國(guó)海富蘭克林《2011年第一季度投資策略報(bào)告》日前出爐。該公司認(rèn)為2011年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍然存在較大的不確定性，而主要矛盾仍然集中于通脹和房地產(chǎn)領(lǐng)域。該公司同時(shí)預(yù)測(cè)，中國(guó)2011年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定，結(jié)合“三駕馬車(chē)”趨勢(shì)判斷，2011年整體GDP增速為9%-9.5%，在走勢(shì)上表現(xiàn)為前低后高。

    投資、出口增速將回落

    消費(fèi)層面，該報(bào)告預(yù)計(jì)2011年消費(fèi)增速基本保持平穩(wěn)，略有下降：首先，自2009年以來(lái)，汽車(chē)消費(fèi)成為消費(fèi)快速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?011年變化較大的在于汽車(chē)購(gòu)置優(yōu)惠取消，因此汽車(chē)消費(fèi)增速會(huì)有所下降。其次，整體經(jīng)濟(jì)仍面臨轉(zhuǎn)型，依靠?jī)?nèi)需尤其是消費(fèi)仍然是主要導(dǎo)向。初步預(yù)計(jì)消費(fèi)增速將維持在18%左右。

    投資層面，預(yù)計(jì)2011年投資增速會(huì)有所下滑，但幅度不會(huì)太大：一方面，自去年4月以來(lái)的地產(chǎn)調(diào)控仍然任重道遠(yuǎn)，盡管今年以來(lái)銷(xiāo)售情況好于預(yù)期，但受制于未來(lái)政策的不確定性，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資可能會(huì)有一定程度的下降；另一方面，1000萬(wàn)套保障房的計(jì)劃已經(jīng)披露，但問(wèn)題在于這1000萬(wàn)套的完成時(shí)點(diǎn)難以把握，同時(shí)保障房的投資額小于商品房的投資額，總體上難以做到完全對(duì)沖。當(dāng)然，從總體的信貸額度來(lái)看，如果新增信貸仍然在7.5萬(wàn)億元左右，那么根據(jù)信貸和投資的對(duì)應(yīng)關(guān)系，投資增速應(yīng)當(dāng)不會(huì)下降太快。初步預(yù)計(jì)投資增速會(huì)回落到20%左右。

    出口層面，預(yù)計(jì)出口增長(zhǎng)將下行，同時(shí)貿(mào)易順差繼續(xù)下降：一方面，國(guó)外經(jīng)濟(jì)仍然處于危機(jī)之后的修復(fù)階段，同時(shí)在增長(zhǎng)層面并沒(méi)有出現(xiàn)太多的亮點(diǎn)。以美國(guó)為例，房地產(chǎn)市場(chǎng)依舊低迷，信貸增長(zhǎng)依然乏力，居民去杠桿化仍在繼續(xù)。另一方面，由于國(guó)內(nèi)需求的復(fù)蘇快于國(guó)外需求，這意味著進(jìn)口在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)好于出口，貿(mào)易順差將繼續(xù)下降。初步預(yù)計(jì)出口增速將降低至16%左右。

    通脹前高后低

    對(duì)于備受關(guān)注的通脹問(wèn)題，國(guó)海富蘭克林表示，在本輪通脹的推動(dòng)因素中，食品價(jià)格中的蔬菜價(jià)格是拉動(dòng)CPI的主要力量。但從長(zhǎng)期來(lái)看，該公司更傾向于貨幣因素是價(jià)格的最終決定力量。

    而對(duì)于通脹問(wèn)題的解決，國(guó)海富蘭克林認(rèn)為，行政措施在價(jià)格上漲的炒作環(huán)節(jié)有較大的作用，但在勞動(dòng)力成本的上升方面影響不大。政策在2011年上半年相對(duì)較緊，主要表現(xiàn)為針對(duì)信貸的貨幣政策工具的實(shí)施，同時(shí)不排除一旦應(yīng)對(duì)效果不佳，行政調(diào)控價(jià)格力度將加大。

    初步預(yù)計(jì)，通脹在今年上半年仍然較高，將維持在4.5%-5%的水平。而下半年隨著貨幣緊縮措施的見(jiàn)效，將逐步出現(xiàn)回落。

    三條投資路線

    基于以上分析，國(guó)海富蘭克林認(rèn)為，今年投資三條線的機(jī)會(huì)明顯增加。一是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施成了當(dāng)前工作重點(diǎn)，對(duì)應(yīng)于高端制造業(yè)、水利基建、農(nóng)業(yè)的投資機(jī)會(huì)增加。二是隨著消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到居民消費(fèi)能力的提升上，政策的重點(diǎn)不再是單純?cè)黾泳用裣�費(fèi)需求，而是強(qiáng)調(diào)培育新的消費(fèi)熱點(diǎn)。文化行業(yè)、旅游行業(yè)有望在消費(fèi)中異軍突起。三是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中來(lái)自資源約束和社會(huì)約束的壓力，對(duì)應(yīng)于節(jié)能減排行業(yè)、醫(yī)藥和保障房等相關(guān)行業(yè)機(jī)會(huì)增加。

    國(guó)海富蘭克林認(rèn)為，國(guó)際市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，世界經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇走向擴(kuò)張，流動(dòng)性和基本面雙重推動(dòng)，大宗商品價(jià)格存在上漲動(dòng)力，因此，繼續(xù)看好農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬、工業(yè)金屬和能源價(jià)格。

    而對(duì)于供給受限的周期性行業(yè)，該機(jī)構(gòu)表示，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景進(jìn)一步確認(rèn)，國(guó)內(nèi)保障房、農(nóng)田水利、高鐵、市內(nèi)交通等基建需求旺盛，對(duì)煤、電、油、運(yùn)等行業(yè)的需求提供了支撐。此外，政策堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能和行業(yè)本身的持續(xù)虧損限制了新產(chǎn)能投放，供需缺口發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因此水泥、焦煤和化工行業(yè)存在機(jī)會(huì)。

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)