資源整合、礦難、運(yùn)輸條件依然制約煤炭有效供給的增長
　　上半年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量保持高增長態(tài)勢，但煤價(jià)不跌反漲。下游需求的強(qiáng)勁增長和運(yùn)輸瓶頸，是煤價(jià)堅(jiān)挺的主因。煤礦事故的頻發(fā)、資源整合的進(jìn)一步推進(jìn)，以及運(yùn)輸瓶頸的存在，下半年依然將制約煤炭有效供給的增長。
　　煤炭價(jià)格不必悲觀
　　上半年煤價(jià)出現(xiàn)較大漲幅。下半年動(dòng)力煤價(jià)格走勢盡管仍將有所波動(dòng)，但有望保持在高位運(yùn)行，煉焦煤價(jià)格面臨一定的下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)計(jì)降幅不大。我們維持全年動(dòng)力煤均價(jià)上漲20%，煉焦煤均價(jià)上漲10%-15%的判斷。
　　事件性沖擊值得特別關(guān)注
　　資源稅從價(jià)征收有望在下半年塵埃落定，行政性稅費(fèi)的取消，將對沖其對上市公司的影響。資產(chǎn)注入和增發(fā)下半年將密集展開，蘊(yùn)含投資機(jī)遇，關(guān)注國陽新能、大同煤業(yè)、欣網(wǎng)視訊。
　　上市公司業(yè)績增長相對確定
　　2010年動(dòng)力煤合同價(jià)的上漲已鎖定相關(guān)公司的業(yè)績增長，動(dòng)力煤和煉焦煤價(jià)格上半年已出現(xiàn)明顯上漲，未來難以出現(xiàn)大幅下跌。同時(shí)，上市公司產(chǎn)量增長將進(jìn)一步保證業(yè)績的增長，煤炭行業(yè)上市公司業(yè)績增長相對確定。
　　煤炭板塊的估值將繼續(xù)動(dòng)蕩
　　從歷史上來看，煤炭板塊的走勢，取決于未來煤價(jià)的預(yù)期。在宏觀經(jīng)濟(jì)和下游走勢不明朗的情況下，投資者對未來的煤價(jià)走勢預(yù)期將難以統(tǒng)一，板塊行情將跟隨市場對宏觀經(jīng)濟(jì)、通脹等的預(yù)期變動(dòng)而動(dòng)蕩。
　　給予行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評級
　　由于短期之內(nèi)煤價(jià)面臨一定的壓力，且煤炭相關(guān)下游具有較大的不確定性，我們給予板塊“謹(jǐn)慎推薦”評級。但堅(jiān)實(shí)的業(yè)績基礎(chǔ)，16倍的動(dòng)態(tài)估值，煤炭股已經(jīng)顯露投資價(jià)值，建議逐步戰(zhàn)略性布局。推薦估值低、業(yè)績有望超預(yù)期的兗州煤業(yè)、欣網(wǎng)視訊，資產(chǎn)注入相對確定的國陽新能、大同煤業(yè)。

來源：國信證券