正如我們之前的預(yù)測(cè)，一季度水泥行業(yè)通過(guò)漲價(jià)成功地轉(zhuǎn)移了煤價(jià)上升帶來(lái)的成本壓力：煤價(jià)漲幅在17－18％左右，水泥價(jià)格上漲約7％，漲幅顯著高于去年同期，上市公司毛利率整體小幅上升。

    今年一季度全國(guó)水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.2％，增速下滑5.3個(gè)百分點(diǎn)，但河北、天津、內(nèi)蒙等欠發(fā)達(dá)地區(qū)增速在20％以上，主要是因?yàn)檫@些地區(qū)的固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)保持了較快的增長(zhǎng)。需要指出的是，華北水泥產(chǎn)量增速明顯加快，我們認(rèn)為主要原因是濱海新區(qū)和曹妃甸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)全面開(kāi)工導(dǎo)致，符合我們?nèi)ツ甑呐袛唷?/P>

    4月份以來(lái)煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)加速上漲，目前同比漲幅超過(guò)40％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我們年初的預(yù)測(cè)，使得噸水泥成本增加20元以上，而房地產(chǎn)行業(yè)投資增速可能的放緩不利于水泥企業(yè)通過(guò)大幅提價(jià)來(lái)化解成本壓力。二季度水泥行業(yè)整體盈利能力面臨小幅下行風(fēng)險(xiǎn)。

    四川地震減少落后水泥產(chǎn)能1000萬(wàn)噸左右，而地震暴露的建筑質(zhì)量問(wèn)題應(yīng)該會(huì)引起有關(guān)方面的高度重視，進(jìn)一步加大對(duì)劣質(zhì)小水泥的淘汰（這一措施甚至是全國(guó)性的）。落后產(chǎn)能的大量淘汰為大規(guī)模新型干法水泥生產(chǎn)線的建設(shè)留出了廣闊的空間，四川新型干法水泥比重將迅速提高，有利于企業(yè)業(yè)中長(zhǎng)期健康發(fā)展。地震災(zāi)后重建對(duì)水泥的需求量在8000萬(wàn)至1億噸左右，但由于建設(shè)周期可能較長(zhǎng)，短期內(nèi)重建需求的增長(zhǎng)并不顯著，加上價(jià)格會(huì)受到管制，對(duì)相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)的影響很有限。

    二季度同時(shí)面臨上下游的壓力，水泥行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，但價(jià)格持續(xù)上漲、景氣持續(xù)上升的行業(yè)趨勢(shì)并未發(fā)生改變，我們目前維持對(duì)行業(yè)及重點(diǎn)上市公司的“增持”評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)。需要注意的是，煤價(jià)可能成為今年影響上市公司業(yè)績(jī)的最重要因素，如果煤價(jià)今后進(jìn)一步大幅上升，將對(duì)公司盈利造成較大的負(fù)面影響。

來(lái)源：聯(lián)合證券