最近24個(gè)交易日，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）已累計(jì)上漲近74%。這一幕似曾相識：去年2月，BDI指數(shù)從歷史低點(diǎn)開始，持續(xù)反彈約9個(gè)月，累計(jì)漲幅超過330%，期間大宗商品市場出現(xiàn)大牛市。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年商品方面仍看好受益于供給側(cè)改革和基建投資的黑色系，但BDI指數(shù)和大宗商品整體料難重演2016年的長期上漲行情。短期來看，1200點(diǎn)附近可能是BDI指數(shù)的壓力位。
去年大牛市難重演
據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，自2月14日觸及685點(diǎn)的階段低位開始，BDI指數(shù)已累計(jì)上漲73.84%，創(chuàng)去年12月以來新高。3月1日以來，該指數(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“十三連漲”。BDI指數(shù)是由全球幾條主要航線的即期運(yùn)費(fèi)加權(quán)計(jì)算而成，衡量鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂等民生物資及工業(yè)原料的運(yùn)輸情況，素有大宗商品風(fēng)向標(biāo)之稱。
東吳期貨研究所所長姜興春進(jìn)一步指出，此輪BDI指數(shù)上漲主要原因有兩方面：一是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢良好，帶領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)邁上快速復(fù)蘇軌道，全球經(jīng)濟(jì)改善有利于國際貿(mào)易和航運(yùn)業(yè)復(fù)蘇；二是春節(jié)以來中國鐵礦石貿(mào)易量增長明顯，螺紋鋼消費(fèi)旺季來臨帶動鋼廠利潤居高不下，也拉動了鐵礦石進(jìn)口，中國貿(mào)易量增長成為國際航運(yùn)業(yè)走好的重要因素。
“BDI指數(shù)的持續(xù)上行說明過去一個(gè)月全球主要市場的進(jìn)出口需求持續(xù)高增長，同時(shí)運(yùn)力過剩的狀況也在改善�！北本┳緭渫顿Y研究員原欣亮說。
近期BDI指數(shù)的表現(xiàn)似乎作證了一個(gè)預(yù)測：該指數(shù)或引領(lǐng)大宗商品復(fù)制2016年的牛市行情。去年2月，BDI指數(shù)曾從歷史低點(diǎn)開始，持續(xù)反彈了約9個(gè)月，累計(jì)漲幅超過330%。今年以來，行情重演的論調(diào)就在大宗商品圈內(nèi)此起彼伏。有分析師表示，今年2月同樣是BDI指數(shù)走勢的“分水嶺”，接下來大反彈行情值得期待，預(yù)計(jì)2017年BDI指數(shù)高點(diǎn)將超過1800點(diǎn)。
今年BDI指數(shù)的漲勢與去年有何異同呢？對此，姜興春表示，相同的是經(jīng)濟(jì)有效改善，國際貿(mào)易量恢復(fù)增長，美聯(lián)儲都處在加息周期。但不同的是去年BDI指數(shù)相對較低，國際原油價(jià)格也處在低點(diǎn)，價(jià)格大漲更多是超跌修復(fù)結(jié)果，反彈力度和持續(xù)時(shí)間都較大較長；同時(shí)，今年美聯(lián)儲加息導(dǎo)致美元指數(shù)震蕩走強(qiáng)，大宗商品價(jià)格大漲以后對需求有所抑制，經(jīng)濟(jì)改善相對價(jià)格上漲支撐力度減弱，所以BDI上漲持續(xù)性要打折扣，整體料是強(qiáng)勢震蕩或者小幅上漲，對去年大漲進(jìn)行整固消化。
寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，去年和今年面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢并不一樣：首先，2016年同期貨幣政策相對寬松，而2017年則回歸穩(wěn)健偏中性，這會抑制商品投資需求；其次，2016年煤炭、鋼鐵等行業(yè)處于去產(chǎn)能起步階段，2017年則已經(jīng)完成了很大一部分去產(chǎn)能任務(wù)，因此未來產(chǎn)能壓縮帶來進(jìn)口需求飆升的可能性不大，因此BDI指數(shù)和大宗商品很難重演2016年超級牛市走勢。
原欣亮認(rèn)為，今年BDI漲勢較去年來得更兇猛，在短短一個(gè)多月就上漲超過70%。從技術(shù)面看，去年BDI指數(shù)是從年初不到300點(diǎn)持續(xù)上行至11月中旬的1257點(diǎn)高點(diǎn)，該位置與2015年8月觸及的階段性高點(diǎn)1222點(diǎn)相近。總體來看，BDI指數(shù)在1200點(diǎn)上方有壓力，漲幅將會受到壓制。國聯(lián)證券在研報(bào)中也指出，根據(jù)歷史規(guī)律,本輪BDI指數(shù)反彈有望持續(xù)到5-6月，此次反彈高度有機(jī)會攀至1200點(diǎn)上方。
黑色系余溫仍在
今年以來，大宗商品市場上與BDI指數(shù)高度相關(guān)的黑色系表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢。2月10日以來，文華煤炭板塊指數(shù)累計(jì)反彈17.82%。不過，原油等品種近期走勢偏弱，使得大宗商品整體走勢出現(xiàn)分化。
今年影響大宗商品走勢的主要因素是貨幣政策和需求。貨幣政策方面，美聯(lián)儲處于加息周期，美元指數(shù)相對偏強(qiáng)，制約商品價(jià)格大幅上漲；需求方面，很多商品因?yàn)樵牧蟽r(jià)格過快上漲，下游難以承受，需求還沒有真正改善，所以難以長期維持高價(jià)。
姜興春認(rèn)為，今年相對偏強(qiáng)品種主要還是黑色系以及供應(yīng)偏緊的鋅。盡管黑色系價(jià)格上漲幅度較大，但相關(guān)部門對煤炭、鋼鐵去產(chǎn)能態(tài)度堅(jiān)決，市場供應(yīng)相對偏緊，成本轉(zhuǎn)嫁至產(chǎn)成品的定價(jià)模式?jīng)Q定了這些品種價(jià)格易漲難跌。
程小勇表示，從PPI角度來看，大多數(shù)工業(yè)品很難出現(xiàn)超級牛市，高位震蕩概率較大。如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱現(xiàn)象，那么對抗通脹類商品，如原油、銅、貴金屬等可能會超預(yù)期走強(qiáng)，但由于貨幣政策回歸中性，這種可能性較小。
來源：中國證券報(bào)
