“抑制通貨膨脹，加息很難奏效，甚至會被動。目前看來，利率手段很可能讓位于匯率手段。”針對央行近日的貨幣政策例會對金融調控的措辭，中國銀行全球金融市場部高級分析師譚雅玲這樣表示。
    在央行貨幣政策委員會第一季度例會上，防止價格總水平過快上漲還是金融宏觀調控的中心。會議提出，貨幣政策要加強“與財政、產業(yè)、外貿、金融監(jiān)管等政策的協(xié)調配合，加快結構調整步伐，促進國際收支趨于基本平衡”。
    今年2月份的CPI數(shù)據(jù)為8.7%，3月份市場普遍預計在8.0%以上。“CPI如此之高，理論上是有加息可能，但實際上很可能不會�！敝醒胴斀洿髮W中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為。
   
    規(guī)模管理等同加息
    央行貨幣政策例會依然重申從緊貨幣政策取向，并表明要“控制貨幣信貸過快增長”，這與國務院剛剛印發(fā)的2008年工作要點一脈相承。
    “嚴控信貸規(guī)模實質上已經達到了加息的效果�！惫�田勇說。據(jù)了解，以往商業(yè)銀行放貸，對優(yōu)良客戶在利率上實行優(yōu)惠，一般在基準利率的基礎上可下浮10%，但是現(xiàn)在沒有了。
    “我在對幾家銀行調研時了解到，現(xiàn)在銀行不但沒有利率上的優(yōu)惠，反而要在規(guī)定的范圍內上浮。”至于原因，郭田勇解釋，一是從緊政策已讓不少銀行面臨流動性壓力；二是監(jiān)管層的貸款規(guī)模管理，使得銀行貸款呈現(xiàn)“僧多粥少”的局面，銀行提高資金成本來平衡供求。
    以往CPI高企必然加息，至于加息和價格總水平的關系，有觀點認為，加息會使資金成本上升從而助長資產價格上漲，并傳導至消費價格的上漲。對此，央行研究局風險處處長樸永強不認同，但他對近期央行會否加息拒絕置評。
    加息無非是要提高資金使用成本，抑制過快投資需求，抑制通脹。郭田勇認為，用規(guī)模管理這個行政手段控制貸款增量，“比加息更管用，也更直接”。
    中金公司日前發(fā)布的一份宏觀分析報告也指出，加息作用不大，2008年全年至多有一次。
   
    抑制通脹可重匯率
    對于貨幣政策例會認為“要增強人民幣匯率彈性”，專家們一致認為，在平抑價格過快上漲的問題上，管理層開始有意側重于動用匯率手段了。
    市場也出現(xiàn)了這樣的蛛絲馬跡。今年頭3個月，貿易順差開始大幅回落，但人民幣升值步伐卻比2007年任何一個時段都快，人民幣對美元“破7”近在咫尺。
    央行行長周小川上月在答記者問時表示，人民幣適當升值或者稍微快一點，有助于抑制國內的通貨膨脹，雖然他也稱，“抑制通貨膨脹不會成為匯率機制改革或者市場匯率浮動變化的主要原因”。
    “如果選擇加息，人民幣升值會更快。從緊的貨幣政策不應該放在利率上，更應該在匯率上有所動作。”譚雅玲如此認為。
    用提升匯率來抑制通貨膨脹，是有清晰的傳導路徑的。郭田勇認為，當人民幣進一步升值時，出口受到影響，相當一部分生產能力會轉向國內市場，這相當于增加了供給，以平抑物價；另一方面，人民幣升值，就能夠相對低價地進口更多的商品，也是增加了國內市場的供給水平，這在一定程度上也能起到平抑國內物價的作用。
    齊魯證券的研究報告也認為，美國在緩解次貸危機過程中，不斷向市場注入流動性，美元仍在快速貶值，這種做法無異于持續(xù)向世界輸入通脹，導致在世界范圍內物價進一步上漲。在這種形勢下，通過貨幣升值應對價格上漲和緩和通脹壓力的好處顯而易見，歐盟、日本央行也承認本幣頑強上漲確實帶來緩和通脹壓力的好處。
   
    從緊政策或有松動
    郭田勇表示，如果動用匯率手段來抑制目前的通脹，從緊的貨幣政策在下半年有望松動。
    他認為，隨著美國、歐盟受次貸危機的影響，他們的國內需求會有所減弱，中國長期存在的貿易順差相應地會逐步下降�！八�以說，目前人民幣這股強勁升值的勢頭不會持久，全年很可能是一個前高后低的過程�！�
    “人民幣升值的步伐一旦減緩，受升值吸引而來的國際游資就會一窩蜂地流出。國內在從緊的貨幣政策下，或許面臨整個社會流動性不足的局面；同時，中國經濟的高速增長主要源于外需拉動，外需不夠就只能依靠內需來刺激�！惫�田勇說。
    因此，央行貨幣政策例會在堅定不移地貫徹執(zhí)行中央經濟工作會議提出的從緊貨幣政策取向的同時，表示要“根據(jù)國內外經濟金融形勢的變化，正確把握金融宏觀調控的節(jié)奏、重點和力度”，這就為以后的收放自如留下了“退路”。
    “這表明管理層在從緊貨幣政策的把控上，還是有舉棋不定的一面�！弊T雅玲認為。
    專家們表示，從緊貨幣政策本身是直指流動性泛濫的，但去年產生流動性過剩的根源，在于巨額的外貿順差。另有業(yè)內人士表示，只要存在巨額的貿易順差，針對CPI和防止經濟過快增長的宏觀調控，最終將淹沒在源源不斷創(chuàng)造出來的“流動性”的汪洋大海中。
    在美國深受次貸危機影響及人民幣對美元升值的雙重擠壓下，外貿順差的“瘦身”是可以預見的。因此，從緊的貨幣政策難以持久。

來源：華夏時報