CPI增速可能仍在8%以上
    3月份的CPI同比增速超出我們預測，究其原因主要有兩點：一是，受到數(shù)據(jù)采集樣本和計算方法的影響，之前一直表現(xiàn)平穩(wěn)的農(nóng)業(yè)部“菜籃子”價格指數(shù)在三月份出現(xiàn)了較大的偏差，大大低于統(tǒng)計局的食品價格指數(shù)；二是，非食品價格上漲超出預期，我們的模型假設(shè)非食品價格增速保持穩(wěn)定，但實際上非食品價格有較大的上漲，并導致CPI同比增速上升0.15個百分點，其中居住、醫(yī)療保健和個人用品價格同比增速上升較快。根據(jù)新的情況，我們對作出了相應的調(diào)整。
    從商務部的數(shù)據(jù)來看，食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)在4月份第1周環(huán)比上漲0.1個百分點，之后三周分別環(huán)比下降0.2、0.9和0.6個百分點。從產(chǎn)品類別上來看，4月糧食、鮮蛋價格保持穩(wěn)定，肉類、蔬菜和水果價格都有不同程度的回落，水產(chǎn)品價格則有所上漲。從農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)來看，周環(huán)比的情況同商務部數(shù)據(jù)一致，第一周環(huán)比上漲，之后三周環(huán)比下降；我們注意到4月初的菜籃子價格指數(shù)出現(xiàn)了跳躍性的上升，似乎已經(jīng)在一定程度上糾正了3月數(shù)據(jù)偏低的情況。
    在非食品價格同比增速保持不變的假設(shè)下，利用商務部和農(nóng)業(yè)部的價格指數(shù)預測CPI，結(jié)果分別為7.91%和7.97%。但考慮到目前物價上漲擴散的情況，我們認為非食品價格可能加速上漲，假設(shè)非食品價格加速上漲的幅度同上月一致（造成CPI同比多增0.15%個百分點），同時考慮到模型的誤差，我們認為4月的CPI同比增速可能在8.2%左右，可靠的區(qū)間為8.0－8.3%。
    由于CPI仍將處在高位，而且過去一直保持穩(wěn)定的糧食價格近期也出現(xiàn)了上漲，雖然糧價的上漲目前還僅限于南方，而且南方特別是廣東地區(qū)受到香港影響較大，香港的糧價上漲對廣東的影響不容忽視；但這種情況的出現(xiàn)本身就會增加人們對糧食供給和糧價的擔憂，增加政府控制通脹預期的難度。另一方面，PPI的持續(xù)高漲，也加大了全面通貨膨脹的風險，CPI再次回升的可能性仍然存在，通貨膨脹的形勢依然十分嚴峻。
   
    PPI增速可能繼續(xù)加快
    三月份，雖然國內(nèi)原油價格漲幅略有放緩，但是煤炭價格同比增速加快，導致采掘業(yè)價格同比增速進一步上升；同時價格擴散進一步加劇，生產(chǎn)資料中的原料和加工品價格同比增速加快，生活資料中的衣著和日用品價格同比增速也有所加快。
    我們認為，4月份PPI同比增速仍將加快，這是因為：一是，價格擴散仍將延續(xù)；二是，4月鋼材價格仍然有所上升；三是，國內(nèi)原油價格同比增速仍將加快，由于布倫特原油價格指數(shù)領(lǐng)先于國內(nèi)石油和天然氣價格指數(shù)，前者三月增速的上升預示著4月石油天然氣價格指數(shù)同比增速的上升；四是，煤炭價格仍在上漲，從我們煤炭行業(yè)研究員了解的情況來看，四月份焦煤價格上調(diào)幅度超過20%，這會加劇采掘業(yè)和生產(chǎn)資料價格的上漲；五是，從商務部的數(shù)據(jù)來看，四月生產(chǎn)資料價格指數(shù)除了第二周環(huán)比下降0.1個百分點，其他三周分別上升0.5、0.1和0.1個百分點，而生產(chǎn)資料價格同PPI走勢非常接近。
    綜合來看，我們認為4月份PPI增速可能達到8.3%，原材料、燃料和動力購進價格指數(shù)可能上升至112左右。
   
    工業(yè)企業(yè)利潤增速預測
    我們嘗試對月度的工業(yè)利潤增速進行了預測。預測體系中，利用PPI和能源、原材料動力指數(shù)分別推算出收入和成本的價格指數(shù)；并且利用歷史關(guān)系建立兩個價格指數(shù)同工業(yè)利潤之間的關(guān)系模型。從歷史數(shù)據(jù)來看，該模型能夠比較準確的預測短期的工業(yè)利潤。
    我們利用該模型預測3月份工業(yè)企業(yè)利潤同比增長31.2%，剔除石化行業(yè)后同比增長41.4%；4月份工業(yè)企業(yè)利潤同比增長20%，剔除石化行業(yè)后同比增長29%。4月份工業(yè)企業(yè)利潤增速的下滑，可能是因為出口下滑導致的銷量下滑，以及成本上升導致的利潤率下降所致。
   
    其他數(shù)據(jù)前瞻
    出口增速將有較為明顯的回落。3月份出口增速的大幅上升，主要是受到同比基數(shù)較低影響所致，4月份出口增速將恢復正常，可能會回落到1季度的平均水平，即21%左右。同樣的，3月份進口增速的回落，部分是因為同比基數(shù)較高所致，我們預計4月進口增速將小幅回升。
    貨幣供給增速和貸款增速可能回升。我們注意到4月份央行凈回籠貨幣230億元，而3月回籠貨幣7130億元，央行回收貨幣力度的減小可能導致貨幣供給增速小幅上升。4月份是二季度的第一個月，銀行重新獲得新的信貸額度，并且經(jīng)過2、3月份的緊縮，實體經(jīng)濟的資金已經(jīng)較為短缺，這可能導致4月份信貸增速的回升。
    消費增速可能有所回落。我們認為隨著物價的回落，以及同比基數(shù)的提高，消費增速可能略有回落。
    投資增速可能繼續(xù)上升。隨著政府換屆、春耕、以及新的信貸額度的獲得，我們認為投資仍將保持較高的增速。

來源：證券時報