2008—2010年我國水泥產量的增速年均有望維持在10%左右。由于必須“先破”落后產能、“后立”新產能,因此新增產能的增幅將有所放緩,并可能造成在區(qū)域市場出現階段性水泥供給缺口。包括供求結構、煤電成本價格上漲等因素共同作用,水泥平均綜合價格將穩(wěn)步上漲。內生性增長維持行業(yè)獲取穩(wěn)定的經營業(yè)績。
2010年前強制性淘汰2.5億噸落后水泥產能,行業(yè)洗牌加速,整合力度加大,市場份額和行業(yè)利潤將向優(yōu)勢企業(yè)集中。因此,以市場整合為主要特征的外生性增長帶來行業(yè)的重組價值。
內生性增長維持穩(wěn)定業(yè)績
隨著我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程的推進,工業(yè)化的加速發(fā)展將繼續(xù)擴大對水泥需求。預計2008—2010年GDP增速將超過10%,固定資產投資增速將維持在25%。受國內水泥價格上漲和2007年7月1日取消水泥商品出口退稅的影響,下半年水泥出口量明顯減少,同比下降超過10%以上。取消出口退稅的政策影響在2007年只影響了半年時間,從2008年開始該政策將影響全年。預計2008—2010年水泥凈出口將維持在4000萬噸水平。綜合國內水泥需求與對外水泥出口,預計2008—2010年間水泥需求將繼續(xù)穩(wěn)定在10%左右的增長幅度。
供給的增幅將有所下降。預計2007年水泥行業(yè)全年完成固定資產投資約540億元。受水泥結構調整加快、淘汰落后力度加大、節(jié)能減排的壓力增加等因素拉動,2007年水泥制造業(yè)完成投資額增幅有所提高,預測達到7.78%。
考慮到新增新型干法水泥產能必須“先破后立”的制度安排,2008—2010年新型干法水泥產能增幅預計將為10%、9%和8%,并因淘汰落后產能的原因,將在區(qū)域市場呈現階段性水泥供給缺口。2008—2010年,隨著2.5億噸落后產能的退出,水泥行業(yè)的供求矛盾將趨于平衡。
從國外水泥發(fā)展歷史來看,水泥企業(yè)的平均生產規(guī)模都在60萬噸以上。除中國水泥之外的國際前五大水泥集團的集中度達到42%。從水泥行業(yè)的發(fā)展規(guī)律來看,經營區(qū)域性特征明顯的水泥產品,龍頭水泥企業(yè)在區(qū)域市場中的市場份額只有達到60%以上,才能起到穩(wěn)定區(qū)域價格的作用。
目前,世界前50家水泥巨頭的生產集中度已達到60%以上。我國較低的集中度是強化水泥市場價格波動性,以及引發(fā)低層次價格競爭的主要原因,而平均產能規(guī)模過低則會抑制行業(yè)規(guī)模效應的有效發(fā)揮。隨著強制性淘汰落后產能力度的加大,通過內生性新擴建與外生性的并購重組,2008—2009年,我國水泥行業(yè)的集中度將進一步提高,預計分別達到18.1%和19.6%。
行業(yè)集中度提高將帶來產品成本下降的規(guī)模效益。水泥產業(yè)集中度的提高,將為行業(yè)的發(fā)展帶來規(guī)模效益。首先,隨著行業(yè)政策門檻的提高,我國水泥裝備的大型化、國產化,新建規(guī)模以上水泥生產線將提高水泥生產的經營效率,此外,國產化水平的提高使水泥裝備造價大幅降低。造價的降低使噸水泥的固定成本下降,帶動企業(yè)整體成本的降低,保本點水平的下移;其次,產業(yè)集中度的提高,使龍頭企業(yè)對上游供應商的議價能力和對下游客戶的掌控能力提高,擴大了公司的盈利空間。
整合帶來重組價值
我國水泥市場是一個市場競爭較為充分的競爭市場,水泥是同質化程度較高的商品。在人員、技術水平相當的情況下,其競爭方式主要以價格競爭為主。水泥同質化的特性決定擴大規(guī)模是水泥企業(yè)的內在動力,因此,通過擴大規(guī)模是獲取有利競爭地位的主要方式。海螺水泥從安徽池州走出長江流域、走向全國,由1996年熟料年生產能力200多萬噸的寧國水泥廠,發(fā)展成為2006年熟料產能5,900萬噸,水泥產能6,500萬噸,走的就是通過不斷的并購重組,擴大規(guī)模,成就國內水泥的霸主地位。2007年前11個月,海螺水泥共銷售水泥7880萬噸,實現銷售收入164億元。預計2007年全年銷售水泥8600萬噸,實現銷售收入181億元。目前該企業(yè)產銷量已連續(xù)10年位居全國第一,成為亞洲最大的水泥及熟料供應商,位居全球水泥行業(yè)第四。
強制性淘汰落后產能將有效提高行業(yè)集中度。產業(yè)政策的規(guī)模限額有力地促進了單機產能規(guī)模的擴大,為行業(yè)集中度的提高奠定了技術基礎。要求2010年前強制性淘汰2.5億噸落后水泥,進一步強化行業(yè)整合的力度,水泥行業(yè)集中度有望加速提高。
盡管并購的具體標的、方案和時點難以確切判斷,但可以預期,未來水泥行業(yè)洗牌將加速,區(qū)域性龍頭企業(yè)在行業(yè)地位將進一步加強,水泥行業(yè)的并購也將愈演愈烈。未來水泥行業(yè)的兼并重組將以形成區(qū)域龍頭企業(yè)為主。一方面,國內有實力的水泥企業(yè)對目標市場周邊的中小水泥企業(yè)進行多層次的“聯合”,以期成為區(qū)域水泥龍頭企業(yè);另一方面,外資水泥巨頭在國內水泥市場積極布局設點,對國內水泥企業(yè)形成壓力,加速上述區(qū)域龍頭企業(yè)進一步兼并的步伐。由于我國水泥行業(yè)集中度偏低,要達到合理的市場行業(yè)集中度還需要經過一段時間的努力,其帶來的整合效益在2008—2010年間將持續(xù)存在。因此,市場整合將每年為行業(yè)業(yè)績提供有效的貢獻。
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