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存準(zhǔn)金定向下調(diào)風(fēng)聲再起 貨幣政策或生變

2011/9/9 8:51:02       

隨著央行或?qū)⒍ㄏ蛳抡{(diào)中小銀行準(zhǔn)備金率的傳聞?dòng)萦遥饲按鏈?zhǔn)基數(shù)擴(kuò)大新政給市場(chǎng)造成的“陰霾”逐漸褪去。銀行間市場(chǎng),資金利率在短暫飆漲之后,便很快進(jìn)入了相對(duì)寬松狀態(tài)。昨日,上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)隔夜品種已經(jīng)穩(wěn)定在3%左右,7天利率亦接近4%

事實(shí)上,定向“降準(zhǔn)”的大門(mén)已經(jīng)悄然開(kāi)啟。中國(guó)人民銀行網(wǎng)站92日披露,央行將對(duì)新疆地區(qū)實(shí)行較低的存款準(zhǔn)備金率,其中當(dāng)?shù)爻巧绦袑⒈粓?zhí)行比大型商業(yè)銀行低2個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率,對(duì)農(nóng)信社則執(zhí)行比大型商業(yè)銀行低67個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率。

存準(zhǔn)基數(shù)擴(kuò)大新政不給力?

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》在上周一的報(bào)道中指出,9月份開(kāi)始,央行將商業(yè)銀行的承兌匯票、信用證、保函等業(yè)務(wù)的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金繳存范圍。其中, 中、農(nóng)、工、建、交五大行及郵儲(chǔ)銀行分三期繳存,從95日開(kāi)始按月繳存,比例為20%、40%40%;其他銀行則從915日起,分六期繳存,前四期 均為15%,后兩期為20%。

受此消息影響,當(dāng)日銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)利率全線大幅上行,其中3天和14天品種的漲幅均超過(guò)100個(gè)基點(diǎn);7天和14Shibor利率分別上行34個(gè)基點(diǎn)和117個(gè)基點(diǎn)。

不過(guò),這種漲勢(shì)并未得到延續(xù)。關(guān)于差別準(zhǔn)備金措施到期不續(xù)與央行或?qū)⒍ㄏ蛳抡{(diào)部分中小銀行的存款準(zhǔn)備金率的傳聞,極大扭轉(zhuǎn)了悲觀的資金預(yù)期。受此影響,資金利率上漲之勢(shì)僅維持了兩個(gè)交易日,相比前期漲勢(shì)并不顯著。

隨著定向“降準(zhǔn)”的傳聞進(jìn)一步蔓延,資金利率從上周三開(kāi)始大幅回落。其間在補(bǔ)繳準(zhǔn)備金首日(95日)資金利率略有反彈,但亦無(wú)法阻止其全線下降趨 勢(shì)。截至昨日收盤(pán),Shibor隔夜利率微漲5.71個(gè)基點(diǎn),報(bào)3.0546%;7天利率下跌12.58個(gè)基點(diǎn),報(bào)4.3625%;14天利率下跌 47.25個(gè)基點(diǎn),報(bào)4.3483%;1個(gè)月期利率下跌16.39個(gè)基點(diǎn),報(bào)5.5069%。

“存準(zhǔn)基數(shù)擴(kuò)大新政的影響表面上看不如預(yù)期,但其實(shí)是央行采取了相應(yīng)對(duì)沖措施的結(jié)果,比如降低了公開(kāi)市場(chǎng)的回籠力度! 宏源證券高級(jí)研究員何一峰向本報(bào)記者指出,“傳言的差別準(zhǔn)備金到期不續(xù)和下調(diào)中小銀行準(zhǔn)備金率則讓流動(dòng)性趨緊的預(yù)期回落!

在公開(kāi)市場(chǎng)上,央行已經(jīng)連續(xù)第七周實(shí)現(xiàn)凈投放,累計(jì)釋放流動(dòng)性2440億元,起到了“安撫”市場(chǎng)的作用。本周公開(kāi)市場(chǎng)到期量更是驟增至1760億元,為9月份單周最高水平,一改此前兩周分別不到300億元的地量水平。

降準(zhǔn)大概率事件?

今年在央行6度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后,目前國(guó)內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到21.5%,創(chuàng)下歷史新高;中小型金融機(jī)構(gòu)則為18%。近年來(lái),在監(jiān)管層緊縮政策影響下,銀行普遍面臨資金緊張。如今,存準(zhǔn)基數(shù)擴(kuò)大新政將抽走9000億元流動(dòng)性,無(wú)疑加劇了資金緊張勢(shì)頭。

近日來(lái),市場(chǎng)有關(guān)央行將在存準(zhǔn)基數(shù)擴(kuò)大新政實(shí)施后下調(diào)部分銀行的存款準(zhǔn)備金率的傳言便不脛而走。

一位券商交易員向本報(bào)記者透露:“年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)是大概率事件,但應(yīng)該不是普調(diào),而是差異化下調(diào)。目前來(lái)看,央行似乎對(duì)流動(dòng)性的把握信心十足!

何一峰則認(rèn)為:“定向下調(diào)準(zhǔn)備金率是符合定向?qū)捤傻乃悸罚攥F(xiàn)在轉(zhuǎn)向不是很好。除非加大公開(kāi)市場(chǎng)回籠,或者等到11月份以后,等到期量很少的時(shí)候作為對(duì)沖資金面緊張的一個(gè)措施!

事實(shí)上,在通脹壓力不減的預(yù)期下,市場(chǎng)對(duì)目前稍微寬松的資金面仍疑慮重重。中信建投宏觀分析師黃文濤則向記者表示,資金面目前的寬松得益于通脹見(jiàn)頂 回落預(yù)期的增強(qiáng), “大家對(duì)通脹預(yù)期樂(lè)觀,所以債市有所反應(yīng)!彼指出,資金面不容樂(lè)觀,緊縮政策不會(huì)止步,畢竟通脹壓力很大。等到15日準(zhǔn)備金繳款的時(shí)候,資金面可能會(huì) 重新緊張起來(lái)。

在這種疑慮下,對(duì)于定向“降準(zhǔn)”的傳聞,黃文濤則直言“不好判斷”。何立峰則稱:“不能完全排除這種可能性,但在當(dāng)前通脹形勢(shì)還很嚴(yán)峻的情況下出臺(tái)這種政策應(yīng)該是不合時(shí)宜的!

本周二,除了發(fā)行30億元1年期央票,央行還在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行了正回購(gòu)操作,其中7天正回購(gòu)200億元,28天正回購(gòu)490億元。何一峰指出,基于對(duì)本月底季末因素沖擊的考慮,央行此舉旨在平滑資金到期量。

“存準(zhǔn)基數(shù)擴(kuò)大新政對(duì)流動(dòng)性的沖擊是長(zhǎng)時(shí)間的,未來(lái)隨著公開(kāi)市場(chǎng)到期量的大幅縮減,流動(dòng)性還是會(huì)逐步趨緊,只是趨緊的節(jié)奏會(huì)取決于政策的力度。” 何一峰表示。

有市場(chǎng)人士指出,央行這次把保證金算進(jìn)準(zhǔn)備金繳存范圍,并且分批次分期進(jìn)行,其用意是把握政策主動(dòng)權(quán),視市場(chǎng)情況再出牌。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委(博客)(微博)周二表示,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好,但通脹壓力仍然較大,要防止前期政策調(diào)整的累積效應(yīng)。這意味著,年內(nèi)貨幣政策將可能是“三不”:不會(huì)再加息,也不會(huì)再提高法定存款準(zhǔn)備金率,但整體宏觀調(diào)控取向也不會(huì)放松。

 

來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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