進(jìn)入11月份以來(lái),焦炭?jī)r(jià)格在前期大幅下跌之后,跌勢(shì)有所減緩,目前已經(jīng)接近區(qū)間震蕩下沿。
總體上我們認(rèn)為,此次為期兩個(gè)月的焦炭下跌或?qū)⒅鸩竭M(jìn)入尾聲,短期內(nèi)焦炭或仍然可以短暫殺跌,但下方空間有限,隨著后市現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的企穩(wěn),以及場(chǎng)內(nèi)資金緊張局面逐步緩解,焦炭在最后一跌完成之后或?qū)⑵蠓(wěn)。
市場(chǎng)利率緊張局面逐步緩解,利好工業(yè)品。近期宏觀數(shù)據(jù)亮點(diǎn)不斷,中國(guó)10月份官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)升至51.4,9月份為51.1。該指數(shù)已連續(xù)4個(gè)月回升,并創(chuàng)下18個(gè)月以來(lái)的新高。盡管10月匯豐PMI繼續(xù)回升,但10月下旬發(fā)電增速大幅跳水,生產(chǎn)資料價(jià)格再次下跌,我們認(rèn)為三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著反彈,但主要推動(dòng)力是已過(guò)剩的制造業(yè)投資,意味著經(jīng)濟(jì)回到了加杠桿的老路,而加杠桿的核心在于市場(chǎng)利率。
今年6月份上證指數(shù)出現(xiàn)大跌,帶動(dòng)工業(yè)品跳水,后央行在流動(dòng)性上緊急注資,市場(chǎng)流動(dòng)性焦灼局面緩解,而近期市場(chǎng)利率又開始飆升,鑒于前車之鑒,央行短期內(nèi)也迅速向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。
10月下旬以來(lái),由于央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)等因素影響,短期資金面有所趨緊。上周為平滑月末的資金緊張,央行重啟了暫停兩周的逆回購(gòu)操作,5日、7日分別進(jìn)行了130億元7天期和160億元14天期逆回購(gòu),中標(biāo)利率均較上次上行20BP至4.1%和4.3%。與此同時(shí),4日央行繼續(xù)續(xù)發(fā)了59億到期的三年央票,最終公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)291億元凈投放。逆回購(gòu)的及時(shí)重啟有效緩解了資金面的緊張,7日銀行短期拆放利率已開始下滑,8日隔夜拆借利率已回落至4.2883%。票據(jù)直、轉(zhuǎn)貼利率也小幅回落。雖然11月5日又將迎來(lái)準(zhǔn)備金補(bǔ)繳,但影響應(yīng)該不大,且11月是財(cái)政存款集中投放的月份,流動(dòng)性壓力將趨緩。為做好預(yù)調(diào)微調(diào),管理好通脹預(yù)期,預(yù)計(jì)未來(lái)央行的操作相比前期將穩(wěn)中偏緊。但同時(shí),也不會(huì)允許流動(dòng)性出現(xiàn)大的動(dòng)蕩危及金融穩(wěn)定,還是會(huì)通過(guò)回購(gòu)操作平抑階段性的資金波動(dòng)。
螺紋見(jiàn)底跡象明顯,后市將帶動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格上漲。10月鋼鐵行業(yè)PMI下滑1.7百分點(diǎn)至47.5%,連續(xù)第二個(gè)月收縮,行業(yè)旺季不旺。但生產(chǎn)指數(shù)同時(shí)回落,后期供給壓力減小。8月中旬以來(lái)鋼價(jià)已經(jīng)下跌3%,上周鋼價(jià)小幅反彈。我們認(rèn)為價(jià)格下跌或即將結(jié)束,在未來(lái)一周內(nèi)價(jià)格低點(diǎn)有望形成。
全國(guó)開工率下降預(yù)示供給端將面臨收縮,而10月上、中旬旬報(bào)產(chǎn)量連續(xù)下降(從前期218萬(wàn)噸迅速下降至210萬(wàn)噸),意味著行業(yè)減產(chǎn)的趨勢(shì)較為明顯。9月份建筑業(yè)鋼材需求增長(zhǎng),房屋新開工面積較去年增加,終端需求從9月份地產(chǎn)數(shù)據(jù)好于預(yù)期、基建加速跡象明顯來(lái)看,我們判斷短期仍可持續(xù),但中期存在風(fēng)險(xiǎn)。
庫(kù)存是鋼價(jià)反彈的重要支撐。首先,低庫(kù)存是基礎(chǔ),數(shù)據(jù)層面當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存的同比增幅已降至4.7%,微觀層面各地市場(chǎng)資源短缺與到貨量少的情況非常普遍;其次,鋼價(jià)跌至低位以及三中全會(huì)等利好因素推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期改善,加之資金面整體平穩(wěn),短期存在補(bǔ)庫(kù)存的可能,且可能同時(shí)來(lái)自終端和流通環(huán)節(jié)。
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