尊敬的各位領導、各位專家、女士們、先生們下午好!很高興和各位同仁交流對宏觀經濟模式的看法。目前來看鋼鐵行業(yè)的需求是大家最關心的問題，而其應用最重要最集中的領域應該是建筑業(yè)(尤其是房地產業(yè))和汽車制造業(yè)，當然，也有一部分用于出口。下面，我就來談一談個人對房地產業(yè)的一些看法以及對整個經濟形勢的判斷，了解了這些，更容易幫助我們對整個需求的波動把握的更加準確。

    首先我簡要介紹一下當前的經濟形勢。目前來看我國經濟回暖的勢頭已經非常明顯，在圖表上表現(xiàn)為V型。那么究竟是什么原因使經濟快速回升的呢？這包含兩方面的因素：從產業(yè)的角度來看，我國經濟從今年的2月至4月開始回升，到9月份已經到達14%，這已經是一個比較高的水平了；從投資的角度看，增長速度就要更加明顯一些，我們看到在07年包括08年我們談的是一個雙方的問題，要防投資的過熱，而當時投資增速在26%，到了今年的前9個月已經達到了33%，由此可以判斷今年整個經濟快速回升最主要的動力來源于投資。

    今年的消費形式整體來說比較好，增速比去年有了一個大幅度的回落，但消費指數還是存在負增長，并且出現(xiàn)了一個歷史最高的水平。社會消費者零售實際增速過快的原因羽整個汽車消費有密切的關系，今年的汽車銷量超出了許多人的預期。由此我們很容易判斷出，今年7月份物價增長，CPI是在負的1.8%，從8月份開始收窄。并且從7月份開始，我們CPI環(huán)比已經開始持平，由此我們可以得出結論，低點已過。而從負增長變成正增長的過程，也是一個圖表，從七月份開始經濟開始回升。即便是到了7月份我們整個出口的增速仍然在超過20%。而今年整個出口的大幅度下滑，對我們的經濟產生了很大的負面影響。并且今年以來貨幣供應量增速也遠遠超出了預期，信貸將達到10萬。

    為什么經濟會出現(xiàn)這么大的波動呢？依我個人的看法，主要是由第二產業(yè)的波動造成的(主要是工業(yè)和建筑業(yè)，特別是工業(yè))。從07年的高點到08年的低點，整個經濟增速的快速下滑，最主要的因素由于我們第二產業(yè)特別是工業(yè)增速的加快，一季度的時候我們第二產業(yè)只有5.3%，造成我們的經濟增長緩慢，而第二季度第二產業(yè)回升帶動了整個經濟復蘇。

    我們從消費和投資來看，波動比較大的是投資增速和出口增速。自08年以來，都是雙下滑消費，基本上都是比較穩(wěn)定的。自09年二季度開始，投資增速開始快速回升，造成了我們整個GDP增速的快速回升，這對經濟增長是負的貢獻。而如果今年前9月或者是前半年，出口增速保持持平，我們GDP將會超過10%，不會是前9個月的7.7%。

    那么整個經濟波動的最主要的根源核動力在什么地方呢？這就要看我們最終的需求了。房地產、汽車、建設、以及出口，這四個領域的變化，都會造成一系列的波動。

    1998年金融危機之后，我國進行了一系列房產改革，這對房地產造成了很大的影響。房地產的起動、汽車市場的起動直接影響到我們對鋼鐵和建材的需求。并且這些因素也會帶動整個中間行業(yè)的需求。零二年到零五年之間，由于客觀上中端需求的增長，帶動了整個中間原材料行業(yè)需求的增長。而在增加鋼鐵產能的過程中，又進一步增加了對這些行業(yè)自身的需求。在零五年到零七年之間，出口經濟快速增長，比04年要高2個百分點左右。而外需的擴大又造成整個出口部門產能的增長。外需主要有兩大類，即機電產品和輕紡產品，其中機電產品更多一些。而機電產品對鋼材的消耗量是很大的。

    中國的資源相對來說分布并不均衡，大都分布在西部地區(qū)。而我們的工業(yè)集中在北方，這就帶動了運輸業(yè)的發(fā)展。我們的鐵路運輸是比較緊張的，我們也看到了內河運輸和海路運輸的快速增長，造成了下游成本的提高。舉例來說，今年的煤炭價格并沒有下降，在電力費用提高的同時，來自于流通環(huán)節(jié)價格的降低，這方面的降低造成了利潤空間的上升，從這里到我們中間環(huán)節(jié)鋼鐵能源運輸，這樣的產業(yè)鏈，是一個產業(yè)輪供的關系。終端的需求出現(xiàn)問題之后，會傳導下去，也很容易解釋，為什么從08年三季度開始，包括鋼鐵、化工、進行了很多的調整，問題出在房地產出在我們的出口這幾方面。

    第一房地產業(yè)。房地產是我們最容易評論的行業(yè)，也是爭議最多的行業(yè)。希望大家暫時把這些爭議放下，看一下理論上的東西。依我來看，08年房地產市場比07年下降，并不是是金融危機的因素。為什么這么說，從圖表上很容易看出看來，這條粉色的線是銷量的增速，藍色的線是面積的增速。這表明房地產行業(yè)從08年開始已經是負增長，而整個房地產增速的下降從07年的四季度已經開始了，先需到年底，問題很突出。直到今年二月份銷量開始回升。而投資基本上也是從08年開始下滑，一直到今年的二月份。而房地產投資需要大量的資金，反之就要壓縮投資。08年初，銷量下降使開發(fā)商資金回流困難，收入減少，這就需要相應調整支出，增速調整，而最簡單的辦法就是壓縮投資，這也是投資逐步回落的過程。去年的10月份之后，國家出臺了一系列房地產業(yè)的相關政策，包括利率的降低，轉帳環(huán)節(jié)，取消對第二套房抑制等。這使09年一線城市房地產交易量開始逐步回升。所以說，08年的調整不是由于經濟危機，是和我們的政策有關系，所有這些都是不利于房地產市場正常扭轉和房地產市場需求提高的。

    我再給大家舉一個例子。一戶城鎮(zhèn)居民這一戶一年的全部收入，如果買一套100平米的房子，在97年大概需要10年的時間，而從97年到03年所需要的時間是穩(wěn)中略降的，從04-09年有一個回升的過程。從整體趨勢上看，從94年到07年房價收入比穩(wěn)中略降我們住宅的銷售面積是在持續(xù)的快速增長的。同樣的指標我們算了一下，08年是房價收入比最低的一年，也是這一年房屋面積銷售量出現(xiàn)了20%的下降。由于07年北京、深圳這樣一些城市房價漲的比較離譜，中央出臺了一些抑制性的政策，這些政策造成了很多正常的自身交易無法完成，但這也是很正常的調控過程。國家政策不允許，就會遇到一定的困難，處于自身改善的目的也會遇到財產的損失，造成很多的困難，這是造成08年銷量下降的原因。

    另外銷量下降是價格的分攤，投資的反彈。我們有一個指標控制面積，通過它來判斷房地產是不大可以給你正確答案的。因為我們國家實行預收制，從打地基就開始賣了。而我們考慮市場供應量是要看所謂的銷售面積。銷售面積與新開工面積的比值大概是40%。在08年由于銷售的大幅回落又回到了均衡的水平。而08年少賣的1.5-1.8億，這些面積要在2009年完成的。所以我們也看到到今年9月份的累計數據，新開工面積是一個輕微的負增長。到10月份一定是轉正的，今年整個房地產開工面積會超過08年，但是08年仍然是有史以來新開工面積最多的一年。

    第二汽車業(yè)。目前把整個汽車銷量作一個曲線圖的話，大致可以劃分為三個轉移。大概是92年一個時期，02年一個時期，02年之后又是一個時期。92年計劃經濟還沒有完全轉型，所有車輛購買還集中在公有制單位。92年之后，有更多民營經濟進入市場，很多工業(yè)新型企事業(yè)單位成為購買汽車的主體力量。從02年以后，汽車進入家庭，成為一個更大的購買群體。

    第三基礎設施建設。這是我們談到的比較重要的指標，是與我們固定資產投資緊密相連的。而固定資產又是和貨幣供應量相關的，在趨勢上基本上一致。通過判斷整個貨幣供應形勢就可以知道信貸增長形勢，也就可以判斷出投資的狀況。

    最后一點我們談到的是出口是對經濟的影響。我們的工業(yè)占出口總額的95%，由于整個出口的下滑，直接造成我們工業(yè)領域整個內部增速的一個回落。根據歷史和經驗來看，一些發(fā)達經濟體的GDP每下降一個百分點，出口下降是8%-10%。目前我們出口負增長在15%左右，依此判斷到四季度我們一定會實現(xiàn)正增長。而房地產、汽車、出口就是我們判斷整個經濟形勢最重要的觀測指標。

    明確以上這些，我們對于四季度下半年形勢的判斷就比較清楚了。從我們剛才談到08年10月份出臺了一系列鼓勵住房消費的政策，但是08年4月份出臺的政策中有一個期限是一年，到09年底已經過期，10年是否會繼續(xù)執(zhí)行，到目前為止還沒有明確的說法。明年整個房地產市場怎么樣，政策如何，也無從知曉。但是不管政策調整與否，整個房地產投資的數據都會高漲。因為整個投資狀況取決于房地產商資金狀況，目前為止它的資金狀況比較理想。但是我們需要做兩個假設，一方面如果政策一年叫停，明年的政策將和08年一樣，那么我們整個房地產市場銷量方面也會重走08年的路線，那時我們需要根據它的走向重新做一個選擇。另一方面如果政策確實是到09年年底，恢復到07年的話可能會對10年的房地產造成一定的影響，這是值得我們關注的。

    同時汽車市場也會有很多人關注。人均GDP越高的國家，汽車擁有量越高。例如日本、韓國，在07年時千人中擁有量是20輛，在94年達到100輛。這兩個國家只用了6.5年，就從20輛發(fā)展到100輛。而我們國家2007年收入最高的人群汽車擁有量是100輛。所以大家可以算一算，我們未來的增長將會是怎樣。雖然我們可能沒有日本韓國那么快的增長速度，但總體來看2015年達到76輛是還是比較容易的，到2020年達到160輛也是并不是遙不可及的。從我國高收入人群整個用車增長的數據來看，基本上是人均收入越高擁有量越高。所以說，整個汽車形勢的大好，與稅費的減少有一定的關系，但總體來說依然是我們國家發(fā)展的現(xiàn)狀決定的。日本汽車的年均增長量是23%，汽車銷售仍然是帶動經濟的發(fā)展一個最大的領域。

    對于車駕和人均GDP的增長，我們做了很多區(qū)域的對比，如浙江、廣東、山東，湖南、湖北等等地方，把這些放到一起來看，就會整理出整個行業(yè)發(fā)展的更多的信息----短期波動是有的，但是大的波動不會發(fā)生。從10年來看，四季度整個GDP增速更加好看，保8沒有一點問題，10年恐怕有一點，由于統(tǒng)計上的原因可能會是一種前高后低的走勢。11月份當月的CPI一定又復指，PPI當月轉正會在12月份，從年底我們物價上漲的壓力還是比較大的。包括我們看國務院會議上提出經濟增長還是客觀存在的。

    M1加上居民儲蓄增長，從歷史的經濟增長，當M1超過M2、CPI會出現(xiàn)一個高點，今年已經超過了，通過這個規(guī)律，明年這個壓力還是客觀存在的。現(xiàn)在我們很多產業(yè)產能過剩，對于傳導性不是很強，總體上看大的CPI、PPI是一樣的，我們通常所說的一個八大類，我們細分一下，真正和CPI掛鉤的，我們認同存在產能過剩的情況，這是物價負的增長，即便如此我們認為壓力很大，真正造成CPI價格漲跌的最主要的是食品和居住的環(huán)節(jié)，實際上08年下半年、整個09年CPI的負增長，最主要是這兩個環(huán)節(jié)出現(xiàn)了大的負增長，到10年以后，無論是食品還是居住，都會有一個大的穩(wěn)定，特別是居住問題。我們認為大概是在明年的3、4月份，CPI沖破3%的希望比較大，如果明年把CPI控制在3%左右是可以接受的結果。如果說國際油價和國際糧價大幅度增長的情況，這種不利的情況下，CPI的上漲是要引起重視的。我覺得至少在三種值得我們關注的短期政策是否會持續(xù)下去，比如我們的汽車下鄉(xiāng)、家電補貼，還有我們的房地產政策是否會調整，房地產政策的調整會大于其他的調整。

    我們關注房地產領域相關的政策，一年到期后是否會繼續(xù)執(zhí)行，這些是和財政狀況密切相關的。我們要關注財政的收入壓力怎樣。我們的財政收入雖有回升，但是整個收入卻變化不是很明確，沒有很快的監(jiān)管，會影響后期的后續(xù)投資。一個是所謂的數據增量的問題，另外的我們的CPI處在歷史的峰值，上升還有多大的空間，也直接影響到建筑業(yè)的增長情況，這些是影響我們關注的因素，并且這些因素還存在一定的不確定性，還需要我們進一步觀察。我的發(fā)言到這里，謝謝大家!

 國務院發(fā)展研究中心市場經濟研究所綜合研究室主任 鄧郁松