9月份以來的煤價快速下跌止于12月中旬，原因在于需求的觸底回升以及供應緊縮的共同推動。行業(yè)最壞的時候已經過去，未來煤價反彈空間及持續(xù)性將主要取決于政府經濟刺激政策對需求的拉動。

　　在煤價下跌的不利局面下，煤炭行業(yè)2009年定貨會強勢表現的支撐因素決定了行業(yè)不會重蹈98年全面虧損的覆轍。預計2009年動力煤合同價與2008年基本持平，而市場化程度高的焦煤和無煙煤則將以市場價為基準。

　　供求分析顯示，2009年煤炭存在過剩壓力，煤價尤其是動力煤價格有較大下行壓力，預計動力煤均價較08年下降28%。需求回升及供應緊縮的超預期是行業(yè)會否出現反轉的重要變量，但煤價和電價市場化程度的高度不一致將制約動力煤上行空間。

　　焦煤行業(yè)2009年反轉機會最大，焦煤股將充分受益。一是產量占比2/3以上的小煤礦產量將會繼續(xù)下降；二是國有煤礦的限產及新增產能有限；三是鐵礦石長協(xié)價的下跌提高鋼鐵行業(yè)成本承受能力。

　　煤炭行業(yè)持續(xù)多年的高增長將止步于2009年，與下游行業(yè)的利益分配將趨向更加均衡。預計煤炭上市公司2009年業(yè)績平均下滑29%左右，但盈利能力依然保持較高水平，原因在于煤炭行業(yè)選擇最優(yōu)資產上市的模式。

　　煤炭股12倍的2009年平均動態(tài)市盈率已充分反映業(yè)績下滑29%的預期，但未能體現經濟下行周期中的高盈利能力。應該給予煤炭股高于市場平均的估值水平，煤炭股估值具有一定提升空間，但考慮到占比較高的動力煤2009年價格下行壓力大，動力煤股難有較好表現，我們總體上維持行業(yè)“中性”投資評級，建議重點關注反轉機會較大的煉焦煤龍頭公司，維持平煤天安、西山煤電“買入”評級。
來源：東方證券