近期我們對山西中小煤礦復(fù)產(chǎn)情況進(jìn)行了調(diào)研。截止7月28日，山西各地區(qū)煤炭價格并未因中小煤礦復(fù)產(chǎn)而出現(xiàn)明顯波動，各煤種坑口價格保持穩(wěn)定。

　　山西部分中小煤礦復(fù)產(chǎn)，價格尚未受到?jīng)_擊

　　近期山西部分中小煤礦開始復(fù)產(chǎn)，我們調(diào)研了山西一些復(fù)產(chǎn)力度較大的縣市。據(jù)了解，復(fù)產(chǎn)煤礦主要集中在呂梁、晉中、臨汾及晉城一帶，復(fù)產(chǎn)煤礦以焦煤和無煙煤為主。此次復(fù)產(chǎn)并未給市場帶來明顯的價格沖擊，截止7月28日，山西地區(qū)各煤種價格運(yùn)行平穩(wěn)。

　　復(fù)產(chǎn)源于政府協(xié)調(diào)各行業(yè)平衡發(fā)展需要，并非政策取向發(fā)生改變

　　我們認(rèn)為，此次復(fù)產(chǎn)并非山西省政府對中小煤礦監(jiān)察整頓力度的放松，主要是基于市場需求的全面復(fù)蘇，政府為了協(xié)調(diào)各行業(yè)平衡發(fā)展。08年10月起山西省內(nèi)中小煤礦的限產(chǎn)和停產(chǎn)規(guī)模空前，政府對煤炭行業(yè)的整體控制能力遠(yuǎn)超出市場預(yù)期，但這種控制是基于煤炭市場需求較弱的前提下。尤其是煉焦煤市場，由于受到國內(nèi)外鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷的影響，作為省內(nèi)大量中小煉焦煤煤礦主要銷售方向的獨(dú)立焦化廠長期處于半停產(chǎn)狀態(tài)，市場上煉焦煤成交清淡。然而隨著2009 年5月起鋼鐵行業(yè)的逐步回暖，省內(nèi)焦煤以及焦炭行業(yè)的整體需求開始上升，但由于山西省內(nèi)大量中小煉焦煤煤礦處于停產(chǎn)狀態(tài)，很難滿足日益復(fù)蘇的焦炭行業(yè)對煉焦煤的需求。而這會帶來煉焦煤價格的惡性上漲，使本來就比較脆弱的焦炭行業(yè)復(fù)蘇更加步履維艱。焦炭行業(yè)作為山西省的支柱行業(yè)，政府對此必須有所顧慮。為了平衡協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，山西省根據(jù)市場需求部分放開了中小煤礦。

　　資源整合預(yù)期下，復(fù)產(chǎn)效果及持續(xù)性需要進(jìn)一步觀察

　　根據(jù)我們的了解，山西部分中小煤礦礦主對此次復(fù)產(chǎn)表現(xiàn)得頗為謹(jǐn)慎。首先，此次復(fù)產(chǎn)是基于各煤礦資質(zhì)手續(xù)齊全的前提，復(fù)雜的行政審批程序以及地方領(lǐng)導(dǎo)簽字負(fù)責(zé)制給中小煤礦的復(fù)產(chǎn)帶來了較高的行政成本。其次，對于中小礦主來說，此次復(fù)產(chǎn)成本較高。大面積作業(yè)面的清理以及復(fù)產(chǎn)的準(zhǔn)備工作需要較大的資金投入，而投入后的回報并不能完全保證。隨著60年國慶的到來，按慣例山西省近期應(yīng)會對煤礦進(jìn)行安全檢查。尤其是中小煤礦，不排除為了防止安全事故以及環(huán)境污染而采取階段性停產(chǎn)的措施，那么剛復(fù)產(chǎn)的中小煤礦就很難保證正常的生產(chǎn)。同時這也給煤礦未來的銷售帶來了一定的困難，煤礦主不得不謹(jǐn)慎而后行。最后，大部分此次復(fù)產(chǎn)的煤礦將來都要接受山西省煤炭資源的整合，煤礦主生產(chǎn)積極性一般。因此對此次復(fù)產(chǎn)進(jìn)程我們并不易過分擔(dān)憂。同時，必須注意的是，對于中小煤礦，由于山西省“2010年底，全省礦井個數(shù)控制在1000座以內(nèi)”這一政策，目前并沒有任何松動的跡象，因此當(dāng)前復(fù)產(chǎn)的持續(xù)性和有效性需要進(jìn)一步的觀察。不過考慮到政策執(zhí)行過程中可能存在的異化，以及部分被整合煤礦對政策的“變通”，我們將對復(fù)產(chǎn)對價格的影響保持緊密關(guān)注。

　　下半年煤炭價格將以平穩(wěn)運(yùn)行為主，波幅不會太大

　　山西省此次中小煤礦的部分放開，符合我們的預(yù)期。我們在中期投資策略報告中已經(jīng)提出，政府和企業(yè)未來會根據(jù)實際情況，對之前實施的全面停產(chǎn)限產(chǎn)政策進(jìn)行一定的動態(tài)修正，但是這種修正將基于需求復(fù)蘇的大背景。

　　我們依然維持中期投資策略報告中對煤炭價格的判斷，下半年煤炭價格將以平穩(wěn)運(yùn)行為主，波動幅度不會太大。

來源：國信證券