經(jīng)濟圈建設(shè)"、"東北老工業(yè)基地改造"等區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進的背景下也將誕生出類似海螺水泥的區(qū)域龍頭企業(yè)，因此這些潛在區(qū)域龍頭企業(yè)也將是我們未來值得重點關(guān)注的公司。

　　按照我們依據(jù)公司所在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展狀況和潛力、所在區(qū)域石灰石資源富集程度和可獲取便利性、所在區(qū)域運輸條件和公司產(chǎn)能規(guī)模、管理能力以及技術(shù)裝備實力等六個評定條件（具體解釋請見我們06年下半年建材建筑行業(yè)投資策略報告），綜合評定后我們將國內(nèi)A股水泥類上市公司劃分成金字塔結(jié)構(gòu)的三個梯隊，第一梯隊和準第一梯隊的海螺水泥、華新水泥和冀東水泥是我們目前重點推薦的區(qū)域龍頭企業(yè)。

　　并購主題投資策略：在行業(yè)并購重組加速的趨勢下，并購重組主題將是持續(xù)的熱點，在上市公司中我們建議重點關(guān)注未被外資并購的區(qū)域龍頭或潛在區(qū)域龍頭企業(yè)，以及處于較大經(jīng)營壓力下的省級區(qū)域龍頭企業(yè)，即以上金字塔結(jié)構(gòu)中處于第三梯隊的企業(yè)和第二梯隊中的部分企業(yè)。

　　資產(chǎn)注入主題投資策略：四川雙馬、天山股份和太行水泥三家公司前期都有新的大股東入駐，而新的大股東都擁有一倍甚至數(shù)倍于公司目前規(guī)模的水泥資產(chǎn)，出于未來必須解決同業(yè)競爭問題的考慮，三家公司都有新大股東未來要將其擁有的水泥資產(chǎn)注入上市公司的預(yù)期，而比較而言，四川雙馬因其股改承諾資產(chǎn)注入的預(yù)期時間最明確，且擬注入資產(chǎn)質(zhì)量最好，其次是天山股份，最后是太行水泥。