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山東華魯恒升醋酸項目投產(chǎn)

2009/5/12 13:44:09       

       公司主要產(chǎn)品價格走勢趨穩(wěn),收購蒸汽業(yè)務后,產(chǎn)品成本進一步下降,二季度公司毛利率將繼續(xù)回升。加之20萬噸醋酸項目的投產(chǎn),使得公司盈利能力進一步增強。我們預計公司09、10年EPS分別為0.846和0.979元,同比增長11.24%和15.75%;動態(tài)PE為20.6倍和17.8倍,未來具有持續(xù)增長能力,給予買入的投資建議。

  09年一季度公司實現(xiàn)凈利潤9346萬元,同比衰退18.81%,但好于化工行業(yè)平均水平,且環(huán)比大幅增加4倍,EPS為0.189元。由于尿素銷量及價格的回升,毛利率環(huán)比增加了2.9個百分點至16.26%。

  公司新建的20萬噸醋酸項目已于4月份完工投產(chǎn);10萬噸醋酐項目設備安裝基本完成,預計將于09年6、7月份投產(chǎn),公司產(chǎn)業(yè)鏈條得到進一步延伸和完善。由于原材料甲醇為公司主要中間產(chǎn)品,成本相對較低,公司產(chǎn)品具有較強競爭力。假設09年醋酸銷量8萬噸,預計將提升公司凈利潤13%左右。

  隨著下游制鞋、箱包和電子等行業(yè)開工率的回升,DMF產(chǎn)品價格底部回升,公司裝置開工負荷在9成左右,銷售狀況良好,且一季度公司高價庫存基本消耗完成,二季度產(chǎn)品盈利將有所回升。

  公司全年的原料煤需求量分別為煙煤120-130萬噸,無煙煤50萬噸左右,無煙煤目前車板含稅價依然高達1100元/噸,雖較08年高點回落24%,但仍高于去年同期水平。但隨著供應量的增加,價格仍有下降空間,有助于降低公司成本。

  09年4月公司收購母公司下屬控股子公司德州熱電的鍋爐、發(fā)電相關(guān)資產(chǎn)項目,進一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈條,使公司的蒸汽采購成本內(nèi)生化。目前公司蒸汽采購價為160元/噸,而噸蒸汽成本在100元/噸左右,收購后相當于蒸汽成本下降37%,09年節(jié)省支出2.6億左右。

  我們預計公司09、10年實現(xiàn)凈利潤為4.19、4.85億元,同比增長11.24%和15.75%;EPS分別為0.846和0.979元;動態(tài)PE為20.6倍和17.8倍,給予買入的投資建議。

來源:中財網(wǎng)

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