基本面有喜有憂
　　中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力增大，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在倒逼機(jī)制下開始提速，隨之而來的是需求面臨變化。另一方面，煤炭行業(yè)的供給結(jié)構(gòu)也正發(fā)生轉(zhuǎn)變，空間布局西移，集中度持續(xù)提高，同時(shí)也面臨前期行業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)高速增長。兩個(gè)轉(zhuǎn)變使得未來煤炭供給對(duì)需求的響應(yīng)將發(fā)生變化。目前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨國內(nèi)外系列不確定性，我們判斷供需短期平衡偏緊，中期平衡偏松。
　　短期供給形勢(shì)明確而需求不定因素多
　　上半年煤炭產(chǎn)量出現(xiàn)較快增長，需求保持強(qiáng)勁。在礦難影響下，山西整合礦產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期，產(chǎn)能釋放需到11年下半年以后。下半年，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下降、地產(chǎn)調(diào)控、節(jié)能減排和歐洲債務(wù)危機(jī)等影響，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不夠明朗，給煤炭下游需求帶來一定不確定性。
　　下半年煤價(jià)以穩(wěn)為主，煤炭市場總體平穩(wěn)
　　下半年動(dòng)力煤價(jià)格不會(huì)大起大落。預(yù)計(jì)2010年全國發(fā)電量增速9－10％，由于西南地區(qū)水電出力受阻，全年火電增速將高于整體增速。盡管下半年受節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能等影響，動(dòng)力煤價(jià)格并不存在大幅向下空間。房地產(chǎn)調(diào)控和鋼企盈利能力受損，使煉焦煤走勢(shì)短期面臨向下壓力，但預(yù)計(jì)跌幅有限。煉焦煤基本面的良好使其中長期具備向上動(dòng)力，印度未來需求增加有助于國際焦煤價(jià)格上漲。
　　未來煤炭需求增長仍有空間，三個(gè)接續(xù)的存在使我們不必過度憂慮需求
　　未來中長期里，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期不必過度憂慮能源和煤炭的需求。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有漸進(jìn)性，傳統(tǒng)行業(yè)也仍有其“傳統(tǒng)需求”。此外三個(gè)接續(xù)的存在，使得我國對(duì)能源需求仍舊巨大：保障性住房逐步接續(xù)商品房開工；中西部發(fā)展接續(xù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下的東部需求減少；城市化和生活水平提高，人均能源消費(fèi)增長接續(xù)工業(yè)用電需求。此外，鐵路運(yùn)力2014年前將繼續(xù)制約有效產(chǎn)能釋放。
　　選擇高增長公司，以確定的內(nèi)生產(chǎn)量增長抵消行業(yè)和經(jīng)濟(jì)的不確定性
　　盡管煤炭股估值已處于低位，處于筑底階段，但板塊表現(xiàn)依舊疲軟。從歷史上看，在大盤向好的情況下，煤炭股漲幅相對(duì)較高。下半年宏觀經(jīng)濟(jì)和政策的不確定，在經(jīng)濟(jì)增速下滑的環(huán)境下，市場對(duì)周期性行業(yè)不樂觀且不能形成一致預(yù)期，煤炭股的系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)還需觀察和等待。待經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明朗、經(jīng)濟(jì)再次顯示加速跡象后，才會(huì)迎來趨勢(shì)性上升機(jī)會(huì)。
　　在此種情況下，下半年我們建議首選高增長公司，用內(nèi)生產(chǎn)量增長的確定性來抵消行業(yè)和經(jīng)濟(jì)的不確定性。此外，下半年還可關(guān)注資產(chǎn)注入、增發(fā)等事件性投資機(jī)會(huì)。我們給予行業(yè)謹(jǐn)慎推薦的評(píng)級(jí)。

來源：中國證券網(wǎng)