年初時(shí)市場(chǎng)對(duì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)普遍的樂(lè)觀預(yù)期在近兩個(gè)月出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。由于經(jīng)濟(jì)增速放緩勢(shì)頭明顯，投資者開始擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，在22日召開的2011年瑞信中國(guó)投資論壇上，與會(huì)專家普遍表示，雖然增長(zhǎng)預(yù)期較年初時(shí)有所下調(diào)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)不大，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策也難以放松。
    經(jīng)濟(jì)或“緩著陸”
    自今年5月下旬開始，包括外資投行和中資券商在內(nèi)的各大機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。其中高盛將2011年、2012年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別從此前的10.0%、9.5%下調(diào)至9.4%和9.2%；瑞士信貸更為悲觀，將今明兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期由此前的8.8%、8.9%下調(diào)至8.7%和8.5%。
    國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪同樣將對(duì)今年中國(guó)GDP增長(zhǎng)的預(yù)期從9.5%-10%下調(diào)為9%-9.5%，但經(jīng)濟(jì)不大可能出現(xiàn)“硬著陸”。
    陳東琪表示，下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期主要基于兩個(gè)方面考慮。外部來(lái)看，預(yù)計(jì)今年貿(mào)易順差將比去年減少1000億美元。內(nèi)部來(lái)看，金融危機(jī)后中國(guó)面臨著長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速放緩的趨勢(shì)，就短期而言，通脹帶來(lái)的實(shí)際收入下降、企業(yè)效益緊縮使其增加工資的積極性和能力遞減，這些因素造成居民收入增速放緩，從而導(dǎo)致消費(fèi)需求增長(zhǎng)減速，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降的關(guān)鍵。
    但陳東琪同時(shí)表示，水利投資力度加大、保障性住房推進(jìn)以及七大基礎(chǔ)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)建設(shè)加快等，會(huì)對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)形成支撐。
    陳東琪預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能在今年第三季度見底，降至9%以下，但在水利和保障性住房建設(shè)以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)下，四季度經(jīng)濟(jì)會(huì)有小幅回升。而CPI也將在四季度出現(xiàn)明顯的高位回落。預(yù)計(jì)全年高點(diǎn)在6、7月份，其中6月份或達(dá)到6.2%，7月份可能在6%或更高水平。他表示，高通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約影響正在減弱。
    獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠也認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)硬著陸，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)“軟著陸不一定是好事”。他認(rèn)為，軟著陸可能會(huì)推遲新的增長(zhǎng)循環(huán)所需要的結(jié)構(gòu)調(diào)整，這可能使軟著陸變成壞消息。
    在專家普遍認(rèn)為“軟著陸”可期的同時(shí)，瑞信研究人士則提出“緩著陸”的概念。瑞信中國(guó)證券研究主管陳昌華認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最有可能出現(xiàn)“緩著陸”，即在未來(lái)兩三個(gè)季度增速放緩后，長(zhǎng)期停留在比過(guò)去幾年更低的水平上。
    陳昌華預(yù)計(jì)，在“緩著陸”背景下，房?jī)r(jià)可能下跌15%-20%，GDP增長(zhǎng)在8%-8.5%，某些季度甚至降至7.5%，通脹在4%-5%之間。在此情況下，企業(yè)盈利增長(zhǎng)會(huì)比較慢，大概在10%左右。
    預(yù)計(jì)下半年政策仍趨緊
    目前市場(chǎng)預(yù)期，隨著未來(lái)兩三個(gè)季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，央行可能考慮放松銀根。但陳昌華對(duì)此表示“相當(dāng)懷疑”。他認(rèn)為，對(duì)比2004年和2008年的兩個(gè)高點(diǎn)可以看到，目前國(guó)內(nèi)食品類通脹不是很嚴(yán)重，但服務(wù)業(yè)的CPI通脹則非常明顯。這意味著此輪CPI最高點(diǎn)可能會(huì)低于2008年時(shí)8.7%的峰值，但通脹范圍明顯擴(kuò)大則意味著此輪CPI下降速度會(huì)比較慢。
    陳昌華認(rèn)為，通脹下降速度慢是央行難以放松銀根的關(guān)鍵。他預(yù)計(jì)今年年底前CPI會(huì)一直保持在4.5%以上，且未來(lái)三五年內(nèi)可能都在4%-5%之間，因此加息仍有相當(dāng)大的空間。
    陳東琪也認(rèn)為下半年貨幣政策將繼續(xù)從緊，主要出于三點(diǎn)考慮：首先是地方投資積極性依然很高；其次是如果政策過(guò)早放松，將導(dǎo)致物價(jià)再次過(guò)快上漲；第三是目前貨幣增速雖然在放緩，但貨幣數(shù)量規(guī)模仍呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大趨勢(shì)，需要時(shí)間來(lái)消化前期的貨幣超常規(guī)投放壓力。
    陳東琪預(yù)計(jì)下半年貨幣政策將出現(xiàn)兩個(gè)變化：一是貨幣政策緊縮力度會(huì)有適當(dāng)調(diào)整，以便為資金緊張的中小企業(yè)“解渴”；二是從使用工具看，由于數(shù)量緊縮會(huì)對(duì)貨幣供求關(guān)系產(chǎn)生破壞，預(yù)計(jì)下一步存準(zhǔn)率調(diào)整節(jié)奏會(huì)適當(dāng)下降，但有可能以加息手段取代。

來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)