5月6日，盤(pán)江股份收盤(pán)價(jià)為26.91元，創(chuàng)下該公司2001年上市以來(lái)的最高股價(jià)。

即使股價(jià)高企，但盤(pán)江股份通過(guò)向該公司控股股東盤(pán)江煤電（集團(tuán)）發(fā)行新股、收購(gòu)盤(pán)江股份煤礦資產(chǎn)的步伐卻毫無(wú)遲遲疑。通常情況下，在上市公司股價(jià)較高時(shí)，其控股股東并不愿意通過(guò)定向增發(fā)方式向上市公司注資，因?yàn)檫@會(huì)降低它在在上市公司的持股比例。

“盤(pán)江股份是貴州省唯一的煤炭板塊上市公司，貴州省煤炭資源豐富，盤(pán)江煤電希望早一點(diǎn)將它旗下的煤礦資產(chǎn)注入上市公司，借盤(pán)江股份在資本市場(chǎng)的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)整合貴州省內(nèi)的煤礦資源。所以，即使盤(pán)江股份的股價(jià)這么高，大股東也愿意向上市公司注入資產(chǎn)。”盤(pán)江股份總經(jīng)理王立軍如是說(shuō)，“我們希望大股東煤礦資產(chǎn)整體上市工作能在今年7、8月份前完成�！�

股價(jià)異動(dòng)與省委書(shū)記指示

1月3日，此前一直處于平臺(tái)整理走勢(shì)中的盤(pán)江股份突然漲停。

當(dāng)天，王立軍的外甥女恰好在電視上看到了某股票分析師的點(diǎn)評(píng)：“三線(xiàn)股盤(pán)江股份突然啟動(dòng)，背后一定有消息。”

當(dāng)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)上確實(shí)出現(xiàn)了盤(pán)江煤電將借盤(pán)江股份實(shí)現(xiàn)煤炭主業(yè)上市的帖子。

去年12月28日，貴州省委書(shū)記石宗源在該省2008年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上部署工作時(shí)表示，盤(pán)江煤電要整體上市。

去年12月31日，在盤(pán)江煤電職工代表大會(huì)上，該集團(tuán)負(fù)責(zé)人傳達(dá)了貴州省經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于盤(pán)江煤電今年工作安排的精神。

監(jiān)管部門(mén)還就盤(pán)江股份1月3日股價(jià)漲停一事詢(xún)問(wèn)過(guò)該公司管理層，后來(lái)發(fā)現(xiàn)消息的確不是該公司管理層透露的。王立軍說(shuō)，發(fā)上述帖子的IP地址確實(shí)是六盤(pán)水市的，可能是盤(pán)江煤電的職工，因?yàn)橘I(mǎi)了盤(pán)江股份的股票，貪圖些許小利，就把這個(gè)消息透露出去了。

王立軍還透露，此前，他們也曾考慮過(guò)盤(pán)江煤電煤炭主業(yè)資產(chǎn)整體上市的事情，但知情人只限于盤(pán)江煤電董事長(zhǎng)、盤(pán)江股份董事長(zhǎng)和他三個(gè)人。

現(xiàn)在盤(pán)江煤電落實(shí)省委書(shū)記工作安排的事項(xiàng)逐漸進(jìn)入公眾視野。盤(pán)江股份5月14日公告，該公司目前因籌劃向特定對(duì)象發(fā)行股票購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事項(xiàng)，股票已按有關(guān)規(guī)定停牌�，F(xiàn)在方案尚處于報(bào)批當(dāng)中，該公司股票將繼續(xù)停牌。記者了解到的實(shí)際情況是盤(pán)江股份收購(gòu)盤(pán)江煤電煤礦資產(chǎn)的初步論證方案已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意，盤(pán)江煤電煤炭主業(yè)資產(chǎn)整體上市工作正在緊鑼密鼓地進(jìn)行當(dāng)中。

巨額關(guān)聯(lián)交易顯收購(gòu)藍(lán)圖

其實(shí)，就在盤(pán)江股份5月7日披露正在籌劃向特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事宜后，興業(yè)證券煤炭行業(yè)研究員劉建剛就判斷，從盤(pán)江股份關(guān)聯(lián)交易數(shù)額和大股東盤(pán)江煤電的戰(zhàn)略規(guī)劃來(lái)看，這一特定對(duì)象將是大股東。

公開(kāi)資料顯示，盤(pán)江股份在2007年與盤(pán)江煤電發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易金額達(dá)17.74億元，其中，向大股東采購(gòu)原煤的金額達(dá)15.04億元，這兩個(gè)數(shù)據(jù)均超過(guò)了盤(pán)江股份2007年14.51億元的凈資產(chǎn)額。

盤(pán)江股份如何解決這一問(wèn)題呢？王立軍說(shuō)：“我們?cè)?007年年報(bào)中也提到，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候確保公司以公允的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或以承包、租賃、托管等方式經(jīng)營(yíng)盤(pán)江煤電集團(tuán)與公司可能構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。大股東盤(pán)江煤電的煤炭主業(yè)資產(chǎn)整體上市后，這個(gè)巨額關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題就不存在了，這也是投資者和監(jiān)管部門(mén)愿意看到的。”

王立軍進(jìn)一步描述說(shuō)：“盤(pán)江股份如能順利通過(guò)定向增發(fā)的方式收購(gòu)盤(pán)江煤電的煤礦資產(chǎn)，公司的煤炭產(chǎn)能將由現(xiàn)在每年的200萬(wàn)噸迅速擴(kuò)大到1100萬(wàn)噸。同時(shí)，盤(pán)江股份的煤炭產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)得到完善，繼續(xù)強(qiáng)化包括煤化工在內(nèi)的煤炭深加工主業(yè)，并結(jié)合煤矸石發(fā)電、煤層氣開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)拓展經(jīng)營(yíng)范圍，走循環(huán)經(jīng)濟(jì)的道路，煤炭產(chǎn)業(yè)鏈上的每一個(gè)產(chǎn)品都將得到利用，這是有助于上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的。”

據(jù)盤(pán)江股份知情人士介紹，該公司目前的總股本為3.71億股，送股后股本還會(huì)擴(kuò)張；預(yù)計(jì)向大股東定向增發(fā)約兩億股，增發(fā)價(jià)格為盤(pán)江股份5月7日停牌前20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)的平均值，約22元左右，收購(gòu)大股東盤(pán)江煤電價(jià)值大概是價(jià)值45億元的煤礦資產(chǎn)；盤(pán)江股份對(duì)大股東的定向增發(fā)完成后，還將向相關(guān)機(jī)構(gòu)定向增發(fā)1億股，股本最后擴(kuò)大到9-10億股，每股收益不會(huì)低于1元錢(qián)。

借注資整合貴州煤炭資源

貴州省煤炭資源豐富，資料顯示，2007年，貴州省煤炭產(chǎn)量達(dá)1億噸，其中30%的產(chǎn)能來(lái)自貴州省國(guó)有煤礦，約3000萬(wàn)噸。而盤(pán)江股份又是貴州省內(nèi)唯一的煤炭板塊上市公司，大股東是否考慮過(guò)憑借盤(pán)江股份在資本市場(chǎng)的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，整合貴州省內(nèi)煤礦資源呢？

知情人士透露說(shuō)，2005年貴州就有設(shè)立一個(gè)大集團(tuán)整合該省國(guó)有煤礦資源想法，后來(lái)有領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為企業(yè)兼并是市場(chǎng)行為，政府不應(yīng)過(guò)多干預(yù)，就擱置下來(lái)了。

對(duì)于記者的問(wèn)題，王立軍表示：“因?yàn)橘F州特殊的地質(zhì)條件，一些前幾年進(jìn)入貴州開(kāi)發(fā)煤礦的外地企業(yè)，目前正在撤出貴州，一些煤礦業(yè)主希望我們?nèi)ソ颖P(pán)，市場(chǎng)上出現(xiàn)了這種需求。另外，有關(guān)部門(mén)整頓小煤窯的舉措，也給盤(pán)江股份擴(kuò)大市場(chǎng)份額提供了機(jī)遇。大股東就是想快點(diǎn)把它下面的煤礦資產(chǎn)注入上市公司，把自己的事情做好后，才能更好利用盤(pán)江股份在資本市場(chǎng)的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，做自己計(jì)劃中的事情。因此，即使盤(pán)江股份股價(jià)已創(chuàng)歷史新高，大股東也愿意快點(diǎn)向上市公司注入煤礦資產(chǎn)�！�

據(jù)王立軍介紹，盤(pán)江股份此次收購(gòu)大股東的煤礦資產(chǎn)后，每年煤炭產(chǎn)量將擴(kuò)大到1100萬(wàn)噸。未來(lái)兩三年，即2011年前后，年產(chǎn)量爭(zhēng)取達(dá)到2300萬(wàn)噸；2013年前后，年產(chǎn)量要達(dá)到5000萬(wàn)噸。這樣，解決盤(pán)江股份成長(zhǎng)性的問(wèn)題，才能對(duì)得起股東。王認(rèn)為，煤炭向國(guó)有大型煤炭企業(yè)集中，也是有好處的。

市場(chǎng)人士分析說(shuō)，盤(pán)江股份的煤炭產(chǎn)能從1100萬(wàn)噸擴(kuò)大到2300萬(wàn)噸，再由2300萬(wàn)噸擴(kuò)大到5000萬(wàn)噸，顯然不是走內(nèi)涵式發(fā)展道路可以實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)楸P(pán)江股份和盤(pán)江煤電的煤炭產(chǎn)能加在一起也只有1100萬(wàn)噸，所以，整合貴州的煤礦資源是一條必經(jīng)之路。

這或許就是盤(pán)江股份股價(jià)創(chuàng)新高的原因了。

從三線(xiàn)股向二線(xiàn)藍(lán)籌邁進(jìn)

王立軍描述道：“股評(píng)家都說(shuō)我們盤(pán)江股份是三線(xiàn)股，我們的想法是，上市公司收購(gòu)大股東的煤礦資產(chǎn)后，利用市場(chǎng)出現(xiàn)的一些機(jī)遇，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，逐步成長(zhǎng)為一只二線(xiàn)藍(lán)籌股。盤(pán)江股份2007年煤炭業(yè)務(wù)收入達(dá)23.08億元，但毛利率僅為3.95%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，這是因?yàn)楣�司向大股東采購(gòu)原煤，再將這些原煤洗成精煤銷(xiāo)售，加工環(huán)節(jié)的利潤(rùn)不高，把大股東的煤礦收購(gòu)進(jìn)來(lái)后，公司煤炭業(yè)務(wù)的毛利率將不低于行業(yè)平均水平�！�

對(duì)于盤(pán)江股份發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率低的問(wèn)題，盤(pán)江股份董秘伍正斌笑著說(shuō)：“這個(gè)問(wèn)題不是我們能決定的，因?yàn)樯暇W(wǎng)電價(jià)低，電網(wǎng)公司分配了部分利潤(rùn)�！比ツ瓯P(pán)江股份發(fā)電業(yè)務(wù)收入1.21億元，毛利率只有2.94%.

另外，盤(pán)江股份股價(jià)創(chuàng)歷史新高后，市場(chǎng)人士認(rèn)為，該公司估值偏高，未來(lái)投資的機(jī)會(huì)在于公司能否以合理價(jià)格從盤(pán)江煤電收購(gòu)煤礦資產(chǎn)。王立軍并不覺(jué)得盤(pán)江股份價(jià)值被高估，他說(shuō)：“盤(pán)江股份收購(gòu)大股東的資產(chǎn)后，每股收益達(dá)到1元左右�！�

盤(pán)江煤電特有的博弈策略

盤(pán)江股份在2007年年報(bào)中提出,受?chē)?guó)家政策影響,煤炭企業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻大幅提高,潛在進(jìn)入者減少。估計(jì)一段時(shí)間內(nèi),煤炭行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)主要在大企業(yè)集團(tuán)間展開(kāi)。在這樣的市場(chǎng)格局下,盤(pán)江股份和其大股東盤(pán)江煤電會(huì)采取何種博弈策略呢?

王立軍說(shuō):“我們會(huì)采取收購(gòu)加托管的手段擴(kuò)大資源儲(chǔ)量和產(chǎn)能。符合條件的煤礦,我們就先收購(gòu)。對(duì)于前期資本投入大、但達(dá)不到設(shè)計(jì)產(chǎn)能的煤礦,就先托管,條件成熟后再考慮收購(gòu)�！�

而外省煤礦企業(yè)撤出貴州、云南,或許將增加盤(pán)江股份和大煤炭企業(yè)集團(tuán)博弈的籌碼。據(jù)悉,貴州、云南煤礦礦井地質(zhì)構(gòu)造復(fù)雜,斷層較多,和北方煤礦產(chǎn)區(qū)比較,地質(zhì)條件相對(duì)惡劣,前幾年響應(yīng)貴州省政府的邀請(qǐng)來(lái)貴州開(kāi)發(fā)煤礦的兗州煤業(yè)、淄博礦務(wù)局都遭遇水土不服。

而盤(pán)江煤電、盤(pán)江股份擁有在云貴高原這種復(fù)雜地質(zhì)條件下開(kāi)發(fā)煤礦的技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)和人力資源優(yōu)勢(shì)。王立軍說(shuō):“盤(pán)江股份和盤(pán)江煤電有一個(gè)比較強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)來(lái)解決地質(zhì)構(gòu)造問(wèn)題對(duì)煤礦企業(yè)的影響�！�

據(jù)德邦證券煤炭行業(yè)研究員周效飛分析,我國(guó)煤礦主產(chǎn)區(qū)集中在北方的山西、內(nèi)蒙、陜西等地,而用煤大戶(hù)集中在南方省區(qū),貴州周邊的廣東、廣西、湖南、四川每年都需要大量的煤炭,盤(pán)江股份的客戶(hù)主要集中在這一區(qū)域,若廣西防城港、廣東湛江港各1000萬(wàn)噸的鋼鐵基地項(xiàng)目投產(chǎn)后,盤(pán)江股份所在的區(qū)域內(nèi)將會(huì)出現(xiàn)煤炭緊缺的情況。

這是盤(pán)江股份應(yīng)該把握的機(jī)會(huì)。

盤(pán)江股份未來(lái)煤炭產(chǎn)量

●此次收購(gòu)大股東煤礦資產(chǎn)后，每年將擴(kuò)大到1100萬(wàn)噸；

●未來(lái)兩三年，年產(chǎn)量爭(zhēng)取達(dá)到2300萬(wàn)噸；

●2013年前后，年產(chǎn)量要達(dá)到5000萬(wàn)噸。

■記者觀察

盤(pán)江藍(lán)籌路上的兩個(gè)瓶頸

在通向二線(xiàn)藍(lán)籌的路上，復(fù)雜的地質(zhì)條件和交通運(yùn)輸瓶頸，是盤(pán)江股份必須跨越的兩個(gè)障礙。

不完全的數(shù)據(jù)顯示，盤(pán)江股份大股東盤(pán)江煤電擁有的可采煤炭?jī)?chǔ)量就達(dá)2.3億噸。但復(fù)雜的地質(zhì)條件可能會(huì)制約貴州煤炭產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張。

盤(pán)江地區(qū)的地下煤炭資源呈“船”形分布，有的地方在山頂就能看到“露頭煤”，有的煤炭埋藏在海拔-60米的地下深處。開(kāi)采這些煤炭時(shí)，除了地質(zhì)斷層的影響外，地?zé)岬膯?wèn)題也不能忽視。每往地下挖掘100米，溫度就將升高2℃。當(dāng)然，盤(pán)江煤電和盤(pán)江股份目前都是在煤礦的淺層進(jìn)行開(kāi)采，目前地?zé)釂?wèn)題的影響還不大，從長(zhǎng)期來(lái)看，這個(gè)問(wèn)題確實(shí)是存在的。

貴州山區(qū)煤炭企業(yè)的產(chǎn)能釋放都在不同程度上受到了“以運(yùn)定產(chǎn)”的現(xiàn)實(shí)條件制約。鐵路運(yùn)輸方面，因?yàn)橘F州是資源外運(yùn)大省，從外部運(yùn)進(jìn)貴州的貨物不多，火車(chē)通常是空車(chē)進(jìn)來(lái)把資源產(chǎn)品運(yùn)出去。由于是單程運(yùn)輸，收益減半，鐵路部門(mén)從經(jīng)濟(jì)效益的角度考慮，并不太愿意派車(chē)來(lái)貴州運(yùn)煤。貴州方面人士希望順著昆明至內(nèi)江的鐵路，在長(zhǎng)江邊建個(gè)煤碼頭，走長(zhǎng)江水路運(yùn)煤的成本比從廣西防城港走海路運(yùn)煤的成本低。

從公路運(yùn)輸煤炭的角度而言，似乎更不現(xiàn)實(shí)。記者從貴陽(yáng)坐汽車(chē)至盤(pán)江股份所在的盤(pán)縣紅果鎮(zhèn)，除了起始兩端的路程是高速公路外，中間有大段路程是險(xiǎn)要的盤(pán)山公路。

因此，若貴州的交通狀況不能得到有效改善，這也將直接制約盤(pán)江股份未來(lái)產(chǎn)能的擴(kuò)張。

來(lái)源：南方都市報(bào)