受整體經(jīng)濟疲弱的影響，焦炭的金融屬性和基本面屬性將更多體現(xiàn)利空的一面。在雙重屬性趨弱的壓制下，后期焦炭期價仍將延續(xù)低迷走勢。

      今年以來，國內多數(shù)下游終端消費行業(yè)受全球經(jīng)濟疲弱拖累均陷入需求萎縮的困境，其中基建、房地產和汽車等行業(yè)消費衰退，令上游鋼材和焦炭價格難以在旺季盡顯季節(jié)性上揚走勢。供需失衡導致商品去庫存周期延長是宏觀經(jīng)濟不振傳導至基本面的直觀表現(xiàn)。在此背景下，焦炭期價自4月中旬開始便踏上了漫漫熊路，截至昨日，1209合約期價已累計下挫達11%。

金融屬性主導焦價運行方向

      比較十幾年前國內商品的走勢發(fā)現(xiàn)，共性因素對商品的影響往往強于個性因素。換言之，金融屬性對大宗商品的影響力更強于基本面屬性。因此，在多空消息頻出的環(huán)境下，國內商品更多地體現(xiàn)出同漲同跌的特性，而漲跌幅度則主要取決于各個品種基本面的優(yōu)劣狀況。

      近期，在希臘退歐風波凸起、西班牙銀行評級下調以及摩根大通巨額虧損等事件爆發(fā)之后，利空因素集中釋放再次引發(fā)了全球商品新一輪暴跌行情。金融屬性的破壞力不得不令市場重新思考商品的運行體系。共性因素將主導焦炭等大宗商品的未來趨勢，并在短期內扮演關鍵性角色。

鋼市供需失衡，庫存高企

      國內外疲弱的經(jīng)濟現(xiàn)狀帶來的利空效應，已經(jīng)在下游終端消費上體現(xiàn)的淋漓盡致。今年國內鋼市在“金三銀四”旺季遭遇“冰凍期”，表現(xiàn)明顯差于往年。經(jīng)歷了4月初短短幾天的小陽春行情后，鋼價再度陷入低谷。由于鋼廠高估了今年鋼材旺季的消費潛力，盲目提高產能導致4月國內粗鋼日均產量創(chuàng)出201.9萬噸的新高。

      然而，產量的大規(guī)模提升并沒能得到下游需求的強力支撐。據(jù)了解，今年前4個月，無論是國內房地產投資完成額，還是房地產新開工和銷售面積均出現(xiàn)同比增速大幅回落的現(xiàn)象，同時基建和鐵路建設減速也對鋼材需求造成較大沖擊。供需失衡直接導致今年鋼材降庫存速度放緩，去庫存周期延長。截至5月18日，全國螺紋鋼社會庫存仍有712.53萬噸，周環(huán)比雖下降2.2%，但較去年同期增加22%。從年平均值上看，凈多出的100多萬噸庫存量正是鋼市供需失衡的真實寫照。

產業(yè)鏈傳導，焦炭承壓下挫

      受產業(yè)鏈傳導影響，隨著國內大型鋼企陸續(xù)下調鋼材出廠價，近日多個焦炭銷區(qū)現(xiàn)貨報價也跟著走低。上周山西、河北、山東和江蘇地區(qū)的冶金焦價格全面下滑，平均降幅達30—50元/噸。鋼廠采購熱情低迷，市場悲觀情緒蔓延導致焦企出貨不暢，港口庫存持續(xù)高企。截至5月18日，天津港(600717,股吧)焦炭庫存達170萬噸，明顯高于去年同期水平。

      此外，雖然上游部分優(yōu)質煉焦煤報價堅挺，但貨源稀少難以滿足多數(shù)焦化廠的需求。而澳洲和俄羅斯等進口焦煤報價走高，卻已超出國內焦企的承受范圍，用量減少將難以起到成本支撐效用。目前，高硫低品質的煉焦煤仍是焦企采購的主體，在供過于求的背景下，未來該品種的下行風險依然較大，將對焦炭成本形成一定沖擊。

      在考量了焦炭的金融屬性和基本面屬性特征之后，筆者認為，受整體經(jīng)濟疲弱的影響，共性因素將更多體現(xiàn)利空的一面。而產業(yè)鏈供需失衡、庫存高企將導致個性因素，也將呈現(xiàn)出不利的局面。在雙重屬性趨弱的壓制下，后期焦炭期價仍將延續(xù)低迷走勢。

來源：期貨日報