經(jīng)歷上周的大幅上漲行情之后，動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)的短期利好因素已經(jīng)透支，持倉(cāng)量也開(kāi)始下 降，多頭有計(jì)劃地撤離。雖然在煤炭供給劇烈收縮的當(dāng)下，動(dòng)力煤期貨下跌走勢(shì)不會(huì)很順暢，但 是目前看，反彈動(dòng)力也明顯不足。   

供給側(cè)改革利好將緩慢釋放  

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是“十三五”開(kāi)局的重頭戲，去產(chǎn)能是五大重點(diǎn)任務(wù)之首。在 1 月 20 日 的國(guó)務(wù)院專(zhuān)題會(huì)上，李克強(qiáng)再度以去產(chǎn)能、降成本、去杠桿等為切入點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)“率先從鋼鐵、煤 炭行業(yè)入手取得突破”。 1 月 22 日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)一步明確 了化解鋼鐵煤炭行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能的 措施。原則是“市場(chǎng)倒逼、企業(yè)主體、地方組織、中央支持”。  

路徑包括：一是以更加嚴(yán)格的安全、環(huán)保、質(zhì)量、能耗等標(biāo)準(zhǔn)，依法依規(guī)推動(dòng)落后產(chǎn)能限期 退出，引導(dǎo)企業(yè)通過(guò)兼并重組、轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)、搬遷改造等主動(dòng)退出產(chǎn)能。二是嚴(yán)控新增產(chǎn)能。作為 配套的支持政策，設(shè)立工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專(zhuān)項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金，按規(guī)定對(duì)地方化解過(guò)剩產(chǎn)能中的人員分 流安置給予獎(jiǎng)補(bǔ)。財(cái)政部于同一日下發(fā)《關(guān)于征收工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專(zhuān)項(xiàng)資金有關(guān)問(wèn)題的通知》， 在全國(guó)范圍向電網(wǎng)企業(yè)和擁有燃煤自備電廠的有關(guān)企業(yè)按上網(wǎng)電量征收專(zhuān)項(xiàng)資金，征收價(jià)格范圍 為 0.00—1.68 分/千瓦時(shí)，其中吉林、蒙東、青海、新疆、西藏免征，陜西、河南、山東三省征收 標(biāo)準(zhǔn)最高。根據(jù) 2015 年發(fā)電量測(cè)算，預(yù)計(jì)全國(guó)年度征收專(zhuān)項(xiàng)資金可超 400 億元，但實(shí)際所需資 金規(guī)模恐怕至少在千億元以上。  

盡管上周的國(guó)務(wù)院會(huì)議落實(shí)了去產(chǎn)能的具體措施，并解決了資金來(lái)源問(wèn)題，但是對(duì)承載著龐 大就業(yè)人群的鋼鐵煤炭行業(yè)來(lái)說(shuō)，去產(chǎn)能必將是一個(gè)漫長(zhǎng)、反復(fù)的過(guò)程。煤炭行業(yè)供給側(cè)改革是 未來(lái)動(dòng)力煤價(jià)格發(fā)生轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵因素，但并非一個(gè)短期利好因素。若市場(chǎng)過(guò)度透支長(zhǎng)期利好，導(dǎo) 致價(jià)格過(guò)快上漲，那么回調(diào)行情也將在所難免。  

電廠日耗逐步回落  

1 月 20—25 日，席卷我國(guó)的寒潮天氣雖然強(qiáng)度超過(guò) 2008 年，但是持續(xù)時(shí)間不及當(dāng)年。自 26 日起，全國(guó)大部分地區(qū)氣溫開(kāi)始回升，長(zhǎng)江以南地區(qū)最低氣溫基本回升至零攝氏度以上，預(yù)計(jì)未 來(lái) 10 天，我國(guó)大部分地區(qū)氣溫將由前期異常偏低轉(zhuǎn)為接近常年同期。上周沿海地區(qū)主要電力集 團(tuán)的日均耗煤量短暫走高，但 1 月 26 日沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)合計(jì)日均耗煤量已經(jīng)回落至 60.9 萬(wàn)噸，存煤可用天數(shù)為 18.01 天，煤炭庫(kù)存量為 1097.1 萬(wàn)噸。春節(jié)將至，工業(yè)用電量大幅下降， 電企主動(dòng)維持低庫(kù)存，補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。  

主力多頭大幅減倉(cāng)  

本周動(dòng)力煤期貨 1605 合約繼沖高回落之后，圍繞 325 元/噸左右持續(xù)窄幅振蕩，主力多頭離 場(chǎng)意愿明顯升溫。截至 1 月 27 日下午收盤(pán)，該合約總持倉(cāng)量較本周一下降 22434 手至 137858 手， 多頭前 5 名合計(jì)持倉(cāng)量較本周一減少 10241 手至 31847 手，空頭前 5 名合計(jì)持倉(cāng)量較本周一減少 143 手至 23414 手。盡管上周動(dòng)力煤 1605 合約突破了前期階段性高點(diǎn)的阻力位，但隨著主力多頭 大幅減倉(cāng)，市場(chǎng)繼續(xù)上行的動(dòng)力減弱，而阻力將不斷增強(qiáng)。  

綜上所述，煤炭供給側(cè)改革剛開(kāi)始，需求疲軟暫難改觀，市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)久的多頭資金。短期內(nèi)，動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)上漲動(dòng)力不足，擇機(jī)空單進(jìn)場(chǎng)可能是更好的跨年策略。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)  編輯：駱慶生）